苯乙烯月报：原油强势，库存低位，盘整突破

原油强势，库存低位，盘整突破 苯乙烯月报2023/09/01 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 联系人汪之弦wangzhix@wkqh.cn0755-23375123 从业资格号：F03105184 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货与基差：现货流动性较月初宽松了一些，下游刚需采购跟进。基差小幅走弱至月底维持。 利润：苯乙烯利润小幅走强。EB下游利润偏弱维持。 开工：纯苯自身开工明显提升，纯苯下游检修兑现，开工下行。苯乙烯复产兑现，下游开工回落。 库存：纯苯涨价去库，库存同比偏低；苯乙烯库存低位，后续有累库预期。 进出口：海外苯乙烯开工偏低，8月有出口成交，持续性需要观测。 小结：苯乙烯港口现货维持高位，然开工回升，港口累库预期强，月差及基差均小幅走弱，远月估值跟随原油摆动。纯苯库存去化，依靠调油带动估值回升，8月供需偏好。9月纯苯下游计划检修偏多，预计9月进口环比提升，基本面小幅转弱。预计9月需求增量主要仍来源于苯乙烯装置复产。而苯乙烯自身低库存，原油强势带动远月估值抬升，月底盘整突破后，9下部分空头回补，带动基差小幅走强。高价下，下游刚需采购，且下游订单好转。预计9月供需双增，盘面偏强震荡。 产业链数据 2 期现市场 基差、月差先强后弱 图1：苯乙烯基差图2：苯乙烯纸货月差（月底-近一月） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 3 利润库存 纯苯链：BZ估值高位，下游利润走弱 图3：纯苯-石脑油-150价差（美元/吨）图4：苯乙烯乙苯脱氢法利润（元/吨）图5：己内酰胺利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000 1500 - - 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图6：苯酚利润（元/吨）图7：苯胺利润（元/吨）图8：己二酸利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 苯乙烯链：EB利润维持，下游利润低位 图9：苯乙烯乙苯脱氢法利润（美元/吨）图10：苯乙烯PO/SM法利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月2月3月4月1000 1500 3500 - - 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：EPS利润（元/吨）图12：PS利润（元/吨）图13：ABS利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001月 1000 1500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 - - 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 纯苯加速去库 图14：纯苯库存（万吨）图15：苯乙烯总库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 苯乙烯库存：累库预期 图16：苯乙烯工厂库存（万吨）图17：苯乙烯华东港口库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 25 20 15 10 5 0 1月2月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图18：苯乙烯华南港口库存（万吨）图19：苯乙烯港口库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 苯乙烯下游库存 图20：EPS工厂库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图21：PS工厂库存（万吨）图22：ABS总库存（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 4 供应端 纯苯开工：石油苯开工回升 图23：纯苯周度开工（%）图24：加氢苯周度开工（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 纯苯外盘价差：进口窗口打开 图25：纯苯价差：中国-韩国（美元/吨）图26：纯苯价差：美国-韩国（美元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 70 50 30 10 -101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -30 90500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 苯乙烯：复产兑现 图27：苯乙烯周度开工（%）图28：苯乙烯周度产量（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350000 300000 250000 200000 150000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 进出口 图29：纯苯进口（万吨） 20192020202120222023 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图30：苯乙烯进口（万吨）图31：苯乙烯出口（万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 5 需求端 纯苯下游开工 图32：苯乙烯开工（%）图33：己内酰胺开工（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图34：苯酚开工（%）图35：苯胺开工（%）图36：己二酸开工（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 EPS：开工维持，利润偏低 图37：EPS开工（%）图38：EPS利润（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月