行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

第二季度收入同比增长13.5%，提效拓量成果显著

2025-08-24 张向伟国信证券徐红金

核心观点：巴比食品2025年上半年及第二季度业绩显著增长，单店表现企稳回升，非门店渠道多点突破，盈利能力修复，供应链韧性凸显，外延并购有序推进。
关键数据：
- 2025年上半年：营业收入8.35亿元（同比增长9.31%），归母净利润1.32亿元（同比增长18.08%），扣非归母净利润1.01亿元（同比增长15.29%）。
- 2025年第二季度：营业收入4.65亿元（同比增长13.50%），归母净利润0.94亿元（同比增长31.42%），扣非归母净利润0.62亿元（同比增长24.28%）。
- 单店表现：特许加盟/直营门店/团餐渠道收入同比+10.5%/+14.1%/+26.2%，截至6月30日共5685家门店。
- 盈利能力：毛利率28.2%（同比提升1.9pct），售/管理费用率3.9%/6.9%（同比-0.6/+0.1pct），毛销差同比提升2.4pct，扣非归母净利率13.4%（同比提升1.2pct）。
- 并购进展：青露并表，营业收入约2557万元；馒乡人约250家门店供应链切换完成，后续将推进股权收购。
研究结论：
- 公司单店收入企稳回升，非门店渠道多点突破，组织架构调整助力大客户与零售业务增长。
- 供应链优化和成本控制措施提升盈利能力，毛利率和净利率显著改善。
- 加盟堂食店型上线，并购项目有序推进，助力华东市场渗透加速。
- 上调盈利预测：2025-2027年营业总收入18.7/20.9/22.7亿元（同比增长12.1%/11.5%/8.9%），归母净利润3.0/3.3/3.6亿元（同比增长7.2%/13.0%/8.5%），EPS1.18/1.34/1.45元。
- 给予2025年20–22倍PE，合理股价区间23.70-26.07元，对应市值59–65亿元，较当前有10.7%-21.8%溢价空间。
- 上调评级为“优于大市”。
风险提示：新店型效益不佳，门店扩张不及预期，行业竞争加剧等。