盈利能力显著提升，数字经济浪潮助力快速发展

事件：8月8日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收2067.76亿元，同比-8.21%，实现归母净利润71.61亿元，同比+4.21%。 AI服务器销量强劲增长，Q2利润大幅提升。2023H1公司实现营收2067.76亿元，同比-8.2%；实现归母净利润71.61亿元，同比+4.2%，扣非净利润75.4亿元，同比+18.3%，利润均创同期历史新高。单季度来看，2023Q2公司实现归母净利润40.33亿元，同比+12%，环比+29%；实现扣非净利润43.30亿元，同比+32%，环比+35%。业绩快速增长主要得益于算力需求爆发带动高毛利的AI服务器销量强劲增长。 盈利水平持续提升，不断加大研发投入。2023H1公司毛利率为7.2%，同比+0.7pct；营业利润率为3.7%，同比+0.4pct；净利率为3.5%，同比+0.4pct。 公司主营业务质量显著提升，毛利率、营业利润率、净利率指标均实现增长，主要得益于AI算力需求爆发及产品结构的不断优化。公司自上市以来不断增加研发投入，2023H1研发投入达49.32亿元，研发技术人员数量超过3.2万人。公司持续加强大数据、机器人等新事业方向的技术实力，结合强大的数字化基础，推动公司在云、网、端、工业互联网等核心业务方面稳居全球领先地位。 三大业务持续增长，技术和产品业内领先。1）云计算业务：算力需求激增带动公司AI服务器出货量大幅增长，公司通过产品结构调整优化，盈利能力同比显著增长，2023H1服务器毛利率持续提升，同比增长25%。此外，公司积极推动技术创新，与客户携手合作开发低功耗且高性能的AI服务器，今年已为客户开发并量产英伟达的H100及H800等高性能AI服务器，云端游戏服务器也已于今年3月起正式出货。2）网通设备及精密结构件：网通设备方面，AI应用带动IDC高速交换器及ISP路由器需求，2023H1公司高速交换机、高速路由器成长分别提升70%、95%，主要应用于数据中心及运营商网络，其中，400G交换机出货快速增长，为主要客户打造的800G交换机产品已进入新产品导入阶段，预计2023年下半年将贡献营收并自2024年起放量。 精密结构件方面，公司深耕5G智能手机及穿戴装置高精密机构件的工艺与技术，公司不断提升其在新产品导入、量产爬坡速度以及质量控制方面的竞争优势，新材料及新技术的导入有望为公司带来新的增长。3）工业物联网业务：公司基于自身海量工业大数据和众多应用场景，不断利用数字化技术推动高效制造，截至2023年上半年末，公司已经参与打造了6座“灯塔工厂”，10余座自动化数字全连接智慧工厂，并成功打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。公司通过工业AI赋能协作机器人，实现了由自动化向机器人化的转变。同时，公司进一步夯实了数字化劳动力，实现工业AI模型的私有化部署，大幅提升运作效率。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为231.04/258.92/288.30亿元，当前股价对应PE分别为21/19/17倍，看好公司受益于数字经济浪潮业绩持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：数字经济发展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。