2023Q1业绩公告点评：盈利能力持续加强，电商生态保持较快增长

快手-W（1024.HK）2023Q1业绩公告点评：盈利能力持续加强，电商生态保持较快增长 事件：公司发布2023Q1业绩公告。2023Q1，公司实现营业收入 252.17亿元（yoy+19.7%），净亏损8.76亿元，经调整净利润0.42 亿元。点评： 营收实现较快增长，线上营销、直播、电商表现良好。2023Q1，公 司实现收入252.17亿元，同比增长19.7%，按业务构成：1）线上营 销服务收入130.64亿元，同比增长15.1%，主要源于平台进一步提升数据基础设施、优化产品能力及精细化行业管理策略，推动广告主数量及广告主投放增加，尤其是电商商家的投放；2）直播收入93.19亿元，同比增长18.8%，主要源于月付费用户同比增长6.4%，并受益于内容供给丰富，与公会合作策略不断发展以及直播生态和算法持续迭代；3）其他服务（包含电商）收入28.34亿元，同比增长51.3%，主要源于平台电商业务的增长，其中电商商品交易总额增加主要是由于电商月活跃付费用户数量、客单价及月订单频率增加。 降本增效保持连续性，整体盈利能力持续加强。2023Q1，公司销售成本135.05亿元，毛利率46.4%，同比提升4.7pcts，主要由于带宽费用及服务器托管成本减少；销售费用87.23亿元，销售费用率 34.6%，同比下降10.4pcts，主要由于公司通过精细化运营实现用户获取及留存成本下降；管理费用9.19亿元，管理费用率3.6%，相对稳定；研发开支29.20亿元，研发费用率11.6%，同比下降5.1pcts，主要由于减少雇员福利开支。2023Q1，公司经营亏损6.98亿元，其中国内业务经营利润9.63亿元（2022Q1亏损15.43亿元），国外业务经营亏损8.23亿元（2022Q1亏损19.46亿元），未分摊项目亏损 8.38亿元（2022Q1亏损22.54亿元）。我们认为，经过降本增效措施，2023Q1公司国内业务保持盈利。2023年，公司国内与国外业务将继续提升开支效率，整体盈利能力持续加强。 流量稳健增长，平台社区具有强大吸引力。2023Q1，快手平台平均日活3.74亿人，环比增长2.2%；平均月活6.54亿人，环比增长2.3%，日活用户日均使用时长126.8分钟，环比下降5.3%。前两个指标均 创下历史新高，主要由于公司针对用户增长，采取算法优化个性化策略进行精细化运营。用户流量的稳健增长显示平台短视频及直播社区属性具有强大吸引力。 电商生态保持较快增长，持续增强商品力建设。2023Q1，平台电商业务GMV2248亿元，同比增长28.4%，主要由于动销商家数量和活跃买家数量增加，以及重复购买率提升。2023Q1，平台月均动销商 家数量同比增速超50%；月均入驻品牌数量同比增长约30%；品牌自播的商品交易总额同比增长约70%；“快品牌”在内的品牌商品交易总额增速远超整个平台。公司将继续增强商品力建设，扩大更多优质好货的曝光和推荐。同时，公司会指导商家继续提高产品信息的质量和数量，并提升他们的服务能力。 盈利预测与评级：看好公司打造与抖音差异化的短视频平台发展路径。我们预计2023-2025年公司经调整净利润分别为47.9亿元、104.4亿元和167.3亿元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）用户增长不及预期；（2）短视频行业竞争加剧。 公司报告 快手-W 2023年5月23日 强烈推荐/维持 公司简介： 快手作为领先的内容社区及社交平台。在快手，任何用户都可以通过短视频和直播来记录和分享他们的生活，呈现和发挥所长。透过与内容创作者和企业紧密合作，快手提供的产品和服务可满足用户自然产生的各种需求，包括娱乐、线上营销服务、电商、网络游戏、在线知识共享等。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）29.08-80.97 总市值（亿元）2207 流通市值（亿元）2207 总股本/流通A股（亿股）43.01/0流通B股/H股（亿股）0/43.0152周日均换手率- 52周股价走势图 快手-W恒生指数 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2022-05-23 2022-06-07 2022-06-21 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-15 2022-09-29 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-11 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-13 2023-04-27 2023-05-12 -80% 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 810.8 941.8 1097.2 1305.1 1550.8 增长率（%） 37.9% 16.2% 16.5% 18.9% 18.8% 经调整净利润（亿元） -188.5 -57.5 47.9 104.4 167.3 增长率（%） - - - 117.9% 60.3% 每股收益(元) - - 1.11 2.43 3.89 PE - - 4394 22 14 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 快手-W（1024.HK）2023Q1业绩公告点评：盈利能力持续加强，电商生态保持较快增长 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 P3 东兴证券公司报告 快手-W（1024.HK）2023Q1业绩公告点评：盈利能力持续加强，电商生态保持较快增长 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源