软商品日报：现货价格偏弱，郑棉震荡下行

期货研究报告|软商品日报2023-08-18 现货价格偏弱，郑棉震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16650元/吨，较前日下跌220元/吨，跌幅 1.30%。持仓量585356手，仓单数8975张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18067元/吨，较前日上涨16元/吨。现货基差CF09+1420，较前日上涨240。全国均价18076元/吨，较前日下跌10元/吨。现货基差CF09+1430，较前日上涨210。 近期市场资讯，印度当日2022/23年度棉花上市量折皮棉约4284吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨，马哈拉施特拉邦1275吨和泰米尔纳德邦595吨。据当地媒体报 道，八月中旬全美棉区逐步进入吐絮期，但各棉区天气炎热，整体降雨偏少。灌溉棉田目前棉株整体情况较好，仅东南棉区虫害压力增加，旱地棉田棉株目前不容乐观。北卡罗来纳州目前大部分棉田处于结铃期的第五周左右，过去几周降雨时断时续，少量棉田已开始吐絮。当地棉农估计，如果月内能再迎来几场降雨，当地棉株仍有不错的单产潜力。过去几周当地虫害压力有所增加，但在按需施用药物后得到了控制。佐治亚州有部分棉区已经两周没有降雨，当地棉农表示，如果再没有降雨来临，很可能会导致歉收。当地较为成熟的棉株已开始吐絮，但更多棉株仍需要充足的水资源帮助生长，目前当地灌溉棉田长势良好。密西西比州当地棉农反馈，因为近期降雨相对较少，当地旱地棉田无法大丰收，但产量预期整体仍然不错。灌溉棉田长势喜人，各地灌溉阶段已基本结束。当地虫害已基本消失，只有少数晚播棉田仍在进行虫害监测。得州中部旱地棉田的棉农叫苦不迭，尽管高温加速了近期棉株的生长，但干旱之下几乎所有旱地棉田的产量都将低于平均水平。目前当地棉田已陆续开始吐絮，随后棉农将按需施用脱叶剂准备采摘。当地棉农正在进行虫害监测，因为有部分棉田�现了棉蚜虫，但目前虫害压力较轻。 昨日郑棉期价偏弱震荡，当前新年度全球棉花减面积减产的格局未变，储备棉成交良好，短期内�现大幅下跌的概率不大，但纺织企业普遍亏损导致的开机率下滑以及下游的消费形势存在不确定性，或对价格形成压力。政策端外需制约仍存，后续需关注旺季到来的订单情况以及宏观经济等因素。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5416元/吨，较前日上涨30，涨幅0.56%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09-70，较前一日下跌80。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-20，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持 平。现货基差sp09-20，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+580，较前一日下跌30。 近期市场资讯，当前西南漂白竹浆板主流成交价格参考4600-4800元/吨，本色竹浆板 价格参考3900-4000元/吨，漂白以及本色均一单一谈；广西漂白甘蔗浆湿浆含税主流 成交价格参考4000-4100元/吨，辽宁漂白苇浆湿浆报价参考3900元/吨，漂白苇浆板 报价参考4200元/吨。生活用纸均价6263元/吨，环比上涨0.56%，涨幅扩大0.16个百 分点。其中木浆生活用纸均价6343元/吨，环比上涨0.68%，涨幅收窄0.07个百分点。 昨日纸浆震荡运行，当前全球主要产浆国库存天数震荡下调，但整体高位整理。且国际市场发运至国内的数量目前仍在高位。下游纸厂需求依旧较低，对上游原材料需求不大，对市场抱有观望态度。国内各大港口总库存也在182万吨，虽有明显下调，但依旧属于较高水平。近期纸浆期货价格震荡下跌，其中最主要原因应该是下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6880元/吨，环比上涨36元/吨， 涨幅0.53%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7280元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO9+400，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6980元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+100，环比下跌40。 近期市场咨询，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前—周为71艘。港口等待装运的食糖数量为 366.92万吨，此前一周为320.38万吨。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为354.32万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待�口的食糖数量为283.20万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为81.02万吨。 昨日白糖期价震荡运行，当前国内商品受经济数据不景气的影响�现了一定程度的回调，但郑糖价格却相对抗跌，主要原因在于当前食糖基本面较为坚挺。首先截至7月 底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度 也快于同期，较低的库存给予价格底部支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时上周现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后印度可能控制新榨季食糖�口、海关将控制糖浆预拌粉的进入以及巴西开榨进度可能受到天气影响等未能证实的消息助推市场利多情绪。本周五将公布7月进口数据，预计数量不大，应该在10万吨以下。但需要留意8月实际到港的数 量，郑糖或将维持区间偏强震荡局面，09合约区间6700-7100,01合约区间6600-7000，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1234567891011