2023年中报点评：23H1业绩高增，国内外产能持续扩张

科达利（002850）2023年中报点评 / 23H1业绩高增，国内外产能持续扩张 挖掘价值投资成长 2023年08月22日 / 【投资要点】 公司发布2023年中报。23H1实现营业收入49.17亿元，同比增长45.12%，原因是公司订单高增，实现扣非归母净利润4.96亿元，同比增长52.82%。23Q2实现营业收入25.91亿元，同比增长42.20%，实现扣非归母净利润2.64亿元，同比增长60.95%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.40%/8.24%/5.25%/0.74%，同比变化+0.05pcts/-1.93pcts/ -1.86pcts/+0.14pcts。 主营业务高速增长，海外布局进展顺利。1）从产品来看，23H1公司锂电池结构件/汽车结构件业务分别实现营收46.97/2.07亿元，同比增长43.67%/106.04%，受益于新能源汽车销量和动力电池装机量增长带动对应结构件销售。2）从地区来看，23H1公司国内/海外分别实现营收46.52/2.65亿元，同比增长40.54%/232.48%，营收占比为94.61%/5.39%，随着海外储能市场进入快速发展阶段以及公司海外基地加速投产，海外业务占比有望提升。 全球产能持续扩张。1）国内方面，公司完成向特定对象发行股票募集34.80亿元资金，募集资金将用于江门年产7500万件动力电池精密结构件项目、江苏/江西/湖北动力电池精密结构件项目，有利于促进技术升级和产能扩张。2）国外方面，公司欧洲生产基地推进顺利，其中匈牙利基地达产年产值约8000万欧元，目前70%-80%设备已处于投产状态，德国基地达产年产值约1亿欧元，已进入试生产阶段，瑞典基地已开始小批量生产。同时公司和客户就北美地区建厂方案保持沟通，持续推进全球化战略。 持续技术创新，市场地位稳固。随着锂电池性能不断提升，对电池结构件的要求也随之提高。公司持续加大研发投入，目前已掌握安全防爆、防渗漏和超长拉伸等多项核心技术并自主开发了多种型号产品的模具，能够快速定制产品并响应客户需求。凭借突出的技术实力，公司已成为CATL、亿纬锂能、ACC、Northvolt等众多国内外知名电池厂的结构件供应商，市场地位领先。此外，公司4680电池结构件已处于批量生产阶段，后续4680大圆柱电池的起量有望带动公司结构件销售。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波电话：13127673698 相对指数表现 10.90% 1.44% -8.02% -17.48% -26.94%8/2210/2212/222/224/226/22 -36.40% 科达利沪深300 基本数据 总市值（百万元)31830.09 流通市值（百万元)18685.25 52周最高/最低（元）154.50/87.70 52周最高/最低（PE）48.41/28.24 52周最高/最低（PB）7.09/4.52 52周涨幅（%）-14.18 52周换手率（%）441.98 相关研究 《电池结构件龙头，4680带来新增量》 2023.04.27 公司研究 有色金属 证券研究报告 【投资建议】 考虑到行业增速与市场竞争，我们调整对公司2023/2024/2025年营业收入预测至133.55/186.46/250.83亿元，同比增速分别为54.33%、39.62%、34.52%，归母净利润为13.74/18.81/24.42亿元，同比增长52.52%、36.84%、29.83%，现价对应PE为24、17、13倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8653.50 13355.13 18646.11 25082.86 增长率(%) 93.70% 54.33% 39.62% 34.52% EBITDA（百万元） 1570.39 2124.49 2669.94 3337.35 归属母公司净利润（百万元） 901.18 1374.45 1880.86 2441.90 增长率(%) 66.39% 52.52% 36.84% 29.83% EPS(元/股) 3.86 5.10 6.98 9.06 市盈率（P/E） 30.78 23.81 17.40 13.40 市净率（P/B） 4.86 3.06 2.61 2.18 EV/EBITDA 18.56 14.30 11.09 8.25 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧； 原材料价格波动超预期； 下游需求不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2241.536213.617179.109463.12 存货 1240.361997.102829.203701.10 流动资产应收及预付 非流动资产 6673.587004.177243.897487.36 固定资产 5015.715189.935221.155252.63 无形资产 407.98530.48652.98775.48 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 14174.2321441.6126065.3032200.88 短期借款 1816.442016.442166.442336.44 其他长期资产流动负债 其他流动负债 419.82610.95778.91969.32 长期借款 257.80292.80325.80359.80 其他非流动负债 270.18294.84309.84319.84 实收资本 234.41269.38269.38269.38 留存收益 2414.913719.215600.078041.97 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 7500.65 2864.03 1154.73 0.00 662.33 587.55 6519.45 4283.19 1827.14 1299.17 8346.59 2892.87 5729.90 14437.44 4498.53 1728.20 0.00 732.33 551.42 8761.35 6133.96 1886.81 1299.17 10648.16 6466.87 10679.02 18821.41 6434.19 2378.92 0.00 797.33 572.42 11432.96 8487.61 1934.81 1299.17 13367.77 6466.87 12559.87 24713.52 8375.43 3173.87 0.00 857.33 601.92 15052.72 11746.97 1978.81 1299.17 17031.53 6466.87 15001.78 少数股东权益 97.74114.43137.66167.57 负债和股东权益14174.23 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 21441.61 26065.30 32200.88 营业成本 6588.7710270.8214345.2519310.08 销售费用 34.41 53.42111.88137.96 研发费用 545.15894.791267.941693.09 资产减值损失 -57.57 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -31.57-44.07-65.26-85.28 其他收益 56.66 53.42 74.58100.33 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.23 0.18 0.21 0.19 利润总额 1029.001537.182105.362737.34 净利润 912.941391.141904.092471.81 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 901.181374.451880.862441.90 少数股东损益 EBITDA 8653.50 43.05 234.62 80.02 0.00 0.25 1032.28 3.51 116.06 11.76 1570.39 13355.13 93.49 467.43 44.04 0.00 0.00 1540.50 3.50 146.03 16.69 2124.49 18646.11 149.17 699.23 -26.70 0.00 0.00 2108.67 3.52 201.27 23.23 2669.94 25082.86 175.58 1078.56 -38.02 0.00 0.00 2740.66 3.51 265.52 29.91 3337.35 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 437.76 1087.60 1764.64 3145.69 净利润 912.94 1391.14 1904.09 2471.81 折旧摊销 426.77 543.28 591.28 638.03 营运资金变动 -1101.49 -979.06 -896.87 -158.32 其它 199.54 132.23 166.15 194.17 投资活动现金流 -2053.14 -918.22 -899.57 -970.10 资本支出 -2381.79 -913.32 -813.31 -863.32 投资变动 320.00 0.00 0.00 0.00 其他 8.65 -4.90 -86.26 -106.78 筹资活动现金流 3057.26 3802.50 100.42 108.43 银行借款 2085.82 235.00 183.00 204.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1612.35 3608.97 0.00 0.00 其他 -640.91 -41.47 -82.58 -95.57 现金净增加额 1442.54 3972.07 965.49 2284.02 期初现金余额 254.82 1697.35 5669.43 6634.92 期末现金余额主要财务比率 1697.35 5669.43 6634.92 8918.94 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 93.70% 54.33% 39.62% 34.52% 营业利润增长 69.65% 49.23% 36.88% 29.97% 归属母公司净利润增长 66.39% 52.52% 36.84% 29.83% 获利能力（%）毛利率 23.86% 23.09% 23.07% 23.01% 净利率 10.55% 10.42% 10.21% 9.85% ROE 15.73% 12.87% 14.98% 16.28% ROIC 10.83% 9.77% 11.22% 12.54% 偿债能力资产负债率（%） 58.89% 49.66% 51.29% 52.89% 净负债比率 22.35% - - - 流动比率 1.15 1.65 1.65 1.64 速动比率 0.94 1.40 1.39 1.38 营运能力总资产周转率 0.80 0.75 0.78 0.86 应收账款周转率 3.94 3.66 3.45 3.42 存货周转率 6.93 6.34 5.94 5.91 每股指标（元）每股收益 3.86 5.10 6.98 9.06 每股经营现金流 1.87 4.04 6.55 11.68 每股净资产 24.44 39.64 46.62 55.69 估值比率P/E 30.78 23.81 17.40 13.40 P/B 4.86 3.06 2.61 2.18 EV/