股票股指期权：市场震荡偏弱，可考虑熊市看跌价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年9月14日 生 研 品股票股指期权：市场震荡偏弱，可考虑熊市看 究跌价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君市场震荡偏弱，可考虑熊市看跌价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2530.98 6.44 31.22 7.02 2532.00 -1.02 2538.27 -7.29 沪深300指数 3733.51 -3.14 100.39 18.81 3734.47 -0.96 3745.40 -11.89 中证1000指数 6068.71 -34.42 114.44 -10.59 6073.13 -4.42 6062.13 6.58 上证50ETF 2.608 0.007 5.66 -0.96 2.611 -0.003 2.618 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.804 -0.003 9.28 -1.04 3.808 -0.004 3.819 -0.015 南方500ETF 5.812 -0.005 2.60 -0.70 5.813 -0.001 5.816 -0.004 华夏科创50ETF 0.925 -0.007 28.03 -9.26 0.925 0.000 0.928 -0.003 易方达科创50ETF 0.902 -0.008 6.14 -1.95 0.902 0.000 0.904 -0.002 嘉实300ETF 3.873 -0.001 1.78 -0.27 3.873 0.000 3.887 -0.014 嘉实500ETF 5.928 -0.001 0.98 -0.14 5.933 -0.005 5.928 0.000 创业板ETF 1.960 -0.014 7.06 -0.29 1.964 -0.004 1.968 -0.008 深证100ETF 2.672 -0.023 0.40 0.03 2.676 -0.004 2.683 -0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 47833 -12709 115608 400 58.14% 50.01% 2600 2500 沪深300股指期权 129179 -12593 254688 3309 83.18% 56.12% 3900 3700 中证1000股指期权 108893 -26884 150667 1329 105.63% 60.63% 6200 6000 上证50ETF期权 1540870 -228493 2671739 36406 91.33% 66.22% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 963147 -385164 2046052 26913 89.55% 71.12% 3.9 3.8 南方500ETF期权 424902 -127973 854894 12745 108.39% 98.25% 6 5.75 华夏科创50ETF 547675 -175258 1327901 21802 66.32% 38.54% 1 0.95 易方达科创50ETF 204711 -83703 506931 5055 82.41% 39.22% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 173096 -36611 371355 23376 95.78% 71.10% 4 3.9 嘉实500ETF期权 111565 -26905 256231 9841 90.64% 93.89% 6.25 5.75 创业板ETF期权 670325 -110568 1225571 78947 94.13% 51.01% 2.05 2.05 深证100ETF期权 97848 -18264 183960 14917 91.14% 61.23% 2.75 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.79% 2.25% - - 8.47% 0.63% 16.81 -0.064 沪深300股指期权 16.73% 1.74% - - 4.40% 0.37% 16.27 -0.435 中证1000股指期权 16.25% -0.25% - - -3.53% -1.57% 16.67 0.098 上证50ETF期权 15.71% 0.09% 13.17% -0.57% 1.91% -2.75% 16.46 -0.261 华泰柏瑞300ETF期权 14.87% 0.10% 13.17% -0.60% 2.62% 4.47% 16.59 -0.212 南方500ETF期权 15.12% -0.16% 14.42% -0.03% -9.81% 0.57% 17.05 -0.300 华夏科创50ETF 23.28% -1.33% 23.20% 0.01% 3.21% -2.36% 26.44 -0.375 易方达科创50ETF 22.92% -0.93% 22.36% 0.03% -0.84% -4.83% 25.97 -0.371 嘉实300ETF期权 15.41% 0.15% 12.83% -0.82% 0.55% -0.48% 16.76 -0.295 嘉实500ETF期权 15.02% -0.12% 14.24% -0.05% -7.08% 1.62% 16.76 -0.523 创业板ETF期权 19.82% 0.03% 14.60% -0.04% -2.45% -0.91% 20.85 0.607 深证100ETF期权 17.00% -0.18% 15.56% -0.13% -4.73% -1.74% 17.30 -0.366 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.33% 0.33% 13.56% 0.01% 4.29% 0.00% 沪深300股指期权 16.62% 0.00% 14.60% -0.09% 2.63% -0.70% 中证1000股指期权 16.76% 0.22% 20.85% -0.30% -5.24% -0.80% 上证50ETF期权 16.96% -0.06% 12.75% -0.18% 3.21% -0.21% 华泰柏瑞300ETF期权 16.62% -0.16% 13.11% -0.12% -0.26% -0.02% 南方500ETF期权 16.02% -0.09% 15.79% -0.02% -7.58% -3.16% 华夏科创50ETF 25.28% 0.29% 28.10% -0.04% 7.87% -3.01% 易方达科创50ETF 24.76% -0.16% 26.83% 0.01% 8.35% -2.16% 嘉实300ETF期权 16.97% 0.10% 13.19% -0.11% 1.86% 1.11% 嘉实500ETF期权 15.98% -0.15% 15.77% 0.00% -3.00% 0.79% 创业板ETF期权 21.74% 1.18% 18.55% -0.01% -2.98% -2.04% 深证100ETF期权 17.73% 0.04% 16.60% -0.06% -0.45% -0.89% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/12023/5/1 2023/6/12023/7/12023/8/1 2023/9/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 590