PVC周报：全面开始累库 出口有增量V或震荡偏弱

全面开始累库出口有增量V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率73.3%（+2.5%），甘肃银光、宁波韩华、苏州华苏、鲁泰化学四套装置近期恢复，后续暂无计划性检修，这一情况预计将延续至明年3月份，另有6家企业负荷小幅提升1成左右。同时，12月多套新装置出料，1月将继续提负。12月23日社库23.7万吨，环比-0.2（前值-0.6）万吨，11连降，华东华南均去库，现货成交一般，近三周去库显著放缓，同比高88%（前值93%）。12月23日，中国企业在库库存天数在6.3天，环比+0.2天，下周预计6.5天，企 能 业积极预售春节前后货源。海外方面，亚洲盘上涨20美元/吨以内，印度继续领涨，当涨势明显放缓，国内对印度出口 源利润440元/吨；11月中国PVC出口8.45万吨，环比-1.3万吨，继续走低。下游方面，制品企业开工预期走弱，工人到 化岗困难；11月地板出口累计同比增长-9%，较前值再下滑1 工个百分点。成本端，周前期电石上涨100，PVC需求提升短期提振了电石价格。综上，供应增加，各环节库存开累，但 组出口有增量，预计震荡偏弱。 风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年12月25日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率73.3%（+2.5%），甘肃银光、宁波韩华、苏州华苏、鲁泰化学四套装置近期恢复，后续暂无计划性检修，这一情况预计将延续至明年3月份，另有6家企业 负荷小幅提升1成左右。同时，12月多套新装置出料，1月将继续提负。12月23日社库23.7万吨，环比-0.2（前值-0.6）万吨，11连降，华东华南均去库，现货成交一般，近三周去库显著放缓，同比高88%（前值93%）。12月23日，中国企业在库库存天数在6.3天，环比+0.2 天，下周预计6.5天，企业积极预售春节前后货源。海外方面，亚洲盘上涨20美元/吨以内，印度继续领涨，当涨势明显放缓，国内对印度出口利润440元/吨；11月中国PVC出口8.45万吨，环比-1.3万吨，继续走低。下游方面，制品企业开工预期走弱，工人到岗困难；11月地板出口累计同比增长-9%，较前值再下滑1个百分点。成本端，周前期电石上涨100，PVC需求提升短期提振了电石价格。综上，供应增加，各环节库存开累，但出口有增量，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货震荡偏弱，V05合约收于6189（-3.37%），1-5月差+29（+27），5-9月差-29，指数持仓134（-5.3）万手，两连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6160- 6250（-140/-130）元/吨，点价V05合约平水至+50。华南平水华东，乙电价差（华南）80。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 800 200 600150 400 200 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 100 50 0 -50 -100 -150 二、四套装置近期重启，后续无计划检修 上周国内PVC行业整体开工负荷率小幅提升，周内无新增检修企业，部分前期停车及降负荷企业开工有所恢复。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷率73.31%，环比提升2.46个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.77%，环比提升3.01个百分点；乙烯法PVC开工负荷率75.23%，环比提升0.49个百分点。当周检修损失3.87万吨，环比-0.6万吨。 负荷方面，上周提负6家，连续两周大范围提负，调整以1成为主；降负1家。泰州联成继续维持低负荷。 流通库存环节：12月23日社库23.7万吨，环比-0.2（前值-0.6）万吨，11连降，华东华南均去库，现货维持刚需，成交一般，近三周去库显著放缓，同比高88%（前值93%）。12月23日，中国PVC生产企业在库库存天数在6.3天，环比+0.2天，下周预计在6.5天。上游供应增加，个别区域发货紧张，企业积极预售春节前后货源。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 无新增检修计划披露，甘肃银光、宁波韩华、苏州华苏、鲁泰化学近期恢复。 长停装置中，河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、湖南建滔开车时间不定。济源方升9月 18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 西南华北华中华东西北华中华东西北华东华东华东合 生产企业 云南南磷昔阳化工河南神马泰汶盐化内蒙晨宏力湖南建滔山东东岳甘肃银光宁波韩华苏州华苏 工艺 电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法乙 产能 33 10 30 10 3 22 12 停车情况 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 8月15日停车检修，开车时间不定 9月30日开始检修，开车时间不定 10月8日停车，开车时 10月18日起 1 当周损失 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 11月份上游PVC产量164.3万吨，环比-17万吨（前值+5.5），同比-7.3%（前值+9.5%）。日均产量5.48万吨，环比-0.37万吨（-6.4%）。11月份受装置利润较低和部分厂家外运物流不畅限制，实际检修量较10月有小幅增长，叠加部分企业降负运行，导致产量不增反减。11月下旬PVC开工率触底回升，从目前的12月检修计划披露看，存量供应增加5%。 新增产能方面，山东海湾化学20万吨稳定生产，河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法6月底 试车，11月25日出合格品，广西钦州40万吨乙烯法11月30日合格品正式下线，信发40万 吨电石法暂开10万吨。陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 三、电石供需提升，周前反弹100 电石法原料：山东市场价4070-4220（+100）元/吨，河南+150，乌海宁夏+100。上周电石市场价格前期区域性上涨，后期维持稳定。前期区域性上涨，主要是乌海、宁夏地区贸易为主区域出厂价前期连续上涨两次共计100元/吨，河南、陕西、山西区域价格也有50-150元/吨上涨，华北、东北等区域采购价则在上周四涨价后维持稳定。电石价格的上涨多为上周影响因素的延续，PVC企业开工陆续提升，电石需求增加，采购积极，所以涨价争取货源，带动了各区域价格的陆续上调。涨后本周多数时间市场维持稳价观望，主要是因电石开工也有提升，产量增加，且下游PVC企业开工继续提升幅度有限，各企业到货基本够用，另外本周PVC价格震荡下行，无法对电石市场价格形成支撑。截至本周四，乌海地区给贸易商电石出厂价3700元/吨， 较上周四价格上涨100元/吨。周五部分有计划下调50元/吨。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自21年四季度以来，电石供应一直比较充足。 乙烯法原料：12月22日，CFR东北亚报870（-10）美元/吨，CFR远东VCM650（0）美元/吨。 利润来看，电石反弹、乙烯继续下跌，VCM持稳，主流工艺利润继续上涨，外采电石企业维持盈利，厂家延续以碱补氯生产模式。烧碱小幅上涨，成本线在6290元/吨（华东PVC）。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -900 -759 -141 山东外采电石 日 元/吨 -547 -447 -100 乙烯法 日 元/吨 1341 1395 -54 单体法 周 元/吨 67 50 17 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 147 287 -140 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年1月2022年1月 PVC利润 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 2018年4月 山东外采 2018年7月 2018年10月 2019年1月 PVC利润 2019年4月 PVC利润 2019年7月 乙烯法 2019年10月 2020年1月 2020年4月 烧碱利润 2020年7月 2020年10月 单体法 烧碱利润 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 进口 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2017年12月 2018年3月 2018年6月 2018年9月 2018年12月 2019年3月