盈利水平显著提升，把握AI端侧创新机遇

核心观点与关键数据

• 盈利水平显著提升：2024年公司实现营收1009.54亿元，同比增长2.41%；归母净利润26.65亿元，同比增长114.93%。单Q4营收313.08亿元，同比增长27.13%；归母净利润3.20亿元，同比增长63.23%。
• 精益运营成效显著：销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计77.73亿元，同比减少0.33%。财务费用同比减少2.81亿元，主要因利息收入增加及汇率波动导致的汇兑收益增加。
• AI端侧创新机遇：智能手机领域，AI与智能手机融合深化，声学传感器等技术升级；智能硬件领域，AI催生新兴产品如智能眼镜和AR增强现实产品，全球AI智能眼镜出货量同比增长210%。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计2025-2027年公司营收分别为1100.56、1205.81、1323.11亿元；归母净利润分别为37.87、46.85、58.37亿元；对应PE分别为24.84、20.08、16.12x。
• 风险提示：下游需求不及预期风险、行业景气度波动风险等。

财务预测

• 营收与净利润：2025-2027年营收增长率分别为9.02%、9.56%、9.73%；净利润增长率分别为42.11%、23.71%、24.59%。
• 关键指标：2024年综合毛利率11.09%，同比提升2.14%；销售净利率2.64%。