2023年中报点评：航空新材料龙头引领发展；降本增效持续提升盈利水平

事件：公司8月24日发布2023年中报，1H23实现营收24.12亿元，YoY+4.9%；归母净利润5.51亿元，YoY +15.9%；扣非净利润5.41亿元，YoY+15.0%。业绩表现符合此前市场预期。 盈利能力提升明显；利润总额完成全年目标55%。1）单季度看：2Q23实现营收11.60亿元，YoY +1.5%；归母净利润2.17亿元，YoY +17.4%；扣非净利润2.15亿元，YoY +17.9%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升5.0ppt至34.6%；净利率同比提升2.7ppt至18.8%。1H23毛利率同比提升4.2ppt至37.7%；净利率同比提升2.1ppt至22.8%。1H23营收完成全年经营目标49.23%；利润总额完成全年经营目标55.07%。 优材百慕营收接近翻倍增长；机床装备同比减亏。1H23，分板块看：1）航空新材料：营收23.7亿元，同比增长4.59%；归母净利润5.7亿元，同比增长13.36%，系预浸料产品结构变化和原材料采购成本降低所致；2）机床装备：营收2521万元，同比增长3.81%；归母净利润-1198万元，同比减亏1155万元，系减少冗余人员人工成本下降和装备业务结构变化航空零部件加工综合毛利贡献较高所致。分子公司看：1）航空工业复材：营收23.1亿元，同比增长3.77%； 净利润5.8亿元，同比增长12.76%；2）优材百慕：营收5693万元，同比增长96.97%；净利润-344万元，同比减亏221万元，系民航运输及铁路交通行业逐渐回暖所致；3）京航生物：营收250万元，同比减少22.34%；净利润-559万元，同比增亏60万元；4）装备业务：营收2521万元，同比增长3.81%；净利润-1198万元，同比减亏1155万元。 经营性现金流同比增长71%；持续加大研发投入。1H23期间费用率同比增加1.7ppt至10.0%：1）销售费用率同比增加0.03ppt至0.6%；2）管理费用率同比增加0.7ppt至7.2%；3）财务费用率为-0.56%，1H22为-0.61%；4）研发费用率同比增加0.9ppt至2.8%；研发费用同比增加58.2%至0.67亿元。 截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据31.01亿元，较1Q23末增加15.1%； 2）预付款项1.26亿元，较1Q23末减少21.8%；3）存货11.14亿元，较1Q23末减少9.9%；4）合同负债2.13亿元，较1Q23末减少31.3%。1H23经营活动净现金流为4.08亿元，同比增长70.8%。 投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是10.64亿元、14.61亿元、20.05亿元，当前股价对应2023~2025年PE为33x/24x/17x。我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）