2023Q2业绩公告点评：营收实现较快增长，直播电商生态表现优异

快手-W（1024.HK）2023Q2业绩公告点评：营收实现较快增长，直播电商生态表现优异 事件：公司发布2023Q2业绩公告。2023Q2，公司实现营业收入 277.44亿元（yoy+27.9%），净利润14.81亿元，经调整净利润26.94 亿元。点评： 营收实现较快增长，线上营销、直播、电商表现良好。2023Q2，公 司实现收入277.44亿元，同比增长27.9%，按业务构成：1）线上营 销服务收入143.47亿元，同比增长30.4%，主要由于广告市场复苏，广告主数量及广告主投放增加，尤其来自平台电商商家的投放；2）直播收入99.68亿元，同比增长16.4%，主要由于每月付费用户平均收入贡献同比增长；3）其他服务（包含电商）收入34.29亿元，同比增长61.4%，主要由于活跃商家数量和电商月活跃付费用户数量的增加，带动电商商品交易总额增长。 优化运营效率以及降本增效，盈利能力持续提升。2023Q2，公司销售成本138.10亿元，毛利率50.2%，同比提升5.2pcts，主要由于平台效应下边际成本逐步下降；销售费用86.36亿元，销售费用率31.1%，同比下降9.3pcts，主要由于有效控制用户获取及留存成本； 管理费用9.45亿元，管理费用率3.4%，同比下降1.0pcts；研发开支31.55亿元，研发费用率11.4%，同比下降3.8pcts，主要由于减少雇员福利开支。2023Q2，公司营业利润12.96亿元，其中国内业务经营利润30.34亿元（2022Q2盈利0.93亿元），国外业务经营亏损7.80亿元（2022Q2亏损16.06亿元），未分摊项目亏损9.58亿元 （2022Q2亏损15.46亿元）。可以看到，成本费用端，公司经过优化运营效率以及降本增效，驱动公司盈利能力持续提升。 平台流量稳健增长，直播电商生态表现优异。1）2023Q2，快手平台平均日活3.76亿人，环比增长0.5%；平均月活6.73亿人，环比增长 2.9%，，用户社区规模达历史新高；日活用户日均使用时长117.2分钟，环比下降7.6%，人均时长下滑主要由于后疫情时期，用户工作生活恢复常态化，线上娱乐时间减少。2）2023Q2，平台电商业务GMV2655亿元，同比增长38.9%。商家端，二季度平台新入驻企业商家数量实现两位数同比增长，新增品牌数量同比增长90%。成交端，二季度平台中小商家商品交易总额同比实现两位数增长，快品牌在内的品牌商品交易总额环比继续增长，占二季度电商商品交易总额30% 以上。消费用户端，二季度月活跃买家超过1.1亿人，是商品交易总额增长主要动力，月活渗透率达到16.3%。 盈利预测与评级：公司竞争格局稳固转好，平台运营效率与变现能力显著提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为45.53亿元、 119.53亿元和190.50亿元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）用户增长不及预期；（2）短视频行业竞争加剧。 公司报告 快手-W 2023年8月28日 强烈推荐/维持 公司简介： 快手作为领先的内容社区及社交平台。在快手，任何用户都可以通过短视频和直播来记录和分享他们的生活，呈现和发挥所长。透过与内容创作者和企业紧密合作，快手提供的产品和服务可满足用户自然产生的各种需求，包括娱乐、线上营销服务、电商、网络游戏、在线知识共享等。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（港元）32.30-79.85 总市值（亿港元）2874 流通市值（亿港元）2874 总股本/流通A股（亿股）43.34/0流通B股/H股（亿股）0/43.3452周日均换手率- 52周股价走势图 40.00% 1024.HK HSI.GI 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 810.82 941.83 1117.57 1336.61 1598.46 增长率（%） 37.9% 16.2% 18.7% 19.6% 19.6% 归母净利润（亿元） -780.74 -136.91 45.53 119.53 190.50 增长率（%） 33.1% 82.5% 133.3% 162.5% 59.4% 每股收益(元) -18.01 -3.16 1.05 2.76 4.39 PE - - 59.3 22.6 14.2 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 快手-W（1024.HK）2023Q2业绩公告点评：营收实现较快增长，直播电商生态表现优异 单击此处输入文字。 财务报表预测及比率分析 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 20395.24 32614.83 13333.04 25986.51 45297.08 73999.14 营业额 58776.10 81081.51 94182.52 111756.98 133661.35 159845.61 应收账款 2428.04 4450.09 6287.77 6070.48 7260.29 8682.58 销售成本 34961.46 47051.81 52051.36 55900.84 63168.35 72889.60 预付款项、按金及其他应 710.67 1930.90 2060.24 2152.46 2574.34 3078.65 其他费用 0.00 0.00 0.00 12539.13 14702.75 17583.02 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 26614.75 44175.90 37120.98 34890.53 37959.82 42726.73 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 8224.32 18356.56 17705.18 3922.67 4678.15 5594.60 其他流动资产 7994.30 14015.04 24177.61 22578.38 24438.60 26662.29 财务费用 35.29 38.54 -165.57 -68.81 -124.75 -208.77 流动资产总计 31528.25 53010.87 45858.66 56787.82 79570.31 112422.67 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 784.00 785.50 1150.50 长期股权投资 0.00 1411.14 268.36 268.36 268.36 268.36 投资收益 0.00 -86.66 -138.68 0.00 0.00 0.00 固定资产 7206.10 11050.65 13214.81 9760.84 7023.53 3846.22 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 1000.00 1500.00 1500.00 营业利润 -11059.72 -28627.95 -12668.11 5356.62 14062.52 22410.93 无形资产 5610.53 12888.54 11083.43 9266.75 7750.06 6033.37 其他非经营损益 -106141.07 -50474.31 137.05 0.00 0.00 0.00 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 1000.00 1000.00 1000.00 税前利润 -117200.79 -79102.26 -12531.06 5356.62 14062.52 22410.93 其他非流动资产 7802.57 14154.17 18882.02 21382.02 23382.02 25382.02 所得税 -565.55 -1025.16 1158.30 803.49 2109.38 3361.64 非流动资产合计 20619.20 39504.51 43448.62 42677.96 40923.97 38029.97 税后利润 -116635.24 -78077.10 -13689.36 4553.12 11953.14 19049.29 资产总计 52147.44 92515.38 89307.29 99465.78 120494.28 150452.64 归属于非控制股股东 0.00 -3.46 1.37 -0.08 -0.22 -0.36 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司股东利 -116635.24 -78073.64 -13690.73 4553.21 11953.37 19049.65 应付账款 11544.30 20021.08 23606.91 22532.57 25461.97 29380.41 EBITDA -112302.51 -72178.70 -6123.21 13058.47 23691.77 33096.16 其他流动负债 11640.53 17234.44 17102.76 21782.47 25928.43 30919.05 NOPLAT -10459.05 -27564.76 -14019.95 4494.64 11847.11 18871.84 流动负债合计 23184.82 37255.52 40709.67 44315.04 51390.40 60299.46 EPS(元) -26.90 -18.01 -3.16 1.05 2.76 4.39 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 189012.46 10163.88 8759.85 10759.85 12759.85 14759.85 非流动负债合计 189012.46 10163.88 8759.85 10759.85 12759.85 14759.85 主要财务比率 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 212197.28 47419.40 49469.52 55074.89 64150.25 75059.31 成长能力 股本 0.03 0.14 0.15 0.15 0.15 0.15 营收额增长率 50.24% 37.95% 16.16% 18.66% 19.60% 19.59% 储备 -160049.87 45089.23 39829.56 39829.56 39829.56 39829.56 EBIT增长率 留存收益 0.00 0.00 0.00 4553.21 16506.58 35556.23 EBITDA增长率 归属于母公司股东权益 -160049.84 45089.38 39829.71 44382.91 56336.28 75385.93 税后利润增长率 归属于非控制股股东权益 0.00 6.60 8.06 7.98 7.76 7.40 盈利能力 权益合计 -160049.84 45095.97 39837.77 44390.89 56344.04 75393.33 毛利率 40.52% 41.97% 44.73% 49.98% 52.74% 54.40% 负债和权益合计 52147.44 92515.38 89307.29 99465.78 120494.28 150452.64 净利率 -198