医药行业周报：医药底部已现，关注医药创新、制造与消费

医药周观点复盘：1）中医药：多个中药个股披露中报、中报预告，2023H1业绩表现向好，持续看好中药高质量发展大逻辑，在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化；2）药品：本周国家医保局公布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》，医药政策边际转暖，看好业绩触底反弹的仿创转型企业；继续看好具有技术平台及出海潜力的公司。辉瑞美国工厂受灾，关注仿制药制剂出海，特别是注射剂出海的底部投资机会；3）CXO：海外龙头公司方面，LONZA公布半年报，因新冠退坡、营养胶囊需求疲软和美元贬值等因素下调全年预期。关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地进度。投融资逐渐企稳向上，看好下半年常规业务快速增长、新签订单出现环比改善，关注国内头部公司半年报非新冠业务的增长情况； 4）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏；5）IVD与ICL：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，强调完善拖欠账款常态化预防和清理机制，相关企业新冠检测业务有一定应收账款，有望受益于指导意见，应收账款回款速度加速；6）高值耗材与设备：重点关注疫后复苏增长有望超预期的康复产业链和介入瓣领域。集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域；7）仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复；8）医疗服务：消费医疗方向，重点关注前期低基数，今年运营层面存在明显改善的企业；同时关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，此外部分公司存在公司的外延扩张将推动业绩的高速发展；9）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域，特别是手套方向；10）线下药店：短期重点关注业绩相对确定性较高、前期存在低基数的企业；中长期重点关注后续门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流；11）血制品：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时23Q2伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升；12）疫苗：随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新产品放量情况。 医药政策跟踪：本周国家医保局公布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》，强调“保基本”并进一步支持创新药。 投资建议：建议关注恒瑞医药、百济神州，迈得医疗、祥生医疗，太极集团、华润三九、康缘药业，药明康德、康龙化成、普蕊斯，伟思医疗、英科医疗等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；疫后复苏不及预期风险；其他系统性风险。 1周观点更新 1.1中医药周观点 本周（7.17-7.21）SW二级中药指数下跌0.68%，跌幅低于同期SW医药生物（-0.98%）。 本周中药板块个股涨跌互现。1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）业绩层面，二季度院内诊疗逐步恢复，且2022Q2营收和归母净利润基数较低，我们预计2023Q2中药板块业绩增速表现向好。同时，考虑到新冠订单逐步消化完成，2023Q2营收和归母净利润环比预计出现下滑。7月以来随着多个中药个股中报、中报预告的披露，也验证了我们以上对2023Q2业绩的判断。 后续个股层面来看，受到产品销售季节、销售区域、销售渠道的影响，以及当季销售费用和亏损减值等多方面影响，个股业绩增速在下半年或将出现较大分化。 长期来看，持续看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图1：A股中药周涨幅TOP10 图2：A股中药周跌幅TOP10 1.2创新药周观点 本周（7.17-7.21）A股SW化学制剂板块下跌0.63%，A股SW其他生物制品板块下跌2.21%；港股SW化学制剂板块下跌1.88%，港股SW其它生物制品板块下跌0.17%。 本周国家医保局公布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》，医药政策边际转暖，“腾笼换鸟”初见成效，看好业绩触底反弹的仿创转型企业：（1）前期集采影响出清，后续集采政策稳定，存量大品种有限，集采带来的业绩压力降级可控；（2）医保降价趋于缓和，进入医保后创新药放量趋势明确，看好3月份医保执行促进今年创新药销售放量，国产创新药有望加速实现进口替代。（3）关注今年医保谈判进展。 医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司： （1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局； （2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 关注仿制药出海机会。7月18日美国FDA Drug Shortages（FDA药物短缺清单）出现诺和诺德研发生产的第一代减重药物利拉鲁肽（Liraglutide），18mg/3ml/支，一天一次。根据FDA药物短缺清单上18日发布的更新，由于需求激增，Saxenda（利拉鲁肽）的供应将在2023年年底开始出现短缺，短缺现场解决时间将延续至何时，暂无法预估。关注国内仿制药出海机会。 图3：A股化药生物药周涨幅TOP10 图4：A股化药生物药周跌幅TOP10 图5：H股化药生物药周涨幅TOP10 图6：H股化药生物药周跌幅TOP10 1.3CXO板块周观点 投融资逐渐企稳向上，看好下半年非新冠业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。2023年6月全球生物医药投融资规模整体呈现下降趋势，融资总额约24.46亿美元，环比下降2.63%，同比下降29.51%。展望2023年下半年，我们看好全球投融资呈现环比改善趋势，全球药企和biotech的创新研发需求有望持续恢复。核心观点： （1）CXO板块利空出清，目前整个板块处于底部位置，新冠订单在今年上半年基本交付完成，看好下半年常规业务保持快速增长、新签订单环比改善；（2）AI深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气；（3）GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药制剂和试剂耗材的市场需求有望持续扩张。重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、康龙化成、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、圣诺生物等。 生物药CDMO龙头LONZA业绩疲软，公司下调全年业绩指引。7月21日，LONZA发布2023年上半年业绩，2023年H1收入31亿瑞士法郎，同比增长5.6%，内生增长率10%；EBITDA为9.22亿瑞士法郎，同比下降4.7%，利润率30%。公司业绩增长疲软主要系：（1）去年同期新冠收入高基数、（2）今年早期阶段服务市场低迷、（3）营养胶囊需求疲软导致产能利用率不足（4）美元贬值。 基于上半年业绩表现，公司下调2023年全年指引：收入预期实现中到高个位数增长，核心EBITDA利润率28%~29%。 图7：LONZA各板块收入分拆（百万瑞士法郎） 图8：LONZA分板块收入增长率 分板块：（1）生物药CDMO稳定增长：上半年收入16.05亿瑞士法郎，同比增长1.9%，主要系瑞士Visp两个新车间投产、订单增长、哺乳动物细胞及微生物业务收入增长。EBITDA为5.06亿瑞士法郎，同比下降16.5%，主要系去年同期年mRNA产品销售高基数和Allakos取消费用。今年3月公司收购Synaffix进一步强化ADC平台布局，目前已签订超过15个具有里程碑付款的长期协议。 （2）小分子CDMO强劲增长：上半年收入3.93亿瑞士法郎，同比增长37.5%，EBITDA为1.37亿瑞士法郎，同比增长59.3%。业绩高增长主要系去年同期低基数，今年上半年客户对复杂、高价值小分子药物需求增长，公司预计该板块全年收入指引与上半年趋势一致。（3）CGT CDMO市场疲软：上半年收入3.63亿瑞士法郎，同比增长10.8%，EBITDA为0.71亿瑞士法郎，同比下降7.8%，主要系早期生物医药资金有所减少、一些客户临床失败。公司与Vertex达成协议，在美国朴茨茅斯工厂建设1型糖尿病细胞疗法的专用生产设施，包括目前正在进行临床试验的VX-880和VX-264两条管线，并将进一步支持Vertex的T1D细胞疗法产品组合的规模化生产。CGT CDMO业务长期增长潜力较大。（4）胶囊和保健品销量减少：上半年收入5.95亿瑞士法郎，同比增长0.3%，EBITDA为1.9亿瑞士法郎，同比下降13.6%，主要系客户需求下降和去库存导致销量下降，而价格上涨对冲了保健品销量下降。 本周（7.17-7.21）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：金斯瑞生物科技（+13.13%）、和元生物（+8.02%）、方达控股（+3.13%）、维亚生物（+0.64%）、成都先导（+0.25%）、药明康德（+0.21%）、药明生物（-0.49%）、诚达药业（-0.82%）、普洛药业（-0.99%）、诺思格（-1.23%）。 7月21日，纳斯达克生物技术指数收涨0.69%，报4174.94点，周涨跌幅为1.79%。本周（7.17-7.21）海外CXO龙头公司涨跌幅：IQVIA（+3.24%）、美国控股实验室（+3.03%）、CATALENT（+2.02%）、FORTREA（+1.17%）、MEDPACE（+0.85%）、SAMSUNG BIOLOGICS（+0.54%）、SYNEOS HEALTH（+0.17%）、ICON（-0.13%）、查尔斯河（-0.57%）、CELLTRION（-4.55%）、LONZA（-9.83%）。 图9：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图10：海外CXO龙头公司周涨幅 1.4医药上游供应链周观点 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。从2023年一季报的披露情况来看，新冠褪去后，收入及利润均有所回调