菜系7月行情回顾与8月行情展望：菜粕或冲高回落，菜油料继续走弱

菜粕或冲高回落菜油料继续走弱 ——菜系7月行情回顾与8月行情展望 菜系期货月报 RapeseedsfuturesMonthlyReport 作者：饲料养殖组王亮亮 执业编号：Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578697/wangliangliang3@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2022年8月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 7月美豆期价受宏观及天气共同主导。美国通胀数据刷新 40年高位，刺激美联储加息，导致大宗商品承压运行，下半年依旧是加息周期，但考虑到经济衰退的缘故加息进程放缓符合预期，7月下旬宏观利空因素减弱。7-9月是美豆生长期，容易受到天气扰动，美豆优良率持续影响市场心态。7月份菜粕主要是被动跟随豆粕及美豆逻辑，但沿海菜籽库存回升并且提货量的减少也造成了7月份菜粕价格走势更弱于豆粕。 经历过21/22年度严重干旱以后，叠加俄乌摩擦进一步提升谷物的价格，加拿大农户转而种植低风险谷物作物，而加拿大菜籽单产预计恢复，新作加菜籽库销比预期有所回升，但供应依然表现偏紧平衡。国内方面由于7-9月菜籽到港量依旧偏少，沿海油厂菜籽开机率持续低位，尽管增加菜粕进口量弥补需求，但三季度之前菜粕供应预计依旧偏紧，等到四季度加拿大新作菜籽上市以后会有明显的缓和。8月份美豆主产区容易出现出现天气炒作，但当前天气并不支持美豆持续拉涨，因而双粕可能会出现冲高，但突破前高的概率不大，后期预计仍以走弱为主。结合技术面来看，RM2301合约对应新作上市周期，上扬空间3000-3150，下抑空间看到2450元/吨。 在新作加拿大菜籽及美豆丰产预期的背景下，叠加棕榈油增产周期，预计8月菜油预计承压运行。结合技术面来看，菜 油主力09合约预计会在10000-11800区间反复震荡，向下突破 的概率较大，下方空间看到8800-9500元/吨附近。风险点：俄乌局势、新作美豆大幅减产 目录 第一部分行情回顾4 一、2022年7月菜粕行情回顾4 二、2022年7月菜油行情回顾5 第二部分菜籽生产供应及进出口情况7 一、全球菜籽生产情况分析7 二、我国菜籽系进口情况分析9 第三部分油厂压榨及消费需求情况12 一、沿海油厂压榨及库存12 二、菜粕消费情况13 三、菜油消费情况16 第四部分供需平衡表预期及解读18 一、菜粕供需平衡表与后市价格研判18 二、菜油供需平衡表与后市价格研判19 第五部分价差及套利分析21 一、菜粕期现套利21 二、菜粕跨期套利21 三、豆菜粕价差套利22 四、菜油期现套利23 五、菜油跨期套利24 六、菜类油粕比研判24 第六部分临池豆粕价格逻辑与市场研判25 第七部分菜粕期货期权市场分析及操作策略26 一、主要结论与操作策略26 二、产业链套期保值策略27 三、菜系季节性价格分析27 四、期权走势与操作策略28 第八部分相关上市公司股票统计30 第一部分行情回顾 一、2022年7月菜粕行情回顾 2022年7月，菜粕市场结构依旧表现为近强远弱，期货价格月内整体表现偏弱。7月初菜 粕主力01合约开于2830元/吨，月底收于2752元/吨，下跌79元/吨，跌幅2.79%，月内最 低下探至2596元/吨，最高上探至2965元/吨。菜粕主力09合约成交939.3万手较上月增加 641.6万手，较去年同期的340.9万手增加约600万手；月底持仓28.5万手，较上月增加8.7 万手，较去年同期的21.8减少6.7万手。 7月美豆期价受宏观及天气共同主导。美国通胀数据刷新40年高位，刺激美联储加息，导致大宗商品承压运行，下半年依旧是加息周期，但考虑到经济衰退的缘故加息进程放缓符合预期，7月下旬宏观利空因素减弱。7-9月是美豆生长期，容易受到天气扰动，美豆优良率持续影响市场心态。7月份菜粕主要是被动跟随豆粕及美豆逻辑，但沿海菜籽库存回升并且提货量的减少也造成了菜粕价格走势更弱于豆粕。 宏观加息利空以及新 作油籽丰产预期带动菜粕价格重心下移。 南美豆减产，产量大幅 不及预期，加拿大旧作 菜籽自身的严重减产，菜粕价格重心上移。 图1-1：菜粕主力01合约日线行情走势回顾数据来源：文华财经方正中期期货研究院 图1-2：菜粕现货行情走势回顾数据来源：wind方正中期期货研究院 二、2022年7月菜油行情回顾 2022年7月，菜油主力09合约先抑后扬，收出长下影线。7月初菜油主力09合约开于 12041元/吨，月底收于12066元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.11%，月内最低下探至10221元/ 吨，最高上探至12179元/吨。菜油主力09合约成交734.6万手较上月增加300.9万手，较去 年同期的909.3万手减少174.7万手；月底持仓11.0万手，较上月增加减少1.0万手，较去 年同期的12.9减少2.9万手。6月中旬至7月上旬回落的主要原因有二：一是国际原油助推植物油脂价格涨跌，二是印尼棕榈油出口禁令的反复与马棕油劳工的恢复。最近一波油脂大跌的原因主要在于美联储加息等因素抑制了原油价格涨幅使得原油对于油脂的支撑力度减弱，叠加印尼棕油有加速出口预期，此外黑海贸易有恢复迹象。 宏观利空叠加印尼 棕榈油出口加速，马棕劳工预期增 加，油脂大幅下挫。 美豆天气炒作、马棕 劳工问题未能有效解决，叠加B40的推进，带动油脂走强。 旧作加菜籽及南美豆减产、 俄乌摩擦导致菜籽及菜油出口量减少、我国菜油库存下降等利多因素带动菜油价格 重心上移。 图1-3：菜油09合约价格走势回顾 数据来源：文华财经方正中期期货研究院 图1-4：菜油现货行情走势回顾数据来源：wind方正中期期货研究院 第二部分菜籽生产供应及进出口情况 一、全球菜籽生产情况分析 2021/22年度全球油菜籽库存消费比将创出历史新低，整体供给较为紧张。据7月USDA供需报告显示，2021/22年度全球油菜籽产量预估为7210万吨，同比2020/21年度的7347万吨下降137万吨，降幅1.86%。具体来看，除加拿大以外其余菜籽主产国均出现增产，但难 抵加拿大减产幅度，加拿大菜籽产量预计同比下降35.33%至1260万吨，此前5年产量均值为 2023.56万吨。 2022/23年度新作全球菜籽来看，除了澳大利亚因作物面积下降以外，其余菜籽主产国产量均有不同程度的上涨。据7月USDA供需报告显示，2022/23年度菜籽产量8023万吨，同比增加11.28%。由于棕油B40的推进叠加饲用需求的增加，菜籽在22/23年度需求量被上调至7835万吨，同比上涨5.91%。由于加拿大旧作菜籽的大幅减少，导致旧作菜籽库存大幅减少， 全球新作油菜籽库销比有所回升，但仍旧处于近15年来的偏低水平。新作菜籽将会较大的缓解全球油菜籽供应偏紧的态势。 加拿大统计局数据显示，预计22/23年度油菜籽种植面积为2140万英亩，同比下降4.7%。USDA预估22/23年度加拿大油菜籽播种面积为860万公顷，同比下降4.5%。但单产预期较好，单产预计为2.14吨/公顷，高于去年的1.4吨/公顷，产量预计增加至2000万吨，同比增加58.73%。经历过21/22年度严重干旱以后，叠加俄乌摩擦进一步提升谷物的价格，加拿大农户转而种植低风险谷物如小麦、小扁豆、玉米和燕麦等，因而加拿大油菜籽播种面积下降。 除了播种面积外，加拿大西部的油菜籽产量将主要取决于降水情况。据加拿大统计局报告显示，在生长季节初期，草原各省的情况各不相同。加拿大西部大部分地区的气温普遍低于正常水平。在阿尔伯塔省南部和萨斯喀彻温省西部，生长季节开始时的降水量远低于正常水平，加剧了上一年本已干旱的情况。这些条件为生产者提供了以接近正常速度播种的机会。相比之下，马尼托巴省、萨斯喀彻温省东南部和阿尔伯塔省北部部分地区在生长季节开始时的降水量高于正常水平。虽然这些地区高于平均水平的降水有助于缓解前一年干旱造成的土壤水分不足，但播种因此被推迟。这在曼尼托巴省最为明显，洪水导致播种进度远低于采集时的平均水平。总体而言，加拿大东部的播种进展顺利。生长季节初期气温处于或高于正常水平。安大 略省南部和滨海地区部分地区的降水量低于正常水平，而安大略省北部和东部地区以及魁北克大部分地区的降水量高于正常水平。 7月份以来，在加拿大西大草原省份的油菜籽主产区，阿尔伯塔省、萨斯喀彻温省和曼尼托巴省等地区的气温上升，不利于油菜籽作物生长。尤其占到加拿大产量近半的头号产区萨斯喀彻温省，上周的炎热天气导致表土墒情略有下降，特别是在该省西半部。由此可见，加拿大产区天气的不确定性有助于油菜籽恢复一些天气“升水”。据USDA数据显示，2022/23年度加拿大出口量恢复至880万吨，同比增加76%；加拿大其国内压榨量预计将从去年的840万吨 增加到990万吨。旧作菜籽期末库存预估为89.3万吨，同比减少48.62%。且由新作期初库存较低，新作菜籽对于天气的容错率下滑，易受天气的扰动，但总体依旧是朝向供应恢复的方向发展，我国菜籽供应预计也将表现为先紧后松。 图2-1：加拿大菜籽供需情况 数据来源：USDA方正中期期货研究院 图2-2：全球菜籽供需情况 数据来源：USDA方正中期期货研究院 二、我国菜籽系进口情况分析 自2009年我国商检部门实施临时性检验检疫措施后，进口油菜籽实际上只能有限制性地进入我国少数沿海非主产区，促使我国沿海地区的进口油菜籽加工产能快速增长，随着我国油菜类品种相关金融市场的完善和企业盈利模式的改善，2014年沿海油菜籽加工产能的再度扩张，我国已经迈入对进口油菜籽的“高刚需”时期，2014年以来我国油菜籽进口量大幅增长，不过由于我国进口油菜籽对加拿大依赖度达85%以上，2019年中加贸易关系紧张之后，进口量被动下滑，中加贸易关系紧张状态已经延续两个年度，菜籽进口量进入低位刚需状态2021年 9月5日孟晚舟成功归国，中加关系有缓和预期。 我国油菜籽几乎全部从加拿大进口，仅少量从俄罗斯、澳大利亚、蒙古国进口。但21/22年度来看，受制于加拿大新季菜籽同比减产35.33%，加拿大菜籽供给紧张限制了其出口能力，叠加我国进口菜籽榨利从2021年3月底至今持续亏损，仅在2月下旬到3月上旬榨利短时间 由负转正，随后3月中旬至今开始又转为负值，油厂采购菜籽意愿较弱，菜籽进口数量大幅减少。6月上旬以来，进口菜籽现货压榨利润由负转正，但进口船期以及后续菜籽到港量少已是既定事实，国内油厂把目光转向2022/23年新季加拿大油菜籽，但5-9月菜籽进口船期不积极，三季度油籽到港量较少，但预计四季度菜籽将有大量到港。2022年5月我国恢复了Richaardson 和Viterra这两家加拿大公司的市场准入资质，进而也令当月我国进口加拿大菜粕甚至油菜籽等品种的进口数量也显著得到进一步提升，中长期我国进口菜籽系总量有望保持复苏格局。 根据海关总署数据显示：2022年6月油菜籽进口量为5.4万吨较5月环比减少58.59%， 同比减少78.42%。2022年1-6月油菜籽总进口量为63.82万吨，同比减少48.86%。21/22年度我国菜籽进口量减少，且三季度到港量较少，6-9月我国菜籽供应偏紧；受制于菜籽进口量的减少，为有效充足供应国内需求，我国增加了菜粕的进口。2021年全年累计进口菜粕203.2 万吨，同比持平，相较近10年均值增加109.12%，2022年6月，菜粕进口21.07万吨环比减少13.04%，同比增加90.64%。这21.07万吨菜粕有14.33万吨来自于加拿大，1.30万吨来自澳大利亚，6.86万吨来自阿联酋。1-6月菜粕累计进口114.61万吨，较去年同期的93.01万吨增幅23.53%，而较10年同期均值仅为46.90万吨。随着中加关系有趋缓，中加两国菜籽及菜粕进口贸易有望继续扩大，同时增加了阿联酋、澳大利亚的菜粕进口以解决我国菜粕需求。2021年菜油进口量大幅增加，但由于需求不佳，2022年菜油进口量下滑。2021年全年累计进口