医药行业周报：医药情绪持续回升，消费和创新两手抓

行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数0.7个点，医药板块在申万行业分类中排名12位；年初至今申万医药生物板块指数下降14.5%，较沪深300指数跑输4.9%，在申万行业分类中排名24位。本周涨幅前五的个股为莱茵生物（+34.8%）、百克生物（+25.7%）、康华生物（+22.1%）、*ST恒康（+21.5%）、华润双鹤（+19.5%）。 国产带状疱疹疫苗兑现在即，看好其成人市场表现：随着百克生物的带状疱疹疫苗于2022年4月7日获得国家药监局受理，并且带状疱疹疫苗在国内认知度近几年不断提升，我们认为带状疱疹疫苗未来几年将会迎来快速放量期。带状疱疹发病率高，亚太地区为(3~10) /1000人年，且其并发症带状疱疹后神经痛发病过程较为痛苦，我们判断疫苗产品接受度较高，参考海外市场，GSK的带状疱疹疫苗于2017年在美国上市后，2020年销售额达到18.89亿英镑，可见该产品的市场潜力，我们看好随着国产带状疱疹疫苗兑现在即，其成人市场即将加速放量。 投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数0.7个点。随着第九版新冠防控方案的发布，带动疫情复苏预期，以社服和食品饮料为代表的消费板块大涨，医药中消费医疗板块表现突出，结合5-6月的港股创新药强力反弹，医药创新和医药消费情绪双双提升，市场对医药的乐观情绪开始持续发酵，当前我们认为医药仍处于底部区间，部分板块价值凸显，值得全基战略性重点配置。政策面：22版医保目录调整方案正式发布，对创新药谈判续约规则清晰，政策边际改善。疫情面：第九版新冠防控方案发布，更为精准化，消费复苏逻辑加强。估值上：医药 TTM 估值26倍左右，仍属估值底部区间；配置面：全基对医药仍处于低配状态，关注点才开始回升；半年已过，医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗：本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康； 二、创新药：已深度调整+产业资本或将底部并购投资Biotech+政策边际改善，建议关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等； 三、持续看好中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周投资组合：智飞生物、红日药业、兴齐眼药、何氏眼科、康德莱和三诺生物。 七月投资组合：恒瑞医药、智飞生物、兴齐眼药、振德医疗、红日药业和以岭药业。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：全基低配+复苏预期+仍处底部，可战略性加仓医药 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数0.7个点，医药板块在申万行业分类中排名12位；年初至今申万医药生物板块指数下降14.5%，较沪深300指数跑输4.9%，在申万行业分类中排名24位。本周涨幅前五的个股为莱茵生物（+34.8%）、百克生物（+25.7%）、康华生物（+22.1%）、*ST恒康（+21.5%）、华润双鹤（+19.5%）。 本周申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数0.7个点。随着第九版新冠防控方案的发布，带动疫情复苏预期，以社服和食品饮料为代表的消费板块大涨，医药中消费医疗板块表现突出，结合5-6月的港股创新药强力反弹，医药创新和医药消费情绪双双提升，市场对医药的乐观情绪开始持续发酵，当前我们认为医药仍处于底部区间，部分板块价值凸显，值得全基战略性重点配置。 政策面：22版医保目录调整方案正式发布，对创新药谈判续约规则清晰，政策边际改善。疫情面：第九版新冠防控方案发布，更为精准化，消费复苏逻辑加强。估值上：医药 TTM 估值26倍左右，仍属估值底部区间；配置面：全基对医药仍处于低配状态，关注点才开始回升；半年已过，医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗：本轮疫情对消费Q2影响已price in,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科：欧普康视、兴齐眼药、何氏眼科、爱博医疗；2、家用器械，如连续血糖监测：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、康泰生物和万泰生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；6、男性健康：泰恩康； 二、创新药：已深度调整+产业资本或将底部并购投资Biotech+政策边际改善，建议关注：百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、恒瑞医药、康方生物等； 三、中药板块：中药板块很多个股回调充分，消费属性很强，支持政策频出，且部分公司业绩确定性强，建议关注：同仁堂、华润三九、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团和健民集团等。 四、中报季临近，关注低估值、高增长的公司：康德莱、百诚医药、九典制药等。 本周重点组合： 智飞生物、红日药业、兴齐眼药、何氏眼科、康德莱和三诺生物 七月投资组合： 恒瑞医药、智飞生物、兴齐眼药、振德医疗、红日药业和以岭药业。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：加权后跑赢医药指数8.3个点，跑赢大盘指数9.0个点，恒瑞医药、兴齐眼药表现较好。 上周月度重点组合：加权后跑赢医药指数4.5个点，跑赢大盘指数5.2个点，智飞生物、爱博医疗表现较好。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜和海泰新光。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升，国产替代逐步扩展，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗和三诺生物等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【疫苗】 疫苗行业长期逻辑依然向好，体现在：1）行业是为数不多政策免疫细分领域； 2）经历了2021年新冠疫苗接种的影响，常规疫苗将在2022年得到显著恢复，疫苗公司主业2022年表观业绩增速将会亮眼；3）新冠疫情影响下，国内疫苗企业实力不断壮大，出海步伐也得到加快，国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业；4）疫苗公司经历近半年的调整，目前估值已经处于很有性价比的位置，我们认为疫苗板块依旧将是2022年战略性布局方向。建议关注：智飞生物、康泰生物和万泰生物等。 【生物制药上游】 1）行业层面：2017-2020年，中国贡献了全球77%的新增发酵产能，成为全球最重要的市场，跨国企业在中国投入的人力物力为国内培养了人才，同时经过几年的发展，国产品牌已经实现了产品的从无到有。 2）新冠疫情为行业发展迎来契机：a)疫情下的供应链紧张情况，使得国内产品在客户中的曝光度提升，成功进入供应链；b)新冠疫苗大规模产能建设，国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代。 3）国产替代的全面进程已经开启。在层析系统、一次性袋子、填料等少数设备及耗材领域，国产产品已经开启了替代进程，在更多领域，国内企业产品性能不断突破。国内企业积极布局，长远来看，有望打造平台型企业。建议关注：传统制药装备龙头企业，同时布局生物药生产设备及耗材的东富龙、楚天科技，压力设备领先制造商森松国际，同时在层析填料领域已经取得突破，Protein A填料已经具备商业化应用的纳微科技等。 【近视防控】 2020年中国儿童青少年近视率超过50%，预计近视人口约1.1亿，近视防控迫在眉睫。2018年教育部联合国家卫健委等8个部分共同起草《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将近视防控提升至国家战略。近视防控手段中角膜塑形镜和低浓度阿托品已有充分的临床试验证明其有效性，离焦框架镜近些年随着技术的发展以及临床试验的验证，正处于高速发展阶段。这三种手段也是近视防控指南重点推荐的方式。耗材领域：我们看好眼科全产品线布局的爱博医疗、角膜塑形镜龙头欧普康视以及借助内生+外延实现多业务布局的昊海生科等；药品领域：我们看好院内制剂放量较快及药品注册领先的兴齐眼药以及布局院内制剂的何氏眼科；服务领域：我们看好国内眼科医疗服务龙头爱尔眼科。 2.国产带状疱疹疫苗兑现在即 水痘是由水痘-带状疱疹病毒（VZV）原发感染引起水痘后，残余的VZV病毒可沿感觉神经轴突逆行，或经感染的T细胞与神经元细胞的融合，转移到脊髓后根神经节或颅神经节内并潜伏，并通过一系列免疫逃逸机制长期逃离免疫反应。 当机体抵抗力降低时，VZV特异性细胞免疫下降，潜伏的病毒被激活，大量复制，通过感觉神经轴突转移到皮肤，穿透表皮，引起带状疱疹。 根据《带状疱疹中国专家共识（2018版）》和《带状疱疹疫苗预防接种专家共识》，带状疱疹可发生于任何年龄，其发生率随年龄增加显著上升。全球普通人群带状疱疹的发病率为(3～5) /1000人年，亚太地区为(3~10) /1000人年，并逐年递增2.5％~5.0％，60岁带状疱疹发病率为6/1000人年~8/1000人年，80岁可达8/1000人年~12/1000人年。 图1：亚太地区带状疱疹发病率情况 关于带状疱疹较为严重的并发症为带状疱疹后神经痛(postherpetic neuralgia, PHN)，有9%~34%带状疱疹患者会发生PHN。PHN的发病率及患病率均随年龄增加而呈现逐渐升高的趋势，60岁及以上的带状疱疹患者约65%会发生PHN，30-50%的PHN患者疼痛时间超过1年。 带状疱疹目前尚无特效治疗药物，一般药物治疗的目标是缓解急性期疼痛，缩短皮损持续时间，防止皮损扩散，预防或减轻PHN等并发症。药物治疗包括：抗病毒药物、糖皮质激素疗法、带状疱疹期的镇痛治疗，此外还包括中医治疗和局部治疗等方法。 疫苗方面，目前全球范围内主要有两款已上市带状疱疹疫苗：1）GSK的基因重组亚单位疫苗Shingrix：2017年FDA批准上市，适用于50岁以上人群，需要两次接种，间隔2-6个月，在50岁以上人群带状疱疹发病保护率达97.2%，对于70岁以上人群PHN保护率为89.8%；2）默沙东的减毒活疫苗Zostavax：2006年FDA批准上市，适用于50