盈利水平显著提升，AI相关业务快速发展

2023年8月8日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入2067.76亿元，同比下降8.21%；实现归母净利润71.61亿元，同比增长4.21%；实现扣非归母净利润75.36亿元，同比增长18.27%；实现基本每股收益0.36元，同比增长2.86%。 2+2策略布局，归母净利润实现增长： 2023年上半年度，为持续深挖数字机遇，公司提出了“2+2”的发展策略，一方面持续强化“高端智能制造+工业互联网”这一核心竞争力，另一方面围绕“大数据”和“机器人”进一步拓宽业务版图，公司各项事业取得长足发展。2023年上半年度公司实现营业收入2067.76亿元，同比下降8.21%。其中Q2单季度实现收入1008.88亿元，同比下降16.07%，环比下降4.72%。实现归母净利润71.61亿元，同比增长4.21%。其中Q2单季度实现归母净利润40.33亿元，同比增长11.53%，环比增长28.91%。 盈利水平显著提升，持续加强研发投入： 2023年上半年，得益于AI算力需求爆发及产品结构的不断优化，公司盈利水平显著提升。公司实现毛利率7.17%，同比增长0.67个百分点；实现净利率3.46%，同比增长0.41个百分点。公司研发投入自2020年以来持续维持在100亿元以上。2023年上半年公司研发投入达到49.32亿元，研发技术人员数量超过3.2万人。公司持续加强大数据、机器人等新事业方向的技术实力，结合强大的数字化基础，推动公司在云、网、端、工业互联网等核心业务方面稳居全球领先地位。 999563348 深耕AI领域，服务器与交换机业务快速成长： 2023年是“生成式AI元年”，ChatGPT等新型AI应用异军突起，催生以AI服务器为代表的算力基础设施市场需求极速爆发。 公司AI服务器自2017年发展至今，已迭代至第四代，并于今年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等高性能AI服务器。此外，公司云端游戏服务器也已于今年3月起正式出货。 公司服务器毛利率持续提升，上半年同比增长25%。AI的相关应用推高IDC高速交换器及ISP路由器需求，2023年上半年公司高速交换机、高速路由器成长分别提升70%、95%，相关产品可应用于数据中心及运营商网络。其中，400G交换机出货快速增长，同时为主要客户打造的800G交换机产品亦已进入NPI（新产品导入），预计2023年下半年将贡献营业收入，并自2024年起开始放量。 投资建议： 公司是全球数字经济领军企业和全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，AI时代有望为公司成长注入新活力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5679.29亿元(+11.0%)、6260.58亿元(+10.2%)、6836.53亿元(+9.2%)；预计归母净利润分别为237.03亿元(+18.1%)、277.13亿元(+16.9%)、304.14亿元(+9.7%)，对应EPS分别为1.19/1.39/1.53元。我们给予公司2024年19倍PE，对应目标价26.41元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI行业发展不及预期的风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表