宏观经济研究周报：国内7月经济数据偏弱，美联储会议纪要偏鹰

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内7月经济数据偏弱，美联储会议纪要偏鹰 宏观经济研究周报（08.14-08.20）) 2023年08月18日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 4% 4% 6% 6% 1 - -1 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.42 -4.64 -4.88 沪深300 -2.15 -4.45 -10.27 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1策略点评报告：MLF下调幅度超预期，利好金融地产板块2023-08-17 2宏观经济研究周报（08.07-08.13）：国内7月金 融数据偏弱，美国CPI同比小幅回升2023-08-143经济金融高频数据周报（8.07-8.11）2023-08-13 本周观点：国内方面，受需求不足拖累，工业生产增长趋势有所放缓， 1-7月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，与1-6月份持平，但7月份当月规模以上工业增加值同比增长3.7%，比上月回落0.7个百分点。投资方面，制造业、基建和房地产增速均走弱：1-7月份制造业投资同比增长5.7%，较1-6月份回落0.3个百分点；1-7月份基础设施建设投资同比增长9.4%，较1-6月份放缓0.7个百分点；1-7月份全国房地产开发投资同比下降8.5%，降幅较上月扩大0.6个百分点。消费方面，受地产类、汽车类等大宗消费回落影响，7月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较上月回落0.6个百分点，环比增长-0.06%，年内首次由正转负。本周央行将1年期中期借贷便利和7天期逆回购操作利率分别下调15BP、10BP，降至2.5%、1.80%。央行在二季度货币政策报告中提出，要促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，预计未来一段时间仍有降准、降息空间。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。同时，通过一系列政策积极扩大内需、推动现代化产业体系建设、改善民营经济发展环境、 适当调整房地产政策和稳就业，以提振市场信心。海外方面，美联储 7月货币政策会议纪要指出，由于通胀仍然居高不下，委员们一致表示仍将高度关注通胀风险，年内降息概率下降，利率或维持高位。8月17日，10年期国债收益率一度上涨8个基点至4.33%，接近2007年以来的最高水平；30年期国债收益率一度升至2011年以来的最高水平。随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温，美国长期限国债抛售潮延续，令风险资产承受更大压力。欧洲方面，英国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨6.8%，与6月的7.9%相比有所放缓，但离2%目标仍然相距甚远。英国央行为了尽快使通胀水平恢复至2%目标，其加息周期可能仍未结束。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不 小，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、7月份国民经济持续稳定恢复。二、央行发布二季度货币政策执行报告。三、央行下调MLF和7天期逆回购操作利率。 国际热点：一、10年期美债收益率涨至4.33%，触及15年高点。二、美联储公布7月货币政策会议纪要。三、英国7月CPI同比上涨6.8%。 上周高频数据跟踪：8月14日至18日，上证指数下跌1.80%，收报3131.95点；沪深300指数下跌2.58%，收报3784.00；创业板指下跌 3.11%，收报2118.92点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.17月份国民经济持续稳定恢复5 2.2央行发布《2023年第二季度货币政策执行报告》5 2.3央行下调1年期中期借贷便利（MLF）和7天期逆回购操作利率6 3上周海外宏观消息梳理6 3.110年期美债收益率涨至4.33%，触及15年高点6 3.2美联储公布7月货币政策会议纪要，美联储内部对于是否需要进一步加息存在分歧6 3.3英国7月CPI同比上涨6.8%7 4上周市场高频数据跟踪8 4.1中国市场8 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪9 5.1海外经济增长及通胀9 5.2国内经济增长10 5.3国内通胀13 5.4国内流动性14 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）10 图10：美国通胀国债(%)10 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）11 图14：石油沥青装置开工率（%）11 图15：轮胎开工率（%）11 图16：柯桥纺织价格指数（点）12 图17：义乌小商品总价格指数（点）12 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图19：中国当周电影票房收入（万元）12 图20：出口集装箱运价指数（点）13 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图23：南华工业品指数（点）13 图24：货币投放量（亿元）14 图25：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 国内7月经济数据偏弱，美联储会议纪要偏鹰。国内方面，受需求不足拖累，工业生产增长趋势有所放缓，1-7月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，与1-6月份持平， 但7月份当月规模以上工业增加值同比增长3.7%，比上月回落0.7个百分点。投资方面，制造业、基建和房地产增速均走弱：1-7月份制造业投资同比增长5.7%，较1-6月份回落 0.3个百分点；1-7月份基础设施建设投资同比增长9.4%，较1-6月份放缓0.7个百分点；1-7月份全国房地产开发投资同比下降8.5%，降幅较上月扩大0.6个百分点。消费方面，受地产类、汽车类等大宗消费回落影响，7月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较上月回落0.6个百分点，环比增长-0.06%，年内首次由正转负。本周央行将1年期中期借贷便利和7天期逆回购操作利率分别下调15BP、10BP，降至2.5%、1.80%。央行在二季度货币政策报告中提出，要促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，预计未来一段时间仍有降准、降息空间。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，加快专项债发行；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕。同时，通过一系列政策积极扩大内需、推动现代化产业体系建设、改善民营经济发展环境、适当调整房地产政策和稳就业，以提振市场信心。 海外方面，美联储最新公布的7月货币政策会议纪要显示，美联储内部对于是否需 要进一步加息存在分歧。美联储7月货币政策会议纪要指出，在讨论货币政策时，委员们一致认为，经济活动一直在以温和的速度扩张，并且最近几个月就业增长强劲，失业率保持在较低水平。由于通胀仍然居高不下，委员们一致表示仍将高度关注通胀风险，年内降息概率下降，利率或维持高位。8月17日，10年期国债收益率一度上涨8个基点至4.33%，接近2007年以来的最高水平；30年期国债收益率一度升至2011年以来的最高水平。随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温，美国长期限国债抛售潮延续，令风险资产承受更大压力。欧洲方面，英国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨6.8%，与6月的 7.9%相比有所放缓，但离2%目标仍然相距甚远。英国央行为了尽快使通胀水平恢复至2%目标，其加息周期可能仍未结束。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.17月份国民经济持续稳定恢复 事件：7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长1.3%，制造业增长3.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。原材料制造业增加值同比增长8.8%，比上月加快2.0个百分点。分经济 类型看，国有控股企业增加值同比增长3.4%；股份制企业增长5.0%，外商及港澳台商投资企业下降1.8%；私营企业增长2.5%。分产品看，太阳能电池、新能源汽车产品产量同比分别增长65.1%、24.9%。1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%。7月份，制造业采购经理指数为49.3%，企业生产经营活动预期指数为55.1%。 7月份，社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，环比下降0.06%。按经营 单位所在地分，城镇消费品零售额31920亿元，同比增长2.3%；乡村消费品零售额4841亿元，增长3.8%。按消费类型分，商品零售32483亿元，增长1.0%；餐饮收入4277亿元，增长15.8%。在限额以上单位商品零售额中，粮油、食品类，中西药品类，饮料类，通讯器材类商品零售额分别增长5.5%、3.7%、3.1%、3.0%。1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%。全国网上零售额83097亿元，同比增长12.5%。其中，实物商品网上零售额69856亿元，增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%。1-7月份，服务零售额同比增长20.3%。 1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。分领域看，基础设施投资同比增长6.8%，制造业投资增长5.7%，房地产开发投资下降8.5%。全国商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%；商品房销售额70450亿元，下降1.5%。分产业看，第一产业投资同比下降0.9%，第二产业投资增长8.5%，第三产业投资增长1.2%。民间投资下降0.5%。高技术产业投资同比增长11.5%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长11.5%、11.6%。高技术制造业中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长16.0%、13.9%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、专业技术服务业投资分别增长44.9%、23.8%。7月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.02%。 来源：国家统计局 2.2央行发布《2023年第二季度货币政策执行报告》 事件：8月17日晚，央行发布《2023年第二季度货币政策执行报告》，做出外部环境复杂严峻，国内经济运行也面临新的困难挑战，但通胀有望从低位触底缓慢回升的基本面判断。本次报告明确指出要促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，预计未来仍有降准、降息空间；同时报告延续政治局会议对房地产的提法，金融对地产的支持力度有望明显加大；针对汇率问题，央行坚持“以我为主兼顾内外均衡”的政策立场，但也强调有 充足的工具箱坚决防范汇率超调风险；另外对于风险化解，报告提出“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，预计地方政府一揽子化债方案有望加快出台。 来源：人民银行 2.3央行下调1年期中期借贷便利（MLF）和7天期逆回购操作利率 事件：8月15日，央行将1年期中期借贷便利（MLF）和7天期逆回购操作利率分 别下调15BP、10BP，降至2.5%、1.80%。预计本月1年期LPR或同步下调15BP，5年期LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。 来源：wind资讯 3上周海外宏观消息梳理 3.110年期美债收益率涨至4.33%，触及15年高点 事件：8月17日，10年期国