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投资评级”不变，维持“买入”评级。
公司研究[Table_ReportType]点评报告[Table_StockAndRank]李宁(2331.HK)投资评级上次评级[Table_Author]汲肖飞纺服行业首席分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]李宁：收入表现稳健，运动龙头增长确定性强[Table_ReportDate]2023年8月11日[Table_Summary]事件：公司发布2023年中期业绩公告，公司2023H1实现公司收入140.19亿元，同比增长13.0%。净利润同比降低3.11%至21.21亿元，EPS为0.81元/股，每股派息0.36元。公司积极推进业务高质量发展，收入增长韧性较强，非经营性收入下降，业绩小幅下跌，整体经营表现符合预期。点评：消费习惯改变带动线下渠道稳健增长，渠道结构持续优化。分渠道收入看，2023H1公司线下直营门店、线上渠道收入同增22.3%、1.7%至34.07亿元、35.89亿元，线下直营门店收入增加主要系疫情后消费者走出户外，运动健身消费需求增加，渠道选择倾向于线下门店消费。23H1经销商订货量有所增加，收入同增13.9%至67.29亿元。分渠道数量看，2023H1公司继续推进渠道结构优化，推动旗舰店、标杆店、超级奥莱等高效大店落地，加速低效店铺处理。截至上半年末，门店总量为7448家，较22年末减少155家，其中李宁主品牌直营、加盟店铺分别为1423、4744家，较22年末减少7家、121家，李宁YOUNG店铺较22年末减少27家至1281家。运动鞋服品类稳健增长，持续完善产品矩阵。1）2023H1鞋类实现收入75.15亿元、同增11.2%，公司不断丰富跑鞋、篮球鞋等产品矩阵，强化高科技与专业运动属性，推动鞋品类收入保持增长。2）2023H1服装实现收入56.40亿元、同增14.9%，公司持续加强时尚元素与运动产品的融合，提升运动潮流文化，服装品类收入增长稳健。3）2023H1配饰实现收入8.64亿元、同增16.3%，保持稳步增长。毛利率小幅下滑费用率同比上升，库存周转保持健康。2023H1公司毛利率同降1.2PCT至48.8%，主要系一方面公司加大线上渠道零售折扣力度，同时毛利率较高的直营渠道收入占比有所下滑，以及存货准备计提同比增加。费用方面，2023H1公司加强优质渠道门店的布局，带动租金、销售人员工资均有所上升，叠加公司加强营销开支，带动销售费用率同增0.9PCT至16.7%。公司持续加强费用的合理管控，23H1管理费用率为
