2025中报点评：25H1业绩同比+40%，研发布局无人驾驶矿用车及人形机器人等新领域

核心观点与关键数据

万通液压2025年中报显示，公司业绩稳健增长，境外业务高增长与成本优化共同驱动盈利提升。25H1归母净利润同比增长40%，主要得益于高毛利产品收入占比增加、原材料价格下降及成本管控。三大业务全线增长，其中自卸车专用油缸和油气弹簧增速亮眼，分别同比增长26%和21%。

业务表现

1. 自卸车专用油缸：受益于新能源重卡需求大增，营收同比增长26%，毛利率提升至25.78%。
2. 机械装备用缸：采掘设备用油缸基本维稳，工程机械和JG装备用缸受益于行业复苏和国防建设，营收同比增长4%，毛利率提升至26.34%。
3. 油气弹簧：通过开发增值产品和提升一体化解决方案能力，营收同比增长21%，毛利率提升至49.73%。

新兴领域布局

公司定向可转债项目已获审核通过，与盘古智能合作有望提升风电领域竞争力。同时，公司加大新兴领域研发布局，围绕无人驾驶矿用车、超大负载工业机器人和人形机器人等展开研究，延伸至工业机器人和智能驾驶等战略新兴应用领域。

盈利预测与投资评级

维持公司2025~2027年归母净利润预测分别为1.37/1.70/1.93亿元，对应最新PE为35.57/28.81/25.32倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 国际贸易风险
2. 宏观经济波动
3. 市场竞争加剧