2023Q2业绩公告点评：亏损率显著降低，日活用户环比稳定增长

哔哩哔哩-W（9626.HK）2023Q2业绩公告点评：亏损率显著降低，日活用户环比稳定增长 事件：哔哩哔哩发布2023Q2业绩公告。2023Q2，公司实现营业收 入53.04亿元（yoy+8.1%），净亏损15.48亿元，去年同期亏损20.10 亿元，经调整净亏损9.64亿元，去年同期亏损19.64亿元。点评： 多元化收入稳健增长，移动游戏收入规模有望上一个台阶。2023Q2， 公司实现营业收入53.04亿元，同比增长8.1%，其中： 增值服务收入23.02亿元，同比增加9.4%，主要由于单个付费用户贡献的收入增加； 广告收入15.73亿元，同比增加35.8%，主要由于广告产品优化及广告效率提升； 移动游戏收入8.91亿元，同比减少14.8%，主要由于二季度缺少新游戏推出以及个别游戏的收入下降； IP衍生品及其他收入为5.39亿元，同比减少10.4%，主要由于转授电竞赛事版权的收入减少。 我们认为，下半年，在平台日活增长驱动下，直播与会员收入在内的增值服务收入有望保持向上增长趋势；随着平台广告效率不断提升以及宏观经济复苏，广告收入有望加快恢复；目前公司游戏产品储备国内5款，出海2款，移动游戏收入规模有望上一个台阶；随着平台带货的UP主数量日趋增长，IP衍生品业务及其他收入有望实现较快增长。 加强商业化与降本增效并进，亏损率显著降低。2023Q2，公司主营成本40.77亿元，毛利率23.1%，同比提升8.1个百分点，毛利率提升主要源于公司加强社区商业化；销售费用9.18亿元，销售费用率 17.3%，同比下降6.6个百分点；研发费用10.47亿元，研发费率19.7%，同比下降3.3个百分点；管理费用5.40亿元，管理费率10.2%，同比下降2.6个百分点；经营亏损12.78亿元（去年同期亏损21.91亿元），经营利润率-24.1%（去年同期经营利润率-44.6%）。经营利润率改善主要源于公司加强商业化以及持续推进降本增效。 日活用户环比稳定增长，单个视频播放时长保持稳定。2023Q2，平台日活用户数达9650万，环比增长3.0%；用户每日平均使用时长94分钟，环比减少2分钟；日均视频播放量41亿次，环比持平；单个视频播放时长约2分钟，环比持平。B站借鉴短视频模式，推出storymode 竖屏模式，当前平台竖屏视频播放量持续快速增长。我们认为，单个视频播放时长保持稳定，显示storymode对平台中视频的定位影响不大，竖屏内容与平台原有OGV&PUGV内容能较好共存。 盈利预测与评级：展望未来，公司着重提升平台日活跃用户数、加强商业化效率、持续降本增效。公司当前游戏产品储备国内5款，出海 2款，移动游戏收入规模有望上一个台阶。我们预计公司归母净利润分别为-40.82亿元，-10.89亿元和-1.85亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：（1）用户规模增长不及预期；（2）商业化变现不及预期； （3）内容质量下降造成用户流失；（4）内容社区市场竞争加剧。 公司报告 哔哩哔哩-W 2023年8月24日 强烈推荐/维持 公司简介： 哔哩哔哩是中国年轻一代的标志性品牌和领先的视频社区。公司提供全方位的视频内容，以满足不同的兴趣，并围绕有抱负的用户，高质量的内容，才华横溢的内容创作者以及他们之间强大的情感纽带建立引人入胜的社区。公司的使命是丰富中国年轻一代的日常生活。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（港元）67.90-218.4 总市值（亿港元）485 流通市值（亿港元）485 总股本/流通A股（亿股）4.15/0 流通B股/H股（亿股）0/4.1552周日均换手率- 52周股价走势图 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 9626.HK HSI.GI 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 193.84 218.99 226.63 281.32 319.58 增长率（%） 61.5% 13.0% 3.5% 24.1% 13.6% 归母净利润（亿元） -67.89 -74.97 -40.82 -10.89 -1.85 增长率（%） -125.4% -10.4% 45.6% 73.3% 83.0% 每股收益(元) -16.35 -18.05 -9.83 -2.62 -0.45 PE - - - - - 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 哔哩哔哩-W（9626.HK）2023Q2业绩公告点评：亏损率显著降低，日活用户环比稳定增长 附表：公司盈利预测表 财务报表预测及比率分析 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 4678.11 7523.11 10187.39 6799.03 8439.64 9587.43 营业额 11998.98 19383.68 21899.17 22663.45 28132.14 31958.11 应收账款 1053.64 1382.33 1328.58 1660.42 2061.08 2341.39 销售成本 9158.80 15340.54 18049.87 16532.99 18609.41 20517.11 预付款项、按金及其他应 1728.49 4325.08 3110.12 3846.77 4774.99 5424.39 其他费用 0.00 0.00 0.00 4414.84 4450.50 4816.09 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 3492.09 5794.85 4920.75 3764.40 4065.09 4474.14 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 2489.05 4677.37 7286.49 2184.76 2334.97 2652.52 其他流动资产 8279.30 23216.34 9826.80 9065.38 11252.86 12783.24 财务费用 -16.47 100.60 -10.38 273.47 307.48 343.91 流动资产总计 15739.55 36446.86 24452.89 21371.61 26528.57 30136.46 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 248.00 336.00 400.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 761.94 1350.26 1227.16 1014.32 894.81 618.63 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 250.00 250.00 250.00 营业利润 -3124.49 -6529.68 -8347.56 -4259.01 -1299.32 -445.65 无形资产 2356.96 3835.60 4326.79 3217.86 2275.60 1000.00 其他非经营损益 123.84 -183.77 944.05 173.00 209.00 260.50 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 税前利润 -3000.65 -6713.45 -7403.51 -4086.01 -1090.32 -185.15 其他非流动资产 5007.16 10420.44 11823.73 12323.73 12323.73 12323.73 所得税 53.37 95.29 104.15 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8126.06 15606.30 17377.68 16805.91 15744.13 14192.36 税后利润 -3054.02 -6808.74 -7507.65 -4086.01 -1090.32 -185.15 资产总计 23865.61 52053.15 41830.57 38177.51 42272.71 44328.82 归属于非控制股股东 -42.31 -19.51 -10.64 -4.09 -1.09 -0.19 短期借款 100.00 1232.11 6621.39 6332.33 8793.33 9419.47 归属于母公司股东利 -3011.70 -6789.23 -7497.01 -4081.92 -1089.23 -184.97 应付账款 3074.30 4360.91 4291.66 4726.81 5320.47 5865.88 EBITDA -1179.95 -3983.91 -3799.65 -1740.76 1778.94 3210.53 其他流动负债 4217.25 6478.00 6180.36 6467.21 7675.14 8623.89 NOPLAT -3196.83 -6522.94 -8475.52 -3984.23 -990.56 -100.66 流动负债合计 7391.55 12071.01 17093.40 17526.35 21788.93 23909.24 EPS(元) -7.25 -16.35 -18.05 -9.83 -2.62 -0.45 长期借款 8340.92 17784.09 8683.15 8683.15 9606.08 9727.04 其他非流动负债 350.93 481.98 814.43 814.43 814.43 814.43 非流动负债合计 8691.86 18266.07 9497.58 9497.58 10420.51 10541.47 主要财务比率 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 16083.40 30337.09 26590.98 27023.93 32209.45 34450.71 成长能力 股本 0.22 0.25 0.25 1000.25 2000.25 3000.25 营收额增长率 77.03% 61.54% 12.98% 3.49% 24.13% 13.60% 储备 7458.85 21983.28 15179.47 14179.47 13179.47 12179.47 EBIT增长率 留存收益 141.13 -279.86 58.11 17.29 6.40 4.55 EBITDA增长率 归属于母公司股东权益 7600.20 21703.67 15237.83 15197.01 15186.12 15184.27 税后利润增长率 归属于非控制股股东权益 182.00 12.40 1.76 -2.33 -3.42 -3.60 盈利能力 权益合计 7782.20 21716.07 15239.59 15194.68 15182.70 15180.66 毛利率 23.67% 20.86% 17.58% 27.05% 33.85% 35.80% 负债和权益合计 23865.61 52053.15 41830.57 42218.61 47392.14 49631.38 净利率 -25.45% -35.13% -34.28% -18.03% -3.88% -0.58% ROE -39.63% -31.28% -49.20% -26.86% -7.17% -1.22%