宏观经济研究周报：国内各项政策需发力，鲍威尔年会发言偏鹰

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内各项政策需发力，鲍威尔年会发言偏鹰 宏观经济研究周报（08.21-08.27）) 2023年08月25日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 5% 5% 5% 5% 1 - 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.16 -4.39 -4.70 沪深300 -2.52 -3.89 -9.14 -1 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（08.14-08.18）：市场风险 偏好延续回落，后续政策选择仍是关键2023- 08-22 2宏观经济研究周报（08.14-08.20）)：国内7 月经济数据偏弱，美联储会议纪要偏鹰2023- 08-20 3策略点评报告：7月高频数据边际走弱，期 待政策利好释放2023-08-21 本周观点：国内方面，受需求不足拖累，工业生产增长趋势有所放缓， 1-7月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，与1-6月份持平，但7月份当月规模以上工业增加值同比增长3.7%，比上月回落0.7个百分点。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，本周财政部发布通知，从减税降费、加强财政金融政策协同、发挥资金引导作用等方面，加强财税支持政策落实，促进中小企业健康高质量发展；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕，上周央行将1年期中期借贷便利和7天期逆回购操作利率分别下调15BP、10BP，降至2.5%、1.80%。同时，证监会也就活跃资本市场贯彻落实情况从投资端、融资端、交易端、机构端等方面，提出了一揽子政策措施：投资端，大力发展权益类基金，加大中长期资金入市力度；融资端，提升上市公司投资吸引力，合理把控一级市场节奏；交易端，降低交易成本，提高交易畅 通性；机构端，激发市场机构活力。海外方面，美联储主席鲍威尔在 杰克逊霍尔全球央行年会上表示，如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率。目前，美国通胀水平仍然没有下降到美联储2%的目标，特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多，同时鲍威尔也无意改变2%的通胀目标。根据CME“美联储观察”显示，鲍威尔讲话后，9月加息的概率从19%降至17.5%，不过年底前再加息25个基点的概率从40%上升至47%。本周，10年期国债收益率维持在4.35%水平，为2007年11月以来的最高水平。随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温，美国长期限国债抛售潮延续，令风险资产承受更大压力。欧洲方面，欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，前值42.7，虽然为3个月高位，但还是表现低迷。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、习近平出席金砖国家领导人第十五次会晤特别记者会。二、海关总署：全面暂停进口日本水产品。三、财政部：加强财税支 持政策落实，促进中小企业高质量发展。 国际热点：一、鲍威尔：将在必要时加息。二、韩国央行将基准利率维持在3.5%不变。三、欧元区8月制造业PMI初值43.7。 上周高频数据跟踪：8月21日至25日，上证指数下跌2.17%，收报3064.07点；沪深300指数下跌1.98%，收报3709.15；创业板指下跌 3.71%，收报2040.40点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1习近平出席金砖国家领导人第十五次会晤特别记者会，强调金砖扩员是金砖合作的新起点，将为金砖合作机制注入新活力5 2.2海关总署：全面暂停进口日本水产品5 2.3财政部：加强财税支持政策落实，促进中小企业高质量发展6 3上周海外宏观消息梳理7 3.1鲍威尔：将在必要时加息，以保持紧缩政策7 3.2韩国央行将基准利率维持在3.5%不变7 3.3欧元区8月制造业PMI初值43.7，为3个月高位7 4上周市场高频数据跟踪8 4.1中国市场8 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪9 5.1海外经济增长及通胀9 5.2国内经济增长10 5.3国内通胀13 5.4国内流动性14 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）10 图10：美国通胀国债(%)10 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）11 图14：石油沥青装置开工率（%）11 图15：轮胎开工率（%）11 图16：柯桥纺织价格指数（点）12 图17：义乌小商品总价格指数（点）12 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图19：中国当周电影票房收入（万元）12 图20：出口集装箱运价指数（点）13 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图23：南华工业品指数（点）13 图24：货币投放量（亿元）14 图25：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 国内各项政策需发力，鲍威尔年会发言偏鹰。国内方面，受需求不足拖累，工业生产增长趋势有所放缓，1-7月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，与1-6月份持平，但7 月份当月规模以上工业增加值同比增长3.7%，比上月回落0.7个百分点。投资方面，制造业、基建和房地产增速均走弱：1-7月份制造业投资同比增长5.7%，较1-6月份回落 0.3个百分点；1-7月份基础设施建设投资同比增长9.4%，较1-6月份放缓0.7个百分点；1-7月份全国房地产开发投资同比下降8.5%，降幅较上月扩大0.6个百分点。消费方面，受地产类、汽车类等大宗消费回落影响，7月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较上月回落0.6个百分点，环比增长-0.06%，年内首次由正转负。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，本周财政部发布通知，从减税降费、加强财政金融政策协同、发挥资金引导作用等方面，加强财税支持政策落实，促进中小企业健康高质量发展；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕，上周央行将1年期中期借贷便利和7天期逆回购操作利率分别下调15BP、10BP，降至2.5%、1.80%。同时，证监会也就活跃资本市场贯彻落实情况从投资端、融资端、交易端、机构端等方面，提出了一揽子政策措施：投资端，大力发展权益类基金，加大中长期资金入市力度；融资端，提升上市公司投资吸引力，合理把控一级市场节奏；交易端，降低交易成本，提高交易畅通性；机构端，激发市场机构活力。 海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。鲍威尔表示，如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率，因为在降低通胀方面取得的进展虽然令人鼓舞，但还远远没有完成。目前，美国通胀水平仍然没有下降到美联储2%的目标，特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多，同时鲍威尔也无意改变2%的通胀目标。根据CME“美联储观察”显示，鲍威尔讲话后，9月加息的概率从19%降至17.5%，不过年底前再加息25个基点的概率从40%上升至47%。本周，10年期国债收益率维持在4.35%水平，为2007年11月以来的最高水平；30年期国债收益率维持在2011年以来的最高水平。随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温，美国长期限国债抛售潮延续，令风险资产承受更大压力。欧洲方面，8月PMI整体偏弱。其中，欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，前值42.7，虽然为3个月高位，但还是表现低迷；而8月服务业PMI初值为48.3，预期50.5，前值50.9，为30个月低点。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1习近平出席金砖国家领导人第十五次会晤特别记者会，强调金砖扩员是金砖合作的新起点，将为金砖合作机制注入新活力 事件：央广网北京8月25日消息，当地时间8月24日上午，国家主席习近平在约翰内斯堡出席金砖国家领导人第十五次会晤特别记者会。 会议宣布，邀请沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚正式成为金砖大家庭成员。 习近平发表重要讲话。习近平指出，金砖国家都是具有重要影响的国家，对世界和平和发展肩负重要责任。在本次会晤中，我们围绕当前国际形势、金砖国家合作等问题进行了深入交流，达成广泛共识，发表了峰会宣言，取得了丰硕成果。 习近平指出，五国领导人一致同意，邀请沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚成为金砖大家庭成员。中方对这些国家表示祝贺，对主席国南非和拉马福萨总统所作努力表示高度赞赏。 习近平强调，这次扩员是历史性的，体现了金砖国家同发展中国家团结合作的决心，符合国际社会期待，符合新兴市场国家和发展中国家共同利益。这次扩员也是金砖合作的新起点，将给金砖合作机制注入新活力，进一步壮大世界和平和发展的力量。我相信，只要我们齐心协力，金砖合作大有可为，金砖国家未来可期。让我们共同努力，谱写新兴市场国家和发展中国家团结合作谋发展的新篇章！ 南非总统拉马福萨主持，巴西总统卢拉、印度总理莫迪和俄罗斯总统普京（线上）出席。 会议通过并发表《金砖国家领导人第十五次会晤约翰内斯堡宣言》。 来源：央广网 2.2海关总署：全面暂停进口日本水产品 事件：日本政府无视国际社会的强烈质疑和反对，于8月24日单方面强行启动福岛 核污染水排海。依据我国法律法规和世界贸易组织相关规定，海关总署决定自2023年8 月24日（含）起全面暂停进口原产地为日本的水产品（含食用水生动物）。 海关总署当天发布的公告显示，为全面防范日本福岛核污染水排海对食品安全造成的放射性污染风险，保护中国消费者健康，确保进口食品安全，依据《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例、《中华人民共和国进出口食品安全管理办法》有关规定，以及世界贸易组织《实施卫生与植物卫生措施协定》有关规定，海关总署决定对原产地为日本 的水产品采取紧急措施，即日起全面暂停进口日本水产品。 海关总署进出口食品安全局负责人表示，中国海关高度关注日方此举对日本输华食品农产品带来的放射性污染风险。通过持续开展对日本食品放射性污染风险的评估，在严格确保安全的基础上，对从日本进口食品采取了强化监管措施。接下来，海关总署将持续关注日本核污染水排海情况，视情动态调整有关监管措施，防范核污染水排海对我国国民健康、食品安全带来的风险。 来源：人民日报 2.3财政部：加强财税支持政策落实，促进中小企业高质量发展 事件：财政部8月25日发布通知，从减税降费、加强财政金融政策协同、发挥资金引导作用等方面，加强财税支持政策落实，促进中小企业健康高质量发展。 根据通知，在落实落细减税降费政策方面，及时足额兑现减税降费政策，坚决防止征收过头税费。在强化财政金融政策协同方面，落实创业担保贷款贴息政策，对符合条件的小微企业和城镇登记失业人员、就业困难人员、返乡创业农民工等重点就业群体申请的贷款，由创业担保贷款担保基