苯乙烯周报：原料维持强势，高价下游抵触，盘整回落

原料维持强势， 高价下游抵触，盘整回落 苯乙烯周报 2024/01/27 汪之弦（联系人） 0755-23375123 wangzhix@wkqh.cn 从业资格号：F03105184 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 基差：盘面盘整下跌，基差先强回落。 利润：苯乙烯利润回落。EB下游利润偏弱。纯苯维持估值高位，纯苯下游利润走弱。 供应：开工低位，后期检修计划偏少。 需求：下游EPS、PS、ABS开工回落，季节性淡季，预计需求持续偏弱。 库存：苯乙烯华东港口步入累库周期，纯苯港口库存小幅去化，中旬后到船逐步减少，预计维持同比低位。 小结：苯乙烯库存低位回升，工厂库存继续下降，下周港口到船仍然偏多，预计持续累库。苯乙烯下游方面，ABS利润持续深度亏损，开工下行，EPS季节性较强，预计环比改善空间较小。纯苯端，海外芳烃强势，进口窗口持续关闭，下游苯乙烯和酚酮装置复产如期，基本面大幅好转，港口及山东补涨。纯苯下游来看，受到纯苯估值抬升支撑绝对价格，整体的利润有所回落。中期来看，纯苯-苯乙烯产业库存偏低，纯苯格局仍然偏强，关注远月买入机会及盘面远月的正套机会。 月度平衡表 表1：苯乙烯月度平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 02 期现市场 期现市场—基差走弱 图1：苯乙烯合约基差(元/吨）图2：34月差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 500 400 300 200 100 0 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 -500 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 利润库存 利润库存—纯苯持续去库 图3：纯苯港口库存(万吨）图4：苯乙烯华东港口库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图5：苯乙烯港口总库存(万吨）图6：苯乙烯工厂库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 50 40 30 20 2020年2021年2022年2023年2024年 25 20 15 10 105 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 利润库存—利润走弱 图7：苯乙烯非一体化利润-乙苯脱氢工艺(元/吨）图8：苯乙烯非一体化利润--POSM工艺（元/吨） 4000 2020年2021年2022年2023年2024年 10000 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30008000 20006000 10004000 02000 -10000 -2000-2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 04 成本端 成本端—进口持续倒挂 图9：BZN(美元/吨）图10：纯苯进口利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：纯苯价差：中国-韩国(美元/吨）图12：纯苯价差：美国-韩国(美元/吨） 90 70 50 30 10 -10 -30 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—纯苯下游利润偏低 图13：酚酮利润(元/吨）图14：酚酮开工（%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000100% 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图15：苯胺利润(元/吨）图16：苯胺开工(%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 成本端—纯苯国内开工高位 图17：纯苯开工(%）图18：加氢纯苯开工（%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图19：东北亚乙烯(美元/吨）图20：石脑油裂解价差（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05 供给端 供给端—苯乙烯复产兑现，开工回升 图21：苯乙烯开工(%）图22：苯乙烯进口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年20182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：苯乙烯周度产量(吨）图24：苯乙烯出口量(万吨） 400000 350000 300000 250000 2020年2021年2022年2023年2024年 20182019202020212022 20 15 10 200000 5 150000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 06 需求端 需求端—PS开工回落 图25：EPS开工(%）图26：EPS利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图27：PS开工(%）图28：PS利润(元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端—ABS开工持续走低 图29：ABS开工(%）图30：ABS利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交 易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 五矿期货微服务 官方微博 产融服务专家 财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层