黑色金属月报（钢材）：预期改善 估值上修

黑色金属月报(钢材) 预期改善估值上修 www.hongyuanqh.com 2023年9月4日 研究所白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表 预期改善估值上修 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 8月钢材现货市场价格震荡回落，截止8月31日，华东上海螺纹3740元，环比7月末下跌50元/吨，唐山螺纹3630元，环比7月末下跌100元/吨；热卷方面，上海热卷3910元，环比7月末下跌170元/吨，天津热卷3910元，环比7月末下跌130元/吨. 截止8月31日，五大品种钢材整体产量降7.91万吨，五大品种库存厂库环比增3.07万吨，社库降7.41万吨。表观需求933.97万吨（农历同比-6.83%），环比下降20.64万吨。截至9月1日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3772元，点对点利润-2元左右，热卷长流程现金含税利润68元左右。电炉端，延续亏损状态，华东平电电炉成本（理计）在3893元左右，谷电成本在3710左右，华东三线螺纹平电利润-223元左右，谷电利润-41元。 废钢端，8月废钢价格平稳偏弱运行，截止8月31日，张家港废钢价格2550元/吨，环比7月末下跌30元/吨。整体来看，成材震荡偏弱运行致短流程利润维持亏损状态，到货未见明显扩张，整体呈现供需两弱的格局。从估值看，铁水产量持续回升，铁水成本不断抬升致铁废价差奎宿收缩，目前处于接近平水水平，废钢经济性仍不明显，预计9月价格跟随成材以震荡向上修复为主。数据显示，截至8月31日，89家独立电弧炉企业产能利用率63%，环比7月末下降2个百分点；日耗方面，255家样本钢厂日耗48.4万吨，环比7月末下降0.8万吨，降幅1.6%。其中，132家长流程钢厂日耗26万吨/天，环比7月末降0.45万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货45.7万吨，环比7月末下降0.8万吨，降幅1.7%；库存方面，255家钢企废钢库存总计431.2万吨，环比7月末下降15.4万吨。257家基地库存43.6万吨，环比7月末降2.4万吨，降幅5.2%。 结论，从基本面看，上周地产等政策集中落地，市场情绪得到明显改善。从基本面来看，旺季到来，需求预期将进入兑现阶段，供应方面，本期表内产量环比下降，铁水产量创年内新高，成材端品种结构分化明显，铁水流向表外品种，当前品种矛盾并不突出，叠加原料端强现实推动成本继续抬升，预计9月钢价存在修复驱动，震荡偏强运行。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 短流程利润延续亏损走势 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 2023年1-7月粗钢产量增2.5% 340 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 270 320 300 250 280230 260 240 210 220 123456789101112 190 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 ►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%； ►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%； ►2023年1-7月统计局口径，粗钢产量6.27亿吨，较2022年增2.5%；1-7月生铁产量5.29亿吨，较2022年增3.5%。 7月货币数据 8月PMI为49.7% PMI指数 2022年7月 2022年8月 2023年7月 2023年8月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 7月房地产开发投资维持弱势 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 201820192020202120222023 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基建投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 201820192020202120222023 制造业投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60 40 房地产开发投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 35 20 0 -20 -40 2018 2019 2020 2021 2022 2023 15 -5 -25 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7月商品房销售维持弱势 90% 40% -10% 房屋新开工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60% 40% 20% 0% -20% -40% 房屋施工面积当月同比 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -60% 201820192020202120222023 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 100% 房屋竣工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 150% 商品房销售面积当月同比 50% 100% 50% 0%0% -50% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -50% 201820192020202120222023 粗钢供需平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023E平控 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023 Q1 2023 Q2 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101304 101304 26901 29118 24377 22708 24338 28351 25396 23219 26153 27409 环比 6.2% 8.1% -3.2% -1.7% 0.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 7.2% 16.5% -10.4% -8.6% 12.6% 4.8% 同比 -3373 -1801 0 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -9.5% -2.6% 4.2% 2.3% 7.5% -3.3% 生铁产量 80912 88528 85582 86149 86697 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20782 22232 23183 环比 5.8% 9.4% -3.3% 0.7% -1.9% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -3.7% 7.0% 4.3% 同比 -2946 567 548 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 5.6% 9.1% -1.0% 废钢产钢量 17582 17949 17522 15155 14607 4952 6128 3420 3023 3965 4936 3816 2438 3921 4226 环比 8.1% 2.1% -2.4% -13.5% -3.6% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 31.2% 24.5% -23% -36.1% 60.8% 7.8% 同比 -2368 -548 61.5% 36.6% -33% -42.7% -19.9% -19.4% 12% -19.3% -1.1% -14.4% 粗钢进口量 1631 3976 2883 1746 1036 624 725 720 814 590 390 447 319 266 240 环比 6.7% 143.8% -27.5% -39.4% -40.7% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 14.6% -28.7% -16.4% -9.9% 同比 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -37.9% -60.8% -54.9% -38.5% 供应合计 100124 110453 105987 103050 102340 27525 29843 25098 23522 24928 28741 25843 23538 26419 27648 环比 6.2% 10.3% -4.0% -2.8% -0.7% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 6.0% 15.3% -10.1% -8.9% 12.2% 4.7% 同比 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -9.4% -3.7% 3.0% 0.1% 6.0% -3.8% 需求粗钢�口量 6848 5713 7121 7278 7500 1880 2096 1664 1481 1402 2238 1907 1731 2177 2658 环比 -7.7% -16.6% 24.7% 2.2% 3.1% 32.9% 11.5% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -9.2% 25.8% 22.1% 同比 23.7% 36.6% 33.8% 4.7% -25.4% 6.8% 14.6% 16.9% 55.3% 18.8% 粗钢净�口量 5217 1737 4238 5532 6464 1256 1371 944 667 812 1848 1460 1413 1911 2418 环比 -11.4% -66.7% 144.0% 30.5% 16.9% 176.8% 9.2% -31.2% -29.3% 21.7% 127.7% -21.0% -3.2% 35.3% 26.5% 同比 24.0% 92.4% -312.9% 47.0% -35.4% 34.8% 54.7% 111.8% 135.5% 30.8% 粗钢表观需求量 93276 104741 98866 95772 94840 25645 27747 23434 22041 23526 26503 23936 21807 24242 24990 环比 7.4% 12.3% -5.6% -3.1% -1.0% -5.2% 8.2% -15.5% -5.9% 6.7% 12.7% -9.7% -8.9% 11.2% 3.1% 同比 -932 14.0% 5.2% -18.7% -18.6% -8.3% -4.5% 2.1% -1.1% 3.0% -5.7% 粗钢真实需求量 93484 104392 98837 95493 95015 22679 28711 24359 23088 20870 26876 25180 22567 22265 26164 环比 7.5% 11.7% -5.3% -3.4% -0.5% -20.5% 26.6% -15.2% -5.2% -9.6% 28.8% -6.3% -10.4% -1.3% 17.5% 同比 28.8% -1.7% -16.2% -19.0% -8.0% -6.4% 3.4% -2.3% 6.7% -2.6% 粗钢-供应-需求总库存 3271 3620 3649 3928 3753 6586 5621