有色金属锡月报 供给端低弹性21万一线有较强支撑, 关注4季度消费复苏情况 作者:何济生联系人:寇帝斯 联系方式:020-88818037 何济生 从业资格:F3014875 投资咨询资格:Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月3日 品种 主要观点 本周观点 上月观点 从全年锡矿供应来看,无论是否有缅甸停产事件发生,锡矿供应仍然相对偏紧,8月21日缅甸文件虽选矿厂开始恢复选矿,但就锡矿停产时间仍未有具体时间,或存超预期的可能。而需求端回暖预期较强,尽管目前仍处于相对偏弱情况, 锡但金9银10消费旺季即将来临,半导体行业周期亦有复苏预期,后续消费可期,关注需求复苏情况。综上所述,宏观偏弱及美元持续走强对价格压制较强,供给端低弹性使21万一线存较强支撑,后续需求旺季若恢复则将提振锡价,建议 多单继续持有,若回调至21万一线可择机 加仓 多逢回调做多思路为主 月报观点 多单继续持有,若回调至21万一线可择机加仓。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 锡价8月整体偏弱震荡走势,主要还是受海外宏观走弱、美元持续走强影响价格偏弱势,21万元一线存较强支撑。8月21日缅甸再发文就选矿厂复产做出指导,但就缅甸锡矿停产时长仍未有明确表示,后续仍需关注缅甸锡矿停产政策变动情况,同时进入9月即将进入锡的传统消费旺季,关注需求复苏情况。 7月观点回顾 8月观点回顾 供应方面,云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭,同时缅甸锡矿有减产预期,矿端供应偏紧,供应端边际收缩,但国内库存处于历史高位水平,供应维持宽松。需求方面,半导体行业目前仍处于周期底部,终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段,仍未扩产反馈至锡下游焊锡环节,焊锡环节反馈订单继续走弱,需求偏弱,国家近期出台政策扶持电子消费,关注后续行业复苏情况。综上所述,供应端低弹性给予锡价下方强支撑,但目前高库存下上方压力依旧较大,同时缅甸锡矿停产政策一直未出台新文件指引工作,或存在不及预期的情况,若缅甸锡矿出现不及预期的情况,届时盘面将有所回调,则可考虑做多。中长期来看,半导体行业有周期回暖预期,若需求提振则供应低弹性将得以体现,逢低做多思路为主,适合作为多配品种,预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近,四季度价格重心250000元/吨。 8.6:供应方面,传统锡矿面临品位下降成本提升的问题,锡矿供应处于偏紧状态,而缅甸减产事件落地则进一步推动矿端供应紧张,供给端低弹性,关注缅甸锡矿政策新文件公布情况。需求方面,半导体行业目前处于周期底部,虽目前现实依旧偏弱,近期订单无较强改善,但回暖预期较强。综上所述,供应端低弹性给予锡价下方强支撑,需求端回暖预期较强,预计近期锡价偏强运行,225000元/吨附近入场多单可继续持有。 8.13:供应方面,传统锡矿面临品位下降成本提升的问题,锡矿供应处于偏紧状态,而缅甸减产事件落地则进一步推动矿端供应紧张,供给端低弹性,关注缅甸锡矿政策新文件公布情况。需求方面,半导体行业目前处于周期底部,虽目前现实依旧偏弱,但近期下游反馈订单以后改善,关注金9银10消费旺季情况。综上所述,受宏观情绪偏弱影响,近期锡价跌幅较大,但供应端低弹性给予锡价下方强支撑,及需求端回暖预期较强,前期多单可继续持有。 8.20:短期受宏观情绪偏弱压制,以及市场传闻缅甸佤邦地区洗矿厂或于月底复产,可选矿仍够支持国内3个月的供应,锡价大幅下跌。从全年锡矿供应来看,无论是否有缅甸停产事件发生,锡矿供应端相对偏紧。而需求端回暖预期较强,尽管目前仍处于相对偏弱情况,但近期下游反馈,订单已有逐步改善的情况,同时金9银10消费旺季即将来临,后续需求预期向好。综上所述,尽管对于锡后期价格我们依旧保持乐观,但目前宏观偏弱以及缅甸停产或存在不及预期的情况下,预计短期震荡运行,21万一线存较强支撑,若触发策略止损区间中下沿则止损离场,可考虑待价格企稳后重新入场做多。 观点回顾 数据来源:本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量(单位:吨)•加工费(单位:元/吨) 14000 12000 10000 8000 4032000 3027000 20 22000 10 6000 017000 4000 2000 0 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 -10 -20 -30 12000 7000 2017-05-042018-05-042019-05-042020-05-042021-05-042022-05-042023-05-04 当月产量(吨)累计同比(%) 云南40%广西60%湖南60%江西60% 锡矿供应维持偏紧格局,加工费低位震荡 据SMM统计,2023年6月国内锡矿生产5733.03吨,环比减增加2.86%,同比减少9.91%,累计生产33602.78吨,同比减少8.3%,受银漫矿业6月技改影响,6月国内锡矿产量维持低位,但随着银漫技改完成三季度开始逐步放量,后续国内锡矿供给量小幅增加,预计后续月产量约在7000吨。 本月冶炼厂加工费小幅上调,延续低位震荡,截止9月1日,云南40%加工费15250元/吨,月环比增加250元/吨;广西、湖南、江西60%加工费11250元/吨,月环比增加250元/吨。近期缅甸选矿厂将于近期复产,8月有大量锡矿进口至国内,短期缅甸锡矿供应影响有限,但从后期锡矿展望来看,依旧维持偏紧格局,预计加工费上行难度较大,维持低位震荡。 缅甸锡矿进口季节性图(单位:吨) 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-10 2023-01 2023-04 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 缅甸选矿厂或于近期恢复生产,可选矿仍够支撑3-4个月生产 锡矿进口量(单位:吨) 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 锡矿累计进口量(吨)锡矿累计进口同比(右轴)20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高,约有40-50%,其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示,7月国内锡矿进口量为30875吨,环比42.63%,同比33.87%,1-7月累计进口量为145032吨,累计同比-4.13%,其中缅甸地区7月进口26385.08吨,环比62.9%,同比51.01%,1-7月累计进口112292吨,同比-0.71%,占今年进口量的77.36%。尽管其他地区锡矿供应有一定增量,但是缅甸锡矿依旧是我国锡矿进口的主要来源,每季度缅甸地区产量在6000-7000金属吨,缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况,8月1日缅甸佤邦地区已开始停产,矿山及洗矿厂均停止运行。8月21日缅甸再发红头文件,选矿厂将于近期复产,根据与矿贸商的沟通,目前可选矿仍够支撑3-4个月生产,但就采矿恢复时间文件并未有进一步说明,关注后续缅甸停产动态。 国内企业开工率(%) 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率(%) 201820192020202120222023 随着检修企业复产,主产区开工率明显回升 国内精炼锡产量(单位:吨) 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源:SMM、广发期货发展研究中心 据SMM统计,8月份国内精炼锡产量为10621吨,较7月份环比-6.79%,较去年同比-25.41%,1-8月累计产量为106740吨,累计同比4.68%,云南大企业于8月下旬检修结束恢复生产,9月预计维持正常生产,预计9月产量将有明显增加。 截止9月1日,云南、江西合计开工率64.24%,周环比增加24%,其中云南地区开工率68.69%,周环比增加36.83%;江西地区开工率56.65%,周环比增加2.12%。随着检修企业逐步恢复正常生产,预计后续冶炼企业开工维持平稳生产状态。 10 印尼精炼锡出口量季节性图(单位:千吨) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 中国精炼锡进口量季节性图(单位:吨) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 6月马来西亚出口精锡1152.74吨,环比减少39%,同比增 长21.42%。印尼贸易部公布数据7月出口7千吨,环比减少 0.99千吨,同比增长40%,依旧维持较高出口水平。 7月国内锡锭进口量为2173吨,环比-2.42%,同比51.96%,1-7月累计进口量为14565吨,累计同比-7.27%,预计8月 仍维持在2000吨附近水平,随着近期进口窗口短暂打开, 预计9月份锡锭进口将有增长。 7月锡锭进口维持低位 马来西亚精锡出口量(单位:吨) 数据来源:SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 12 焊锡开工率小幅回暖,关注焊锡后续订单情况 焊锡企业按规模分类月度开工率(%) 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率(%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计,焊锡企业7月开工率79.37%,月环比增加1.7%,开工率小幅回升。其中大型企业开工率85.4%,环比增加2.5%,中型企业开工率65.8%,环比减少1.3%,小型企业开工率51.9%,环比上升0.9%。6月份市场订单依然较差,其中有部分季节性淡季的影响因素,期间也有光伏焊料订单略微下滑的因素,而7月份光伏焊带订单从前期较低迷状态逐渐恢复,三季度也为传统的消费需求旺季,部分焊料企业反馈订单增加,但多数企业依然反馈未看到明显好转。8月份沪锡价格回落较多,亦带动不少终端企业的投机和备库需求释放,部分焊料企业反馈8月份订单有所增加,但持续性仍需考证。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额(十亿美元) 4,500 450,000 60 4,000 400,000 50 70 60 3,500 350,000 3,000 300,000