2023Q2业绩公告点评：收入结构性改善，视频号生态持续壮大

腾讯控股（0700.HK）2023Q2业绩公告点评：收入结构性改善，视频号生态持续壮大 事件：腾讯发布2023年2季度业绩公告，2023Q2公司实现营业收 入1492.1亿元（yoy+11%），归母净利润261.7亿元（yoy+41%）， Non-IFRS归母净利润为375.5亿元（yoy+33%）。点评： 二季度收入结构性改善，游戏、广告与企业服务将保持较快发展。 2023Q2，公司实现收入1492.1亿元，同比增长11%，其中： 增值服务收入742.1亿元，同比增长4%，其中国内游戏收入318亿元，同比持平；海外游戏收入127亿元，同比增长19%；社交网络收入297亿元，同比增长2%；国内游戏收入同比持平源于二季度几款头部游戏新内容发布减少；海外游戏收入同比较快增长源于《VALORANT》、《TripleMatch3D》及《胜利女神：妮姬》表现较好；社交网络收入增长平稳主要源于小游戏及音乐付费会员服务增长，音乐直播及游戏直播服务收入下降； 网络广告250.0亿元，同比增长34%，主要源于微信视频号成为新增收入来源，二季度视频号广告收入超过30亿元； 金融科技及企业服务收入486.4亿元，同比增长15%。其中金融科技服务收入实现双位数同比增长，主要源于线下线上商业支付活动的增加。企业服务收入有所改善，实现低双位数同比增长，主要源于视频号直播带货交易产生的收入以及云服务的轻微增长； 展望2023年下半年，我们预计数字内容、金融支付将保持稳定发展；随着新款游戏陆续发布、视频号商业化以及大模型发展，游戏、广告与企业服务将保持较快发展。 经营效率改善，毛利率与净利润率均有所提升。（1）2023Q2，公司整体毛利率47.5%，同比提升4.3个百分点，其中增值服务毛利率54.0%，同比提升3.3个百分点，网络广告毛利率48.9%，同比提升 8.3个百分点，金融科技及企业服务毛利38.4%，同比提升5.0个百分点；公司毛利率提升主要源于视频号商业化及降本增效措施；（2）销售费用83.1亿元，销售费用率5.6%，同比下降0.3个百分点；管理费用254.2亿元，管理费用率17.0%，同比下降2.5个百分点；管理费率下降源于雇员成本减少；（3）Non-IFRS归母净利润375.5亿元，同比增长33%，净利润率25.2%，同比提升4.2个百分点，主要源于经营效率改善以及联营公司由亏转盈。 视频号生态持续壮大，推出腾讯云模型并应用于部分行业。2023Q2，微信及WeChat合计月活跃用户数13.27亿，同比增长2%。二季度，视频号总用户使用时长同比几乎翻倍。小程序的月活跃账户数超过11 亿，其中作为休闲游戏平台小游戏贡献显著，并贡献高毛利率和具有平台经济效应的分发和广告收入。AI方面，公司推出腾讯云模型即服务(MaaS)模型库和解决方案，并应用于旅游和公共服务等行业，为客户提供高效率和低成本的开发专属大模型。我们认为，大模型具有极大的进入门槛，公司具有场景、技术、人才、资本等多重优势。未来人工智能将会成为公司业务发展倍增器。 公司报告 腾讯控股 2023年8月18日 强烈推荐/维持 公司简介： 腾讯于1998年11月在中国深圳成立，2004 年6月在香港联合交易所主板上市。腾讯以技术丰富互联网用户的生活。通过通信及社交平台微信和QQ促进用户联系，并助其连接数字内容和生活服务，尽在弹指间。通过高效广告平台，协助品牌和市场营销者触达数以亿计的中国消费者。通过金融科技及企业服务，促进合作伙伴业务发展，助力实现数字化升级。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（港元） 186.23-414.20 总市值（亿港元） 31956 流通市值（亿元） 31956 总股本/流通A股（亿股） 95.56/0 流通B股/H股（亿股） 0/95.56 52周日均换手率 - 52周股价走势图 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0700.HK HSI.GI 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 盈利预测与评级：随着国内宏观经济复苏、公司组织优化以及降本增 效，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1162亿元，1497 亿元和1646亿元，对应现有股价PE分别为22X，17X和16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）AI技术进步不及预期；（2）重点新游戏产品上线表现不佳。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 5601.2 5545.5 6152.7 6755.3 7359.8 增长率（%） 16.2% -1.0% 10.9% 9.8% 8.9% 归母净利润（亿元） 2248.2 1882.4 1162.3 1496.7 1645.9 增长率（%） 40.6% -16.3% -38.3% 28.8% 10.0% 每股收益(元) 23.53 19.70 12.16 15.66 17.22 PE 11.6 13.8 22.4 17.4 15.8 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 腾讯控股（0700.HK）2023Q2业绩公告点评：收入结构性改善，视频号生态持续壮大 附表：公司盈利预测表 财务报表预测及比率分析 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 155318.00 170442.00 159522.00 312736.53 479971.08 663574.35 营业额 482064.00 560118.00 554552.00 615265.11 675534.86 735977.84 应收账款 44981.00 49331.00 45467.00 54014.21 59305.30 64611.59 销售成本 260532.00 314174.00 315806.00 326152.04 352358.99 381457.31 预付款项、按金及其他应 39456.00 54028.00 65966.00 60964.56 66936.49 72925.59 其他费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 33758.00 40594.00 29229.00 32732.10 37154.42 40478.78 存货 814.00 1063.00 2333.00 1510.66 1632.04 1766.82 管理费用 67625.00 89847.00 106696.00 105394.91 118218.60 128796.12 其他流动资产 77078.00 209948.00 292701.00 228858.87 248538.10 268273.89 财务费用 930.00 464.00 760.00 14573.76 13761.11 13147.14 流动资产总计 317647.00 484812.00 565989.00 658084.83 856383.01 1071152.24 其他经营损益 67760.00 139673.00 116756.00 23450.93 33668.99 36152.42 长期股权投资 305258.00 323188.00 252715.00 252715.00 252715.00 252715.00 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 59843.00 61914.00 53978.00 45521.45 37064.89 28608.34 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 186979.00 254712.00 218817.00 159863.24 187710.74 208250.90 无形资产 79834.00 97399.00 85641.00 71367.50 57094.00 42820.50 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 税前利润 186979.00 254712.00 218817.00 159863.24 187710.74 208250.90 其他非流动资产 570843.00 645051.00 619808.00 619733.73 619659.47 619585.20 所得税 10278.86 3788.14 7778.41 43163.07 37542.15 41650.18 非流动资产合计 1015778.00 1127552.00 1012142.00 989337.68 966533.36 943729.04 税后利润 176700.14 250923.86 211038.59 116700.16 150168.59 166600.72 资产总计 1333425.00 1612364.00 1578131.00 1647422.51 1822916.37 2014881.28 归属于非控制股股东 278.00 2988.00 466.00 466.16 495.59 2007.72 短期借款 14242.00 19003.00 11580.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司股东利 159847.00 224822.00 188243.00 116234.00 149673.00 164593.00 应付账款 94030.00 109470.00 102827.00 112517.52 121558.52 131597.01 EBITDA 144704.00 104534.00 137976.00 197241.31 224276.17 244202.36 其他流动负债 160807.00 274625.00 319797.00 282553.29 309493.78 336537.95 NOPLAT 83548.35 43037.98 68903.81 127339.00 161177.48 177118.44 流动负债合计 269079.00 403098.00 434204.00 395070.82 431052.31 468134.96 EPS(元) 16.73 23.53 19.70 12.16 15.66 17.22 长期借款 234202.00 282526.00 312337.00 312337.00 312337.00 312337.00 其他非流动负债 52101.00 50047.00 48730.00 48730.00 48730.00 48730.00 非流动负债合计 286303.00 332573.00 361067.00 361067.00 361067.00 361067.00 主要财务比率 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 555382.00 735671.00 795271.00 756137.82 792119.31 829201.96 成长能力 股本 0.00 0.00 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 营收额增长率 27.77% 16.19% -0