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证券研究报告：牧原股份（002714.SH）2023年中报点评
2023年08月18日
一、事件概述
公司于8月17日发布2023年中报，2023H1公司实现营收518.7亿元，同比+17.2%；实现归母净利润-27.8亿元，同比+58.4%。2023年Q2实现营收276.7亿元，同比+6.5%，环比+14.4%；实现归母净利润-15.8亿元，同比-5.2%，环比-32.0%。
二、公司业绩概览
1.猪价低迷压制业绩
2023年Q2，猪价低迷，导致公司业绩受到压力。尽管如此，公司凭借较强的成本控制能力，在猪价持续磨底的情况下，头均亏损处于行业较低水平。
2.产能去化相对缓慢
由于猪价低迷，公司在2023年Q2生猪市场供过于求，产能去化相对缓慢。尽管如此，公司依然在不断努力降低成本，提高效率，以维持盈利水平。
3.猪养殖业务盈利能力持续改善
公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展，养殖生产成绩持续改善。截至2023年3月，公司养殖全程成活率由2022年初的80增至86%左右，PSY从25增至28左右。
4.屠宰业务发展迅速
截至2023年6月末，公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立25家屠宰子公司，已投产10家屠宰厂，投产产能合计为2900万头/年。2023H1公司共计屠宰生猪552.2万吨，完成鲜、冻品猪肉销售59.33万吨，屠宰业务实现营业收入86.74亿元，同比+70.9%。
三、盈利预测与财务指标
1.盈利预测
根据公司财报数据和市场分析，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为56.44、154.07、264.74亿元，对应EPS分别为1.03、2.82、4.84元。公司作为我国生猪养殖龙头，成功搭建自繁自养全产业链，优势明显。公司未来养殖规模有望扩大，成本在饲料端、化药端等多维度存在下降空间，形成量利齐增，维持“推荐”评级。
2.财务指标
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E |
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