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规模效应释放叠加技术赋能,提效增收成果显著

2023-08-17方光照开源证券阿***
规模效应释放叠加技术赋能,提效增收成果显著

2023H1经调整EBITDA增长显著,维持“买入”评级 2023H1,公司营业收入为5.06亿美元,同比增长11.0%,主要系Mintegral平台收入同比增长13.9%至4.68亿美元;归母净利润为1016万美元,同比下降58.8%,主要系2022Q1剥离业务带来一次性收益4880万美元,推高2022H1利润基数; 经调整EBITDA为5180万美元,同比增长789.5%,主要系Mintegral规模效应的释放,且Nativex表现强劲。基于公司广告业务预期,我们下调2023-2024年及新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.19/0.44/0.79(2023-2024年前值为0.98/1.67)亿美元,对应EPS分别为0.01/0.03/0.05美元,当前股价对应PE分别为41.1/17.5/9.8倍,我们看好随广告推荐算法优化与AIGC赋能驱动公司广告业务成长,维持“买入”评级。 Mintegral企业级客户同比大幅增长,中重度游戏占比明显提高 截止2023H1的滚动十二个月中,公司企业级客户(收入贡献超过10万美元)数量为462个,同比增长44.4%,企业级客户具有较强的付费能力、稳定性与平台黏性,推动了平台规模扩大与收入增长。品类上,中重度游戏品类占Mintegral收入比例从2022H1的19.2%上升至2023H1的29.7%。公司在保持轻度游戏领先地位的基础上,进一步抢占内购占比更高的中重度游戏时长,顺应了混合变现的趋势。公司未来有望通过不断提升企业级客户数量,同时发力中重度游戏品类,实现飞轮效应驱动下的高速发展。 广告推荐算法进一步优化,AIGC赋能广告技术业务降本增效 Mintegral在2023年5月上线了智能出价产品Target ROAS,差异化定价拉动Mintegral收入增长。公司积极拥抱AI大趋势,在现有的云原生平台MaxCloud中引入大模型技术,构建DevOps Copilot系统助力工程团队高效交付产品,算法优化推动公司2023H1毛利率同比提升0.6pct至20.3%。公司未来将利用AI工具赋能算法,驱动广告、营销技术业务毛利率进一步提升,并持续强化Mintegral在Ad-tech领域的竞争优势,发挥规模效应带动费率下降,打开未来商业化空间。 风险提示:广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI应用进展不及预期等。 财务摘要和估值指标