苯乙烯月报：原料强势，高位盘整

原料强势，高位盘整 苯乙烯月报2023/08/04 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 联系人汪之弦wangzhix@wkqh.cn0755-23375123 从业资格号：F03105184 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货与基差：现货流动性偏紧，高价下游抵触。基差跟随盘面偏强震荡。 利润：产业链利润集中在纯苯自身，苯乙烯利润小幅走弱。EB下游利润走弱明显。 开工：纯苯自身开工中性，纯苯下游开工环比提升。苯乙烯复产兑现，下游开工维持高位 库存：纯苯涨价去库，库存同比偏低，去库预期强；苯乙烯库存低位，后续有累库预期。 进出口：海外苯乙烯开工偏低，前期有出口成交，持续性需要观测 小结：苯乙烯现货维持强势，近月盘面偏强，远月估值跟随原油摆动。纯苯自身供需好转，依靠调油带动估值回升，目前高价下，看到调油料销售偏弱，下游利润偏低，预计需求增量主要来源苯乙烯装置复产。而苯乙烯自身低库存带动近月盘面强势，高价下下游小幅负反馈，现货继续向上驱动不强。后面预期装置复产，港口累库。 产业链数据 2 期现市场 基差走强，月间正套 图1：苯乙烯基差图2：苯乙烯纸货月差（月底-近一月） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 3 利润库存 纯苯链：BZ估值修复，下游利润低位 图3：纯苯-石脑油-150价差（美元/吨）图4：苯乙烯乙苯脱氢法利润（元/吨）图5：己内酰胺利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000 1500 - - 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图6：苯酚利润（元/吨）图7：苯胺利润（元/吨）图8：己二酸利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 苯乙烯链：EB利润走弱，下游利润回落 图9：苯乙烯乙苯脱氢法利润（美元/吨）图10：苯乙烯PO/SM法利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月2月3月4月1000 1500 3500 - - 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：EPS利润（元/吨）图12：PS利润（元/吨）图13：ABS利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月 1000 1500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 - - 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 纯苯加速去库 图14：纯苯库存（万吨）图15：苯乙烯总库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 苯乙烯库存：同比偏低 图16：苯乙烯工厂库存（万吨）图17：苯乙烯华东港口库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 25 20 15 10 5 0 1月2月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图18：苯乙烯华南港口库存（万吨）图19：苯乙烯港口库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 苯乙烯下游库存 图20：EPS工厂库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图21：PS工厂库存（万吨）图22：ABS总库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 4 供应端 纯苯开工：石油苯开工回升 图23：纯苯周度开工（%）图24：加氢苯周度开工（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 纯苯外盘价差：进口窗口打开 图25：纯苯价差：中国-韩国（美元/吨）图26：纯苯价差：美国-韩国（美元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 70 50 30 10 -101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -30 90500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 苯乙烯：复产进行中 图27：苯乙烯周度开工（%）图28：苯乙烯周度产量（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350000 300000 250000 200000 150000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 进出口 图29：纯苯进口（万吨） 20192020202120222023 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图30：苯乙烯进口（万吨）图31：苯乙烯出口（万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 5 需求端 纯苯下游开工 图32：苯乙烯开工（%）图33：己内酰胺开工（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图34：苯酚开工（%）图35：苯胺开工（%）图36：己二酸开工（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 EPS：开工下降，利润偏低 图37：EPS开工（%）图38：EPS利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月 3000 1月2月3月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIN