宏观经济研究周报：国内8月经济数据企稳，美联储再释放鹰派信号

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内8月经济数据企稳，美联储再释放鹰派信号) 宏观经济研究周报（09.18-09.24）) 2023年09月22日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 11% 6% 1% -4% 2022-092022-12 2023-03 2023-06 2023-09 % 1M 3M 12M 上证指数 1.28 -2.05 0.49 沪深300 0.25 -3.24 -4.22 -9% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（9.04-9.08）2023-09- 10 2宏观经济研究周报（09.04-09.10）：国内CPI同比由负转正，美国非制造业PMI强劲2023-09-10 本周观点：国内方面，各项政策逐步落地，经济指标改善。8月份规 上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点，剔除基数效应后的两年平均增速，也较上月提高0.6百分点至4.3%，工业生产呈现向好态势。金融数据方面，8月份社融增量为3.12万亿元，比上年同期多增6316亿元，超市场预期的2.6万亿元，同时高于近五年历史同期均值；社融存量增速为9.0%，较上月提高0.1个百分点，实体融资出现企稳迹象，市场主体信心持续修复。信贷总量改善，结构未见明显优化，企业票据为主要支撑，企业和居民贷款仍偏弱。货币政策方面，9月14日晚，央行宣布决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，为年内第二次降准，未来一段时间货币政策或将保持宽松状态，为实体经济发展、银行获得低成本资金、政府化债 等提供合理充裕流动性。海外方面，北京时间周四凌晨，美联储公布 9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储在季度经济展望中上调了今年的经济、整体通胀和利率预测，就业市场将持续强劲。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，实现通胀目标还有很长的路要走。点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。今年年初以来，市场对美联储启动降息充满期待，但美国经济、通胀以及劳动力市场持续维持韧性，让上述预期落空，市场逐渐对美联储更晚降息、利率维持高位时间更久进行重估。尽管英国央行周四维持利率不变，意外维持基准利率在5.25%，结束了其连续加息的步伐，但仍无法阻挡美联储利率维持高位更久的趋势。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》。二、国新办举行国务院政策例行吹风会。三、中国连 续四个月减持美国国债，续创14年以来新低。 国际热点：一、美联储重申年内将加息，明年宽松预期“泼冷水”。二、英国央行意外维持利率不变，市场预期加息25个基点。三、8月 份欧洲汽车销量增长21%。 上周高频数据跟踪：9月18日至9月22日，上证指数上涨0.47%，收报3132.43点；沪深300指数上涨0.81%，收报3738.93；创业板指上涨0.53%，收报2013.34点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》5 2.2国新办举行国务院政策例行吹风会5 2.3中国连续四个月减持美国国债，续创14年以来新低6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美联储重申年内将加息，明年宽松预期“泼冷水”6 3.2英国央行意外维持利率不变，市场预期加息25个基点7 3.38月份欧洲汽车销量增长21%7 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀13 5.4国内流动性13 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）11 图16：柯桥纺织价格指数（点）12 图17：义乌小商品总价格指数（点）12 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图19：中国当周电影票房收入（万元）12 图20：出口集装箱运价指数（点）13 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图23：南华工业品指数（点）13 图24：货币投放量（亿元）14 图25：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 国内8月各项经济数据企稳，美联储再释放鹰派信号。国内方面，各项政策逐步落地，经济指标改善。8月份规上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点，剔 除基数效应后的两年平均增速，也较上月提高0.6百分点至4.3%，工业生产呈现向好态势；社零同比增长4.6%，较上月提高2.1个百分点，两年平均增速较上月提高2.4个百分点至5%，居民消费能力提升力度明显；8月份固定资产投资环比增速由负转正，但低于历史同期均值，反映投资端增长动能改善，总体上仍偏弱。金融数据方面，8月份社融增量为3.12万亿元，比上年同期多增6316亿元，超市场预期的2.6万亿元，同时高于近五年历史同期均值；社融存量增速为9.0%，较上月提高0.1个百分点，实体融资出现企稳迹象，市场主体信心持续修复；金融机构新增人民币贷款1.36万亿元，比上年同期多增 868亿元，超市场预期的1.1万亿元；各项贷款余额增速为11.1%，与上月持平。信贷总量改善，结构未见明显优化，企业票据为主要支撑，企业和居民贷款仍偏弱。货币政策方面，9月14日晚，央行宣布决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，为年内第二次降准，未来一段时间货币政策或将保持宽松状态，为实体经济发展、银行获得低成本资金、政府化债等提供合理充裕流动性。 海外方面，北京时间周四凌晨，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会 （FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储在季度经济展望中上调了今年的经济、整体通胀和利率预测，就业市场将持续强劲。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，实现通胀目标还有很长的路要走。点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。今年年初以来，市场对美联储启动降息充满期待，但美国经济、通胀以及劳动力市场持续维持韧性，让上述预期落空，市场逐渐对美联储更晚降息、利率维持高位时间更久进行重估。尽管英国央行周四维持利率不变，意外维持基准利率在5.25%，结束了其连续加息的步伐，但仍无法阻挡美联储利率维持高位更久的趋势。据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为72.7%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为27.3%；到12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为54.1%，累计加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为38.9%，累计加息50个基点至5.75%-6.00%区间的概率为7.0%。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》 事件：日前，市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》（下称《若干举措》）。《若干举措》从持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障、推动民营经济实现高质量发展等五方面提出22条具 体措施，对《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》具有重要意义。其中有6大重点措施： 1、修订出台新版市场准入负面清单，推动各类经营主体依法平等进入清单之外的行业、领域、业务，持续破除市场准入壁垒。 2、加强公平竞争政策供给；及时清理废除含有地方保护、市场分割、指定交易等妨碍统一市场和公平竞争的政策。 3、强化反垄断执法，严格依法开展经营者集中审查；依法制止滥用行政权力排除限制竞争行为；优化经营者集中申报标准。 4、促进经营主体注册、注销便利化；优化个体工商户转企业相关政策，降低转换成本。 5、持续开展涉企违规收费整治工作，减轻企业费用负担。 6、加强互联网平台常态化监管，建立健全平台企业合规推进机制，降低平台企业合规经营成本。 来源：证券时报网 2.2国新办举行国务院政策例行吹风会 事件：国务院政策例行吹风会20日10点举行，国家发改委、央行、财政部等有关部门负责人解读经济形势和政策。要点如下： 国家发改委：我国经济将回升向好、长期向好。内外部看空中国、唱衰中国的杂音不少，这种论调过去从来没有实现过，现在和未来也注定不会实现。我国物价总水平有望继续回升并逐步回升到年均值的水平附近。中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会出现通缩。新成立的民营经济发展局有三方面工作：一是实化细化民营经济发展政策体系；二是强化民营经济发展形势监测分析；三是持续畅通民营企业诉求反映和问题解决通道。 央行：人民币兑美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部。事实上，人民币兑一篮子货币汇率能更全面地反映货币价值的变化。以保持人民币汇率在合理均衡水平 上基本稳定为目标，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。--引导实体经济融资成本稳中有降，推动银行积极调整存量房贷利率。人民银行、外汇局积累了丰富的应对经验，具有充足的政策工具储备，我们有能力、有信心、有条件维护外汇市场平稳运行。货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。 财政部：1-8月完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点。指导地方统筹中央转移支付和地方自有财力，加大财力下沉力度，切实保障基层财政平稳运行。 来源：腾讯网 2.3中国连续四个月减持美国国债，续创14年以来新低 事件：当地时间9月18日，美国财政部官网发布7月国际资本流动报告（TreasuryInternationalCapitalDataforJuly）。7月份，持有美国国债规模前三的国家分别是日本、中国(大陆地区)、英国。其中，中国当月持有美国国债规模为8218亿美元，连续四个月 减持美国国债，续创2009年5月以来新低。 数据显示，7月份，中国持有美国国债规模为8218亿美元，较上月减持136亿美元， 为美国国债海外第二大债主。自2022年4月起，中国持有美国国债规模始终低于1万亿 美元。自今年3月以来，中国已连续四个月减持美国国债。 来源：证券时报网 3上周海外宏观消息梳理 3.1美联储重申年内将加息，明年宽松预期“泼冷水” 事件：北京时间周四凌晨，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储在季度经济展望中上调了今 年的经济、整体通胀和利率预测，就业市场将持续强劲。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，实现通胀目标还有很长的路要走。点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。 来源：第一财经 3.2英国央行意外维持利率不变，市场预期加息25个基点 事件：英国央行周四维持利率不变，这是近两年来首次在对抗顽