股票股指期权：指数震荡走弱，可考虑买入看跌期权保护。

金融衍生品研究 金融 衍2023年9月22日 生 研 品股票股指期权：指数震荡走弱，可考虑买入看 究跌期权保护。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君指数震荡走弱，可考虑买入看跌期权保护。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿 成交变化 当月 当月基差 次月 次月基差 手) (亿手) 合成期货 合成期货 上证50指数 2550.98 55.24 32.98 9.09 2566.80 -15.82 2568.60 -17.62 沪深300指数 3738.93 66.49 110.23 27.20 3763.80 -24.87 3768.87 -29.93 中证1000指数 6054.93 115.26 133.56 33.85 6068.80 -13.87 6064.20 -9.27 上证50ETF 2.634 0.062 12.49 6.12 2.634 0.000 2.644 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.817 0.075 12.47 3.48 3.818 -0.001 3.834 -0.017 南方500ETF 5.811 0.098 3.77 0.94 5.819 -0.008 5.830 -0.018 华夏科创50ETF 0.927 0.023 51.44 24.22 0.930 -0.003 0.932 -0.005 易方达科创50ETF 0.904 0.022 9.01 3.37 0.906 -0.002 0.908 -0.004 嘉实300ETF 3.884 0.072 3.48 0.94 3.886 -0.002 3.900 -0.016 嘉实500ETF 5.930 0.100 0.88 -0.18 5.939 -0.009 5.945 -0.015 创业板ETF 1.964 0.047 9.75 4.15 1.966 -0.002 1.972 -0.008 深证100ETF 2.671 0.053 0.47 0.09 2.672 -0.001 2.678 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 P最大持仓 （近月） （近月） 上证50股指期权 51566 20595 82946 2025 59.41% 58.10% 2700 2450 沪深300股指期权 103478 29673 188983 2613 63.12% 59.10% 3900 3700 中证1000股指期权 84085 20143 113843 -545 84.34% 61.98% 6200 6000 上证50ETF期权 3027803 1167905 2635387 -92678 86.00% 74.26% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1731683 557029 1922180 -75494 82.98% 73.53% 3.9 3.7 南方500ETF期权 758635 165750 836385 -27046 91.59% 97.05% 6 5.75 华夏科创50ETF 857034 437794 1344233 -16588 63.39% 39.54% 1 0.9 易方达科创50ETF 306571 155461 553143 7652 65.24% 36.80% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 378008 141075 405456 41473 99.39% 75.78% 3.9 3.8 嘉实500ETF期权 174777 11205 264554 15893 84.42% 93.53% 6 5.75 创业板ETF期权 1138999 373168 1282062 30387 74.53% 55.82% 2.05 1.95 深证100ETF期权 142103 37727 193270 14115 83.54% 59.42% 2.7 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月)上证50股指期权 ATM-IV18.56% IV变动 0.93% 同期限HV 13.05% HV变动 1.31% Skew9.03% Skew变动 2.66% VIX 17.23 VIX变动 1.240 沪深300股指期权 18.38% 0.60% 12.38% 0.85% 6.75% 2.55% 16.67 0.598 中证1000股指期权 18.16% -0.90% 15.58% 1.02% -1.01% 1.75% 17.10 0.008 上证50ETF期权 20.11% 2.98% 28.20% 20.94% 18.54% 15.40% 16.58 0.025 华泰柏瑞300ETF期权 18.94% 2.58% 24.50% 18.24% 10.88% 10.41% 17.07 0.502 南方500ETF期权 18.63% 1.98% 22.17% 19.14% 4.85% 10.96% 17.57 0.384 华夏科创50ETF 33.68% 11.62% 29.41% 25.11% 13.18% 11.81% 28.35 1.170 易方达科创50ETF 30.76% 9.34% 28.37% 26.40% 7.51% 17.42% 28.72 1.705 嘉实300ETF期权 18.88% 2.57% 23.13% 17.18% 10.30% 9.77% 17.46 0.621 嘉实500ETF期权 19.21% 3.09% 22.33% 19.06% -0.62% -0.44% 17.10 0.229 创业板ETF期权 25.62% 6.28% 30.03% 28.53% 9.03% 9.62% 22.40 0.705 深证100ETF期权 21.38% 2.77% 25.82% 20.05% 6.85% 11.08% 18.48 1.425 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.40% 0.49% 14.23% 1.43% 4.64% 0.11% 沪深300股指期权 17.35% 0.56% 14.25% 1.03% 2.48% -2.98% 中证1000股指期权 16.34% -0.79% 18.51% 0.95% -3.87% -1.75% 上证50ETF期权 17.86% 0.62% 14.41% 3.35% 1.20% 2.53% 华泰柏瑞300ETF期权 17.56% -0.07% 13.44% 2.80% 1.06% 0.89% 南方500ETF期权 17.19% -0.03% 13.14% 2.06% -5.07% 0.53% 华夏科创50ETF 28.89% 1.67% 20.66% 1.32% 15.47% 6.55% 易方达科创50ETF 29.80% 2.46% 20.30% 0.10% 12.21% 0.84% 嘉实300ETF期权 18.05% 0.19% 13.10% 2.57% 1.15% 3.01% 嘉实500ETF期权 17.00% -0.13% 13.21% 2.04% -2.28% 2.42% 创业板ETF期权 24.18% 0.26% 16.07% 4.20% 0.01% 2.91% 深证100ETF期权 20.15% 0.77% 15.39% 2.74% 2.31% 5.66% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 21% 2700 19% 2600 17%15% 2500 13% 2400 11%9% 2300 7% 2200 5% 2023/1/1 2023/2/12023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 23% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 24.00%22.00% 4200 20.00% 4000 18.00%16.00% 3800 14.00% 3600 12.00%10.00% 3400 8.00% 2023/1/1 2023/2/12023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/12023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/2/12023/3/1 2023/4/12023/5/1 2023/6/12023/7/1