2023H1实现营收1.70亿元(+0.64%)、归母净利润4714万元(+38.5%)邦德股份是一家专注于热交换器相关产品的“专精特新”中小企业,主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列,涵盖两千余类产品型号,并积极拓展中冷器、散热器等产品线,产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域。主攻车后ODM市场,与美国Keystone、荷兰NRF、美国PRP等全球汽车大型零部件分销商建立了长期合作。据2023年半年报,实现营收1.70亿元(+0.64%)、归母净利润4714万元(+38.5%)。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为0.88/1.10/1.36亿元,对应EPS分别为0.74/0.93/1.15元/股,对应当前股价PE分别为12.4/9.8/8.0倍,维持公司“买入”评级。 铝材价格降低促使冷凝器毛利率上升9.33pcts,完整产业链支撑出众盈利能力2023H1冷凝器和油冷器分别创收16331万元(+1.50%)、287万元(+144.45%),主要原材料铝材价格降低促使冷凝器毛利率上升9.33pcts至38.06%。积极稳固、维护老客户,且积极开拓国内市场,国内销售业务实现较好增长,2023H1内销、外销分别创收2646万元(+49.74%)、14394万元(-5.08%)。公司依托健全的信息化管理体系打通了从模具制造、零部件加工、装配、钎焊、气密、涂装、封氮等生产流程各个环节,拥有从原材料采购、零部件加工到产成品总成的完整产业链,在保证产品质量的同时控制了产品成本,为稳定较高毛利率提供支撑。 募投项目预计9月全部可使用,新设苏州子公司推动中冷器等产品线的拓展 (1)热交换器数字化生产项目(一期)已部分投产,公司正在积极推进项目建设工作,预计2023年9月项目将全部达到可使用状态。(2)2023年5月与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区(筹)管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》,拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目,通过新设立一家或数家生产型企业,进行汽车热管理系统零部件的生产及销售。募投项目逐步投产及新设苏州全资子公司有利于提升产能、满足客户配套需求,推动中冷器和水箱等产品线的横向拓展。 风险提示:原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要