纺织服装&化妆品行业周报：阿迪达斯大中华区收入持续下滑，本土运动品牌Q3零售表现稳健

C 阿迪达斯大中华区收入持续下滑，本土运动品牌Q3零售表现稳健 ——纺织服装&化妆品行业周报 2022年10月23日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 汲肖飞纺服&化妆品行业首席分 析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 李媛媛研究助理 邮箱:liyuanyuan@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 行业名称纺服&化妆品 阿迪达斯大中华区收入持续下滑，本土运动品牌Q3零售表现稳健 2022年10月23日 本期内容提要: 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为-1.08%、 -1.82%、-2.59%，纺织服装、美容护理板块涨幅为-1.72%、-4.63%，位居全行业第14、29名。纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为三毛B股、宏达高科、聚杰微纤、华斯股份、明牌珠宝，跌幅前�位分别为牧高笛、*ST中潜、棒杰股份、泰慕士、伟星股份。美容护理个股方面，本周涨幅前�位分别为嘉亨家化、丸美股份、两面针、洁雅股份、豪悦护理，跌幅前�位分别为依依股份、贝泰妮、青松股份、科思股份、延江股份。 行业动态：1）大中华区销售强劲回升，爱马仕22Q3销售额同增32.5%至31.36亿欧元。2）受欧洲和美国旺盛需求驱动，22Q3欧莱雅集团销售额同增9.1%至95.8亿欧元。3）22年前三季度BrunelloCucinelli 销售额同增27.7%，公司预计23年销售额增幅有望达10%。4）意大利高端时装集团MaxMara2021财年总收入、总利润同增28%、350.21%至15.2亿欧元、2.143亿欧元，盈利能力显著增强。5）22Q3开云集团三季度综合销售收入增长23%至51.37亿欧元，旗下品牌Gucci在中国销售额为负增长。6）22Q3adidas销售额同增11%至 64.08亿欧元，大中华区销售额取得双位数下滑。 上市公司公告：1）22Q3安踏体育旗下品牌安踏、FILA、其他品牌零售额同比分别实现中单位数增长、10%-20%低段增长、40%-45%的增长。2）棒杰股份控股股东陶建伟及其一致行动人陶建伟、陶士青合计 协议转让6100万股股份，占总股本13.43%。3）梦洁股份共回购注销限制性股票160万股，占回购注销前总股本的0.21%，本次回购注销共涉及2名激励对象。4）牧高笛控股股东提前结束减持计划，大牧投资减持公司股份180.33万股，占公司总股本的2.70%。5）22Q3特步国际旗下特步主品牌零售销售额实现同比20%-25%的增长，折扣水平维持七到七�折，零售存货周转保持在四个半月至�个月。6）华利集团22年前三季度实现归母净利润23.97亿元-24.96亿元，同增20%-25%，扣非净利23.97亿元-24.96亿元，同增20%-25%，业绩表现符合预期。7）截至10月14日雅戈尔控股股东累计增持公司股份3857.80万股，占总股本的0.83%。 行业数据跟踪：1）全球棉花需求承压，国内外棉价保持低位。截至2022 年10月21日，中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价分别为 15,889元/吨、95.8美分/磅，周涨幅为-0.61%、-6.67%。本周下游棉纱市场延续弱势，新增订单下降，纺企采购意愿较低，成品库存持续累库，在下游弱势背景下，国内棉价延续弱势震荡态势。国际棉价方面，北半球棉花进入收获季，各棉花主产国上市进度加快，叠加美欧加息抑制高通胀，全球棉花消费势头进一步下滑，美国农业部下调2022/23年度全球棉花消费量、贸易量，上调期末库存量，国际棉价持续下跌。展望后市，全球经济下滑风险持续，下游需求走弱，棉花供需失衡，国 内外棉价保持低位。2）8月服装鞋帽针织品、化妆品零售额分别为963.50亿元、287.90亿元，同增7.10%、-2.04%，在618电商节加大囤货力度后，7-8月化妆品进入销售淡季，8月零售额同比下滑，环比有所改善。短期来看，国庆后冷空气接踵，多地气温创新低，低温天气下，秋冬服饰迎来销售旺季；长期来看，“优供给促升级”举措加快消费品行业高端化、数字化、绿色转型升级，供给端有望更好的满足并创造消费新需求，推动可选消费品零售额稳健增长。 投资建议：我们认为国内疫情有望好转，经济、居民消费逐步恢复，市场预期消费板块将迎来拐点，优质龙头公司股价有所表现，我们认为港股优质服装公司值得关注。我们建议把握三条主线：服装板块，一方 面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头及国内收入占比高、业绩有望改善的皮革龙头公司，重点关注华利集团、申洲国际、兴业科技、明新旭腾。化妆品方面，国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升产品、渠道、 品牌，重点关注品牌成长性强的优质公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华 熙生物等。  风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险、新冠肺炎疫情影响风险。 目录 本周行情与观点5 美容护理跑输大盘，纺织服装、美容护理分别在板块涨幅排名位列第14、29名5 本周行业动态6 新闻一：大中华区销售强劲回升！爱马仕第三季度销售额同比增长32.5%6 新闻二：欧美强劲增长抵消中国市场低迷，欧莱雅集团最新季度业绩超预期7 新闻三：BrunelloCucinelli中国市场表现令人满意，美洲客户需求强势增长7 新闻四：意大利高端时装集团MaxMara2021年总收入比上年增长28%至15.2亿欧元.8 新闻🖂：开云集团第三季度销售增长23%，将发力重振Gucci中国市场9 新闻六：中国市场持续下滑，adidas再度下调业绩预期10 行业数据跟踪10 上游数据跟踪：全球棉花需求承压，国内外棉价保持低位10 下游数据跟踪：冷空气催化服装零售环比改善，“优供给促升级”打造国潮夯实内需12 越南数据跟踪：全球消费需求下降，越南出口订单承压13 上市公司公告13 重点公司估值15 风险因素15 表目录 表1：上市公司重点公告15 表2：重点公司EPS预测及估值对比18 图目录 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况5 图2：A股行业板块近一周表现情况（%）5 图3：近一周纺织服装板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图4：近一周美容护理板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图5：国内328级棉价变化情况（元/吨）12 图6：CotlookA价格指数变化情况（美分/磅）11 图7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨）11 图8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨）11 图9：棕榈油价格变化情况（元/吨）13 图10：LDPE价格变化情况（元/吨）13 图11：美元兑人民币即期汇率变化情况13 图12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨）12 图13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元）12 图14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元）12 图15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元）13 图16：中国服装出口额增速变化情况（万美元)13 图17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元）13 图18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元）14 本周行情与观点 美容护理跑输大盘，纺织服装、美容护理分别在板块涨幅排名位列第14、29名 本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为-1.08%、-1.82%、-2.59%，纺织服装、美容护理板块涨幅为-1.72%、-4.63%，其中纺织、服装板块涨-1.95%、-1.65%。从行业板块涨跌排名来看，本周纺织服饰和美容护理板块分别位列第14、29名。 纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为三毛B股、宏达高科、聚杰微纤、华斯股份、明牌珠宝，涨幅分别为6.51%、4.11%、3.78%、3.71%、3.64%；跌幅前�位分别为牧高笛、*ST中潜、棒杰股份、泰慕士、伟星股份，跌幅分别为26.25%、11.34%、10.31%、8.73%、8.10%。美容护理个股方面，本周涨幅前�位分别为嘉亨家化、丸美股份、两面针、洁雅股份、豪悦护理，涨幅分别为14.49%、4.33%、3.46%、2.54%、1.88%；跌幅前�位分别为依依股份、贝泰妮、青松股份、科思股份、延江股份，跌幅分别为11.18%、10.78%、10.47%、8.97%、8.53%。 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况图2：A股行业板块近一周表现情况（%） 美容护理 纺织服装上证指数 深证成指沪深300 8 2% 6 2022/9/21 2022/9/23 2022/9/25 2022/9/27 2022/9/29 2022/10/1 2022/10/3 2022/10/5 2022/10/7 2022/10/9 2022/10/11 2022/10/13 2022/10/15 2022/10/17 2022/10/19 2022/10/21 0%4 2 -2% 0 -4%-2 -4 -6% -6 -8%-8 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：近一周纺织服装板块涨幅、跌幅前十位公司（%）图4：近一周美容护理板块涨幅、跌幅前十位公司（%） 周涨幅前十 周跌幅前十 三毛B股 6.51 新澳股份 -5.15 宏达高科 4.11 安正时尚 -5.42 聚杰微纤 3.78 ST爱迪尔 -5.54 华斯股份 3.71 台华新材 -5.90 明牌珠宝 3.64 华利集团 -7.79 如意集团 3.16 伟星股份 -8.10 比音勒芬 3.15 泰慕士 -8.73 康隆达 3.10 棒杰股份 -10.31 *ST金洲 2.96 *ST中潜 -11.34 万事利 2.82 牧高笛 -26.25 周涨幅前十 周跌幅前十 嘉亨家化 丸美股份 豪悦护理 14.49 4.33 3.46 2.54 1.88 1.42 0.66 0.65 0.46 0.41 百亚股份 水羊股份 两面针 中顺洁柔 洁雅股份 爱美客 华熙生物 华业香料 延江股份 倍加洁 科思股份 力合科创 青松股份 百亚股份 贝泰妮 锦盛新材 依依股份 -2.67 -3.26 -3.55 -6.59 -7.90 -8.53 -8.97 -10.47 -10.78 -11.18 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 纺织服装方面，从基本面来看目前行业处于去库存中后期，2022Q2疫情影响下终端需求面临较大增长压力，下游服装消费同比下滑，但随着疫情逐步得到控制，物流运输恢复畅通，以及居民消费力逐步回升，22Q3下游服装消费逐步修复，国庆假期以来国内天气转冷，平均气温同比有所下降，换季需求预计释放，我们判断行业增长拐点或将在2023H1出现，其中中高端消费、运动鞋服需求增长拐点有望提前，港股优质服装品牌业绩拐点有望早于行业。上游纺织企业方面，由于22年3月以来物流、出口受到限制，叠加俄乌冲突带来的原材料价格同比上涨，2022Q2纺织企业业绩承压，由于欧美主要经济体通货膨胀处于较高水平，消费能力有所下降，出口占比高的纺织企业收入承压，短期人民币汇率贬值利好出口，但整体需求端相对疲软。 化妆品方面，政府监管不断加强，消费者国货认可度提升，行业处于快速增长阶段。受益于国货龙头品牌在研发创新、渠道建设和品牌打造方面的持续深耕，头部企业有望持续扩张市场份额，推动行业格局进一步向头部集中。短期疫情影响下，头部品牌业绩表现出较强的韧性。居民消费力的回升、物流运输的逐步恢复，以及头部主播复播，有望激发行业潜在需求，上市公司业绩有望保持快速增长。 我们认为国内疫情有望好转，经济、居