出口转弱，近月仓单压力大V或偏弱

出口转弱近月仓单压力大V或偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 逻辑驱动 上周PVC开工率73.8%（+1.2%），两连增，前期检修装置恢复。7月产量190万吨，日均6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，产量增幅不及月初预期。8月新增华苏13万吨、聚隆40万吨检修，部分装置重启尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。库存方面，8月4日社库47.7万吨，环比持平（前值持平）万吨，维持高位，同比高22.8%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计 能 47.8万吨。厂库天数6.3天，环比-0.2天，低于预期0.4天，同比增加24%，下周预估6.2天。乙烯料持续去库。海外方 源面，美国信越尚未恢复，台塑检修到月底，亚欧市场延续上涨10-20美元，但中国出口成交已呈回落态势。需求端，受 化局部暴雨、大运会影响，下游制品开工整体变化不大，膜料、 工片材预期较好。成本端，电石短期受补库拉动，上涨50元，上游煤炭、兰炭偏弱，PVC边际成本5960。综合来看，出口 组转弱，内需低位，期现无风险套利下，近月仓单压力较大， 预计偏弱，期现正套。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年8月6日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 核心逻辑：上周PVC开工率73.8%（+1.2%），两连增，前期检修装置恢复。7月产量190万吨，日均6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，产量增幅不及月初预期。8月新增华苏13万吨、聚隆40万吨检修，部分装置重启尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。库存方面，8月4日社库47.7万吨，环比持平（前值持平）万吨，维持高位，同比高22.8%，下游开工低位， 华东累库华南去库，下周预计47.8万吨。厂库天数6.3天，环比-0.2天，低于预期0.4天，同比增加24%，下周预估6.2天。乙烯料持续去库。海外方面，美国信越尚未恢复，台塑检修到月底，亚欧市场延续上涨10-20美元，但中国出口成交已呈回落态势。需求端，受局部暴雨、大运会影响，下游制品开工整体变化不大，膜料、片材预期较好。成本端，电石短期受补库拉动，上涨50元，上游煤炭、兰炭偏弱，PVC边际成本5960。综合来看，出口转弱，内需低位，期现无风险套利下，近月仓单压力较大，预计偏弱，期现正套。 行情回顾：上周PVC期货转跌，V09合约收6187（-0.8%），9-1价差-48（-40），指数持仓115（-13）万手，四连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6020-6100（-30/0）元/吨，点价报盘-150至-70，一口价6020-6050。华南升水华东85，乙电价差（华南）85。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 201820192020202120222023 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -150 二、8月供应变化不大，上游继续去库 国内PVC行业开工负荷率提升，4家PVC生产企业停车或检修，但部分前期检修企业陆续恢复开车，周检修损失量下降，行业整体开工负荷率提升。PVC整体开工负荷率73.85%，环比提升1.22个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.12%，环比提升1.97个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.09%，环比下降1.01个百分点。当周检修损失6.99万吨，环比-0.83万吨。 负荷方面：上周提负1家，新疆中泰；降负2家，泰州联成、河南联创。 新增检修4家：苏州华苏13万吨、聚隆化工40万吨8月份，三友、北元9-10月份。长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力 特、盐湖海纳已经出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，8月2日出料 0.18 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，7月29日出料 0.06 西北 新疆天业 电石法 110 6月19日临时停车检修,天能厂区6月28日开车，天辰厂区7月27日出料；天 0.12 华北 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，开车时间不定 0.63 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 0.42 西北 内蒙东兴 电石法 36 7月15日开始停车检修，7月28日出料 0 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 0.84 西北 中盐内蒙古 电石法 40 7月26日开始停车检修，8月2日出料 0.6 西北 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 7月26日开始检修1个月左右 1.68 西北 山西霍家沟 电石法 6 7月31日开始停车检修1周左右 0.072 西北 内蒙君正（乌达厂区） 电石法 32 8月1日开始陆续停车检修，计划8月10日开车 0.192 华东 苏州华苏 乙烯法 13 8月3日开始停车一周 0.039 华东 宁波台塑 乙烯法 40 8月3日停车，计划检修半个月左右 0.12 合计 496 6.99 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华北 聚隆化工 电石法+乙烯法 12+40 计划8月10日-20日停车检修 -- 西北 内蒙君正（蒙西） 电石法 70 计划8月20日-30日停车检修 -- 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 计划8月20日检修7-10天 -- 华北 山东信发 电石法 75 8月有检修计划 -- 西北 包头海平面 电石法 40 初步计划8月下旬停车检修 -- 华北 唐山三友 电石法 40 初步计划9月检修 -- 西北 新疆中泰（圣雄） 电石法 60 计划9月检修 -- 西北 新疆中泰（托克逊） 电石法 20 计划9月检修 -- 西北 陕西北元 电石法 125 初步计划9-10月检修 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 初步计划11月份检修 -- 合计 500 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：8月4日社库47.7万吨，环比持平（前值持平）万吨，维持高位， 同比高22.8%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.8万吨。厂库天数6.3天，环比-0.2天，低于预期0.4天，同比增加24%，下周预估6.2天。乙烯料持续去库。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 预期9-10月份视市场情况先开30万吨。 7月份上游PVC产量190万吨，环比+14万吨（前值-16.4），同比-0.4%（前值-2.9%）。日均产量6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修规模环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，总体产量增加不及月初预期。8月份检修量变化不大，但部分装置重启时间尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。 三、受益补库，电石上涨 电石法原料：山东市场价3270-3410（+55）元/吨，河南+50，乌海宁夏+50。上周电石市场价格重心上移，乌海、宁夏等地电石出厂价上涨50元/吨，PVC企业电石采购价上涨50-100元/吨不等。虽有PVC装置检修，配套电石外销，电石流通量有所增加，但得益于前期PVC集中检修后PVC企业电石到货就一直不足，处于持续补充货源阶段，外加也有部分PVC企业开工提升，整体采购积极性较高，所以电石货源一直处于相对较为紧张状态，电石厂出货顺畅，部分货源紧张，下游到货量有限，仅能维持够用甚至略有缺口，待卸车偏低或是几无待卸车。在此情况下，市场未出现预期中的货源逐步宽松，所以价格顺势上涨，整体价格重心上移。截至本周四乌海地区给贸易商出货电石出厂价2900元/吨，较上周四上涨50元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：8月3日，CFR东北亚790（+20）美元/吨，CFR远东VCM680（+20）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 248 73 175 山东外采电石 日 元/吨 526 534 -8 乙烯法 日 元/吨 1422 1417 5 单体法 周 元/吨 -438 -423 -15 双吨利润 山东外采