医药行业周报：关注院外方向，创新产业链、医药制造和医药消费

医药周观点：关注院外方向，包括CXO，周期底部、边际改善的原料药和低值耗材，OTC与药店，医药消费和医疗服务（包括眼科产业链等细分赛道机遇）。1）CXO：投融资有望企稳向上，看好下半年常规业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。我们看好全球投融资在下半年逐渐改善，药企和biotech的创新研发需求有望保持恢复，建议关注平台型龙头、细分领域龙头。2）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域。3）中医药：重点关注院外OTC方向的龙头企业，关注个股业绩释放节奏及重点品种落地节奏。4）药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。5）血制品：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。6）疫苗：随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。关注新品种放量节奏。7）医疗服务：建议重点关注消费医疗方向，此外关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位。8）创新药：重点关注具有明确临床疗效及优势的刚需药品持续放量，关注板块回调机会。9）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。10）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。11）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，医药领域反腐整治进入推进阶段，但我们认为对院内手术量的短期影响有限（高值耗材对应的手术刚性强），并将在长期驱动行业健康发展，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域，及疫后复苏增长有望超预期的康复和介入瓣领域。12）仪器设备：关注政策落地进展和国产替代进度，关注下半年国内环保、高校和科研、工业等领域订单释放、改善节奏。 投资建议：建议关注药明康德、康龙化成、普蕊斯，迈得医疗，华润三九、葵花药业、太极集团，健友股份、英科医疗、祥生医疗，恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1中医药周观点 跟踪本周（8.7-8.11）SW二级中药指数上涨1.17%，涨幅高于同期SW医药生物（0.61%）。 本周中药板块个股涨跌互现。1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）业绩层面，二季度院内诊疗逐步恢复，且2022Q2营收和归母净利润基数较低，我们预计2023Q2中药板块业绩增速表现向好。同时，考虑到新冠订单逐步消化完成，2023Q2营收和归母净利润环比预计出现下滑。7月以来随着多个中药个股中报、中报预告的披露，也验证了我们以上对2023Q2业绩的判断。 后续个股层面来看，受到产品销售季节、销售区域、销售渠道的影响，以及当季销售费用和亏损减值等多方面影响，个股业绩增速在下半年或将出现较大分化。 长期来看，持续看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图5：A股中药周涨幅TOP10 图6：A股中药周跌幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（8.7-8.11）A股SW化学制剂板块下跌0.10%，A股SW其他生物制品板块下跌1.22%；港股SW化学制剂板块下跌5.74%，港股SW其它生物制品板块下跌5.21%。 医疗反腐背景下，诊疗及手术需求不减，看好具有明确临床疗效及优势的刚需药品持续放量，关注板块回调机会。 医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司： （1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局； （2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3CXO板块周观点 投融资有望企稳向上，看好下半年常规业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。我们看好全球投融资在下半年逐渐改善，药企和biotech的创新研发需求有望保持恢复。 核心观点：（1）CXO板块目前处于估值底部，新冠业务快速退坡，常规业务高速增长，看好今年下半年常规业务保持高增长节奏、新签订单逐渐改善；（2）医疗反腐促进行业改革加速，对药企院端销售的合规性提出严格要求，CXO作为创新研发的上游行业，基本不参与下游企业的产品销售，是目前医药行业的优质板块； （3）AI深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气；（4）GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药制剂和试剂耗材的市场需求有望持续扩张。重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、康龙化成、药明生物、普蕊斯、诺泰生物等。 本周海外临床前CRO龙头查尔斯河发布2023年二季报。上半年收入20.89亿美元，同比增长10.7%；Q2收入10.60亿美元，同比增长8.9%，剔除收购、业务剥离后内生增长率11.2%，主要系RMS和DSA业务推动。上半年净利润2.03亿美元，同比下降1.2%；Q2净利润0.99亿美元，同比下降10.1%。公司收窄全年指引，预计全年收入增长2.5%-4.5%，GAAP EPS为7.60-8.20美元。 DSA在手订单持续下降，截至Q2末为27.6亿美元，低于年初31.5亿美元。 公司正在加速美国以外设施进展，利用全球基础设施在美国以外开展更多研究，缓解NHP供应压力。公司预计2023年Q4和2024年将不再有NHP供应限制对业务的影响。 图11：CRL历年收入（百万美元） 图12：CRL在手订单（亿美元） 本周（8.7-8.11）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：金凯生科（+52.50%）、圣诺生物（+47.41%）、诺泰生物（+13.76%）、泓博医药（+13.70%）、诚达药业（+8.33%）、美诺华（+5.18%）、毕得医药（+4.09%）、博济医药（+4.05%）、药明康德（+4.02%）、阳光诺和（+3.79%）。 8月11日，纳斯达克生物技术指数收涨0.39%，报4115.64点，周涨跌幅为1.11%。本周（8.7-8.11）海外CXO龙头公司涨跌幅：CELLTRION（+3.85%）、查尔斯河（+3.65%）、MEDPACE（+3.15%）、FORTREA（+2.92%）、ICON（+1.99%）、美国控股实验室（+1.63%）、IQVIA（+1.34%）、LONZA(+1.03%)、SAMSUNG BIOLOGICS（+0.63%）、CATALENT（+0.55%）、SYNEOS HEALTH（+0.21%）。 图13：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图14：海外CXO龙头公司周涨幅 2.4医药上游供应链周观点 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。从2023年一季报的披露情况来看，新冠褪去后，收入及利润均有所回调，且利润端受费用高增及收入萎缩影响，回调更为明显，板块三项费用率合计超40%，行业仍处于早期的国产替代阶段，高费用投入也彰显了管理层对于公司发展的信心。 从基本面复苏来看：1）国内，自12月中旬以来，伴随新冠疫情防控的全面放开，科研复苏强劲，工业需求维持平稳增长，从业绩面来看，23年4、5月经营情况环比改善明显，我们认为23Q1为业绩面和情绪面的低点，Q2-Q4环比经营及盈利能力均可实现大幅提升；2）海外，伴随国内企业的产品力和品牌力提升，出海力度加大，有望成为第二增长引擎，持续贡献收入来源。 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图15：生科链周涨跌幅 2.5IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）看好高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2）看好特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）看好具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图16：IVD周涨幅TOP10 图17：IVD周跌幅TOP10 2.6高值耗材周观点 政策更新：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即。（1）2023年第四批高值耗材国采即将启动，将首次纳入两个品种方向包括眼科晶体及骨科运动医学。从国采数量和集采产品成熟度上看，第四批高值耗材集采力度进一步加强。（2）23年下半年疝补片、体外诊断等高值耗材大类领域将相继开始联盟集采，各级集采推进节奏边际加速。 核心观点：（1）短期看院内手术量环比增速出现波动，我们认为主要原因是在感染预防的考量下，高温的三季度从来是传统手术淡季，考虑今年春节以来院内持续复苏的强劲态势以及往年三季度的低基数因素，今年三季度院内手术量同比增速仍然可期。（2）医疗行业反腐对院内手术的影响有限。近期医疗行业反腐持续推进，并对以学术会议、医生培训为代表的技术推广活动产生一定影响，诚然常规活动的推迟将从供给端对手术渗透率的提升趋势产生短期的扰动，但不会对患者的