PVC周报：产业压力犹在 出口印度偏短期 V或震荡偏弱

产业压力犹在出口印度偏短期V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空，反套。 逻辑驱动 上周PVC开工率70.6%（-0.5%），两连降，新增甘肃银光12万吨临时停车，阳煤恒通负荷恢复3-4成，中泰、北元 小幅提负。广西钦州40万吨下周氯碱开车，12月3套新装 置投产预期压制。12月2日社库25.1万吨，环比-1.9（前值 能 -1.8）万吨，八连降，华东华南均去库，到货不畅，终端维持刚需，同比高63%。12月9日，中国PVC生产企业在库库存天数在6天，环比+0.1天，略低于预期，下周预期在6.3天。供应量增加，下游及市场提货放缓。海外方面，美国铁路罢工导致1月到亚洲的远洋货延期，印度恐慌性补单，台塑1 月船货报价上调70-90美元/吨，其中印度领涨，东南亚持平， 源中国企业周出口订单猛增到5万吨，但上周内情绪回落。下游方面，防疫政策调整使得部分企业复工，但月底面临停工。 化成本端，电石开工提升明显，价格下跌100。综上，产业总 工库存保持增长，新增产能投产在即，印度出口扰动偏短期，预计震荡偏弱。 组 风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年12月9日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空，反套。 核心逻辑：上周PVC开工率70.6%（-0.5%），两连降，新增甘肃银光12万吨临时停车，阳煤恒通负荷恢复3-4成，中泰、北元小幅提负。广西钦州40万吨下周氯碱开车，12月3套新 装置投产预期压制。12月2日社库25.1万吨，环比-1.9（前值-1.8）万吨，八连降，华东华南均去库，到货不畅，终端维持刚需，同比高63%。12月9日，中国PVC生产企业在库库存天数在6天，环比+0.1天，略低于预期，下周预期在6.3天。供应量增加，下游及市场提货放缓。 海外方面，美国铁路罢工导致1月到亚洲的远洋货延期，印度恐慌性补单，台塑1月船货报价 上调70-90美元/吨，其中印度领涨，东南亚持平，中国企业周出口订单猛增到5万吨，但上周内情绪回落。下游方面，防疫政策调整使得部分企业复工，但月底面临停工。成本端，电石开工提升明显，价格下跌100。综上，产业总库存保持增长，新增产能投产在即，印度出口扰动偏短期，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V01合约收于6217（+2.6%），1-5月差-52（-54），指数持仓145（+3.7）万手，再度增仓。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6100-6210（+50/+60）元/吨，点价V01平水至+90，V05平水至+50。华南贴水华东25，乙电价差（华南）30。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游开工率维持低位，厂库压力提升 上周国内PVC行业整体开工负荷率略降，周内新增检修企业有甘肃银光、宁波韩华两家，但另有部分计划外减产降负。PVC整体开工负荷率70.64%，环比下降0.49个百分点；其中电石法PVC开工负荷率68.15%，环比下降0.94个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.51%，环比提升1.08个百分点。当周检修损失3.89万吨，环比-0.14吨。 负荷方面，上周提负5家，阳煤恒通回升3.5成，北元、中泰等提负1成；降负1家，新疆圣雄。 流通库存环节：12月2日社库25.1万吨，环比-1.9（前值-1.8）万吨，八连降，华东华南均去库，到货不畅，终端维持刚需，同比高63%。12月9日，中国PVC生产企业在库库存天数在6天，环比+0.1天，略低于预期，下周预期在6.3天。供应量增加，下游及市场提货放缓。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 检修计划新披露甘肃银光12万吨临停，开车时间待定。 长停装置中，中谷矿业已于25日出料，河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、湖南建滔开车 时间不定。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间未定 0.462 华东 泰州联成 乙烯法 60 11月26日停车检修，12月2日出料 0 华中 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，预计12月9日出料 0.252 华东 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 11月29日停车，计划12月10日出料 0.42 西北 甘肃银光 电石法 12 12月3日临时停车，开车时间未定 0.216 华东 宁波韩华 乙烯法 40 12月5日-18日检修 0.48 合计 264 3.89 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 11月份上游PVC产量164.3万吨，环比-17万吨（前值+5.5），同比-7.3%（前值+9.5%）。日均产量5.48万吨，环比-0.37万吨（-6.4%）。11月份受装置利润较低和部分厂家外运物流不畅限制，实际检修量较10月有小幅增长，叠加部分企业降负运行，导致产量不增反减。11月下旬PVC开工率触底回升，从目前的12月检修计划披露看，存量供应增加6%以上。 新增产能方面，5月份德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法试车，计划11月份量产，山东海湾化学20万吨9月试车，广西钦州40万吨乙烯法、信 发40万吨电石法预计11月。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 三、电石开工显著提升，价格回落 电石法原料：山东市场价4070-4210（-100）元/吨，河南-50，乌海宁夏-100。上周电石市场价格重心下移，同时存在区域性差异。乌海、宁夏等以给贸易销售为主区域出厂价连续下调2次共计100元/吨，主要因主产区电石开工提升，产量增加，且前期价格高位，需求方对高价接受程度下降，所以降价促销售；华北、东北等区域PVC企业电石采购价下调100元/吨，且陆续推出了12月9日继续下调100元/吨计划，主要因前期采购价格处于相对高位，且电石到货出现好转，自身成本压力也较大，所以陆续下调采购价；华中区域需求低位，个别采购价跟随下调50元/吨；陕西等区域价格则基本维持稳定，主要考虑自身的电石用量、到货及所处价位。供需依旧是影响电石价格的主要因为，供应增加但需求不稳，导致了本周电石价格重心的下移。截至周四乌海地区给贸易商电石出厂价3600-3650元/吨，较上周四价格下跌75元/吨。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自21年四季度以来，电石供应一直比较充足。 乙烯法原料：12月8日，CFR东北亚报890（+10）美元/吨，CFR远东VCM600（+40）美元/吨。 利润来看，电石转跌，乙烯、VCM小幅上涨，主流工艺利润涨跌不一，外采电石企业盈亏基本平衡，厂家维持以碱补氯生产模式。因烧碱下跌，叠加短期电石上涨，成本线在6360元 /吨（华东PVC）。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -943 -1043 100 -9.6% 山东外采电石 日 元/吨 -767 -847 80 9.4% 乙烯法 日 元/吨 1112 1076 36 3.4% 单体法 周 元/吨 289 554 -265 -47.7% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 -2 -217 215 -99.1% 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年1月2022年1月 PVC利润 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 2018年4月 山东外采 2018年7月 2018年10月 2019年1月 PVC利润 2019年4月 PVC利润 2019年7月 乙烯法 2019年10月 2020年1月 2020年4月 烧碱利润 2020年7月 2020年10月 单体法 烧碱利润 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 进口 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月