农林牧渔行业报告：猪价上涨，产能去化仍是下半年主节奏

行情表现：弱于大盘 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.40%，在31个一级行业中涨幅排名第27位。虽然生猪价格回升明显，但是市场担心拖累产能去化速度，故养殖板块继续调整。 生猪：价格低位快速攀升 根据搜猪网数据，截止7月28日，全国生猪均价为15.11元/公斤，较上周上涨1.06元/公斤，部分地区价格已突破16元/公斤。同时需求端亦有所改善，屠宰量持续小幅增长，冻品库容率下降。 预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。但从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同事，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：补栏积极，鸡苗价格持续回升 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.47元/羽，较上周上涨0.02元/羽，平均单羽亏损0.23元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.52元/公斤，与上周下跌0.6%。进入补栏旺季，支撑鸡苗价格持续回升。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.40%，而沪深300、上证综指分别上涨4.47%和3.42%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第27位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年7月28日） 从主要细分行业看，受粮食安全担忧影响，种植及相关行业表现较好，但养殖板块持续弱势。虽然生猪价格回升明显，但是市场担心拖累产能去化速度，故养殖板块继续调整。 图表2：申万一级行业涨跌幅（7.22-7.28） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.22-7.28） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格快速明显上涨 价格方面：快速大幅上涨 生猪价格：根据搜猪网数据，截止7月28日，全国生猪均价为15.11元/公斤，较上周上涨1.06元/公斤，部分地区价格已突破16元/公斤。持续亏损近7个月后，养殖户涨价情绪严重；同时二育进场，进一步推升猪价。 盈利方面：亏损减少 本周自繁自养生猪头均亏损253元/头，较上周少亏77元。猪价上涨，养殖户亏损收敛，但距离盈利仍有较大差距。 屠宰方面：屠宰量小幅提升，冻品库存持续下降 据涌益咨询数据，本周（2023.7.21-2023.7.27）样本屠宰企业合计平均屠宰量149193头/日，较上周上升1.11%。冻品库容率21.32%，较上周下降0.9%。 屠宰量平稳上升、冻品库存减少，暑假消费旺季带动下，终端需求有所改善 结论：预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。但从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同事，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 从投资上看，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另从主要上市公司中期业绩预告来看，各企业之间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年7月28日） 图表5：仔猪均价（截至23年7月28日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年7月28日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年7月28日） 图表8：猪粮比（截至23年7月28日） 图表9：猪料比（截至23年7月28日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年6月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年6月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年6月） 2.2白羽鸡：开启上涨行情 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.47元/羽，较上周上涨0.02元/羽，平均单羽亏损0.23元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.52元/公斤，与上周下跌0.6%。 进入补栏旺季，支撑鸡苗价格触底回升。同时前期引种不足影响将传导至商品代，供给或有所减少。预计鸡苗价格将仍有上行空间。 短期价格依然承压，关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年7月28日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年7月28日） 图表15：鸡苗利润（截至23年7月28日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年7月28日） 3种植产业链追踪 大豆：上涨。截至23年7月28日，美西大豆到岸完税价为4223元/吨，较上周上涨1.13%。 玉米：小幅波动。截至23年7月28日，全国玉米均价为2830元/吨，较上周小幅下降7元/吨。 白糖：高位下滑。截至23年7月28日，柳糖价格为7185元/吨，较上周下降10元/吨。 棉花：小幅下调。截至23年7月28日，棉花价格为17976元/吨，较上周下跌0.23%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年7月28日） 图表18：玉米均价（截至23年7月28日） 图表19：白糖价格（截至23年7月28日） 图表20：棉花价格（截至23年7月21日） 4行业要闻 1、12月1日起禁用生鲜灯。国家市场监督管理总局在近日发布《食用农产品市场销售质量安全监督管理办法》（下称《办法》），明确提出，在销售生鲜食用农产品时，不得使用对食用农产品的真实色泽等感官性状造成明显改变的照明等设施，误导消费者对商品的感官认知。该新《办法》自2023年12月1日起实施。（来源：中国养猪网） 2、三部门：大力拓展秸秆等大宗农林废弃物原料资源提升非粮生物质低成本糖化技术工艺水平。工信部等部门印发轻工业稳增长工作方案(2023—2024年)：加快生物制造产业发展顶层设计，加大各类创新资源投入力度，提升产品附加值和市场竞争力。加快非粮原料应用，大力拓展秸秆等大宗农林废弃物原料资源，提升非粮生物质低成本糖化技术工艺水平，促进生物制造可持续发展。支持有条件的地区开展生物基材料、非粮食原料生物能源等产品应用试点，促进优质产品推广应用。加强特色植物原料开发创新，推动活性原料生物制造规模化生产，加大在食品、化妆品等行业的应用。（来源：搜猪网） 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。