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存量产品稳健运营，关注多款SLG新游上线表现

2025-04-28 太平洋证券 @·*&&

2024年公司营收64.52亿元，同比增长8.22%；归母净利润14.28亿元，同比增长60.92%。主要增长动力来自核心游戏《Age of Origins》充值流水同比增长7.26%，以及销售费用下降和财务费用增加。2025Q1营收和归母净利润同比下降，主要因核心游戏流水自然下滑。公司持续深耕SLG品类，海外发行两款新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》，并计划在2026上半年前推出三款SLG储备游戏。此外，公司开始拓展RPG品类，研发中科幻题材RPG游戏《FS-Project》。预计2025-2027年营收分别为72.3/80.8/88.9亿元，对应增速12.0%/11.8%/10.0%；归母净利润分别为11.1/12.6/14.6亿元，对应增速-22.2%/13.2%/15.9%。给予“增持”评级。风险提示包括政策监管、游戏行业增速放缓、游戏流水和上线节奏不及预期等。

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