苯乙烯期货月报：8月供需偏弱且原料纯苯支撑减弱，EB低位震荡

苯乙烯期货月报 8月供需偏弱且原料纯苯支撑减弱，EB低位震荡 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年07月31日 一、苯乙烯行情回顾 7月苯乙烯整体呈现震荡下跌走势。6月中旬至7月中，在美联储激进加息以及市场对经济衰退的担忧下，商品整体氛围偏弱，苯乙烯亦受到拖累。除了宏观因素影响，苯乙烯自身基本面预期也在转弱，1.前期检修装置青岛海湾/万华/恒力等逐步重启；2.终端需求持续疲弱，下游综合开工率持续下降；3.原料纯苯下游负反馈下，远期价格偏弱等。月底随着市场情绪好转，油价走势偏强，原料纯苯现货逼空情绪下，苯乙烯又陷入大幅亏损状态，成本支撑转强，价格逐步受到支撑。 半年报观点 主要观点 策略 成本端：原油市场依然多空因素交织，下半年市场不确定因素较多，三季度或维持高位震荡。原料纯苯方面，下半年纯苯和下游均有投产计划，但纯苯投产幅度仍低于下游投产幅度，理论上纯苯供需格局仍偏紧。短期来看，海外纯苯价格仍在高位，且海外调油需求仍支撑芳烃价格，预计纯苯进口短期难放量，且7月以后下游苯乙烯检修装置逐步回归，纯苯供需逐步好转，加上目前纯苯绝对库存低位，如果油价不大跌，纯苯价格仍相对偏强；如果下半年油价趋势性走弱，预计纯苯价格重心承压，但在供需偏紧支撑下，纯苯仍相对抗跌；供需：7月以后，海湾化学、万华、恒力等检修装置逐步重启，加上天津渤化新装置逐步量产，苯乙烯供应将逐步增加；四季度在盛虹、广东石化等投产预期下，苯乙烯供应压力仍较大，需要注意的是，欧美SM-BZ价差压缩至偏低水平，海外苯乙烯成本压力增加，不排除后期海外供应下降，国内出口继续增加；需求上，下半年随着国内疫情政策逐步放松，不排除国家政策上发力来提振需求，需求或有阶段性修复。但宏观偏弱预期下，下游整体维持偏弱需求预期。整体看，下半年苯乙烯供需格局仍偏弱。观点：下半年整体供需格局偏弱且成本端（油价）支撑弱化，苯乙烯价格重心承压，但在原料纯苯供需偏紧格局下或相对抗跌。 短期纯苯和苯乙烯均处低库存下仍偏多配中长期供需转弱下逢高空或逢高做SM-BZ压缩 7月周报观点汇总 时间 逻辑 策略 7.4-7.8 6月以来苯乙烯装置计划外检修较多，加上出口装船带动，苯乙烯港口库存持续下降且绝对库存偏低，导致近期现货供应紧缺，基差维持强 EB08短期9400-9800区间低位震 势；但因下游需求仍较疲软，整体维持低开工水平，采购跟进一般， 荡，单边观望或逢 部分工厂在高基差下换货为主，且7月中下旬随着检修装置的逐步重启 低短多 苯乙烯供需预期偏弱，导致苯乙烯远月走势偏弱。后期随着苯乙烯供需预期转弱，苯乙烯高基差或逐步收敛。 7.11-7.15 尽管随着海湾化学和万华装置的重启，苯乙烯供应逐步回升，但短期实际产量增加有限，且出口发船支撑下，港口库存仍在下降，现货供 EB09反弹抛空；月差逢高反套 应偏紧下，苯乙烯现货相对抗跌，基差偏强。然而7月下旬恒力装置恢复，国内苯乙烯供应仍在回升，且国内苯乙烯价格处于亚洲高点，进口窗口打开，而下游需求仍较疲软，整体维持低开工水平，苯乙烯供需预期转弱，基差或逐步转弱。整体看，短期苯乙烯和纯苯在低库存下，近端均受支撑，如果油价企稳反弹，不排除苯乙烯逐步走交割逻辑盘面有所反弹，但在供需预期偏弱及成本支撑逐步弱化下，苯乙烯反弹空间有限。 7.18~7.22 随着昊原和万华装置的重启，下周恒力装置恢复，浙石化检修可能推迟，国内苯乙烯供应持续增加；而下游需求仍较疲软，部分ABS工厂 EB09反弹抛空；EB9-10逢高反套 减产，整体维持低开工水平，出口商谈滞缓，苯乙烯供需预期转弱。尽管短期原料纯苯库存低位，但纯苯下游多数品种陷入深度亏损状态，纯苯负反馈在加剧，成本支撑逐步弱化。在供需转弱且成本支撑弱化下，苯乙烯价格或继续承压。 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 1500 EB基差 1000 500 0 (500) 10000 EB期限结构 9500 9000 8500 8000 7500 CL1CL2 2022/7/29 2022/7/25 CL3 2022/7/28 2022/7/15 CL4 CL5 CL6 CL7 2022/7/27 2022/7/12 2022/7/26 2022/7/6 EB基差EB010-EB11EB09-EB10 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2200022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-11 二、纯苯负反馈下价格存下跌预期，但低库存下下跌空间或有限 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1500 1000 500 纯苯产量表观消费量进口量 出口量进口依存度(右轴) 25% 20% 15% 10% 5% 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 00% 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 加氢苯产量 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年纯苯下游投产计划（1） 2022年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 工艺 福建联合石化扩能 5 2022年1月 镇海炼化2期 16 2022年1季度 九江石化 15 2022年6月 烟台万华 15 2022年 锦西石化2期 10 2022年2季度 锦州石化2期 10 2022年2季度 盛虹炼化 137 2022年上半年 中委广东石化 80 2022年4季度 威联化学2期 30 2022年4季度 安庆石化 6 2022年 海南炼化扩能 32 2022年3季度 东营神驰 5 2022年 2022年总计 361 2022年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（120） 湖北三宁 10 2022年 内蒙古庆华 20 2022年 沧州旭阳 30 2022年 巴陵石化 30 2022年 鲁西化工 30 2022年 己二酸（101） 恒力石化 30 2022年三季度 新疆望京龙 45 2022年 同德科创 6 2022年10月 重庆华峰 20 2022年初 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯650 镇海利安德 66 目前已出试车合格品。 利华益 72 已投产 茂名石化 40 5月底/6月初苯乙烯已投产，目前停车中 天津渤化 45 PO/SM联产装置于6月21日产出PO合格品，6月27日产出SM合格品。 连云港石化 60 四季度 广东石化（揭阳） 80 四季度 淄博峻辰（原齐旺达） 50 年底 浙江石化 60 年底 中信国安 20 投产推迟 洛阳石化 12 投产推迟 江苏虹威化工 45 四季度 苯酚（198） 海湾化学 20 2022年 浙石化2期 40 2022年 广西华谊 18 2022年 江苏瑞恒 40 2022年 烟台万华 40 2022年 江苏盛虹 40 2022年 据CCF统计，3季度纯苯新增供应产能约209万吨附近，产量约11万吨/月；下游新增/重启产能合计370万吨，带动纯苯需求约20.8万吨/月，新增方面表现供需面偏紧，去库存；3季度纯苯检修供应损失量预计13.3万吨附近；下游装置检修损失需求合计约19.5万吨附近，通过当前统计的上下游检修供需面表现累库存为主。 综上3季度国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净减少2.3万吨，需求净增加1.3万吨，供需表现紧平衡，后续关注部分装置检修/投产落实以及进口补充 情况。10 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 0 -100 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 PX-NAP 700 600 500 400 300 200 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400BZ-TL 300 200 100 0 (100) 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 PX-TL (200) TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 2017600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2018 2019 20202021 2022 调油价差 20182019202020212022 300TDP价差 250 200 150 100 50 0 -50 -100 纯苯韩美套利情况（单位：美元/吨） 纯苯中韩套利情况（单位：美元/吨） 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 中韩套利（右）纯苯:中国到岸现货价(中间价):纯苯:FOB韩国 60 40 20 0 -20 -40 -60 纯苯亚欧套利情况（单位：美元/吨） 乙烯美亚套利情况（单位：美元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 纯苯欧亚价差(亚洲到欧洲)（右）纯苯:中国到岸纯苯:FOB鹿特丹 800 600 400 200 0 -200 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 东北亚-美湾（右）乙烯:CFR东北亚乙烯:FD美国海湾 1000 800 600 400 200 0 -200 韩国纯苯出口情况（单位：万吨） 截止2022年4月韩国纯苯出口地区（单位：万吨） 2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月 2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月 2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 25 20 15 10 5 0 美国中国中国台湾 韩国纯苯出口中国和美国变化情况（单位：%） 100% 80% 60% 40% 20% 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月中上 0% 韩国纯苯出口美国占比韩国纯苯出口中国占比 中、美是韩国纯苯的主要去处，韩国纯苯对两地出口此消彼长； 2022年7月1-20日韩国纯苯总出口量为135,760吨，其中，出口美国97,056吨，出口中国24,702吨，出口日本5,995吨，出口台湾3,005吨，出口比利时5,002吨。 国内纯苯月度进口情况（单位：万吨）2