沥青周报：供增需弱 利润修复动能不足

沥青周报 供增需弱利润修复动能不足 2023年8月6日 沥青周报 创元研究 报告要点： 本周沥青整体开工率明显回升，山东地区较多炼厂集中复产带来开工率提升较大，下周仍然有部分炼厂复产，预计开工率稳中回升，不过目前汽柴利润明显好于沥青，综合炼厂预计仍然加工成品油为主，独立炼厂在需求压力和亏损的情况下预计开工向上持续性有限。 国内整体成品油方面，柴油表现延续强势，柴油裂解价差小幅反弹。主营炼厂高加工量情况下，增加汽油产出比例，柴油市场仍然有一定看涨气氛下加上原油高位支撑，逢低补库意愿仍在，目前炼厂库存不高，整体月初主营炼厂销售无压力，挺价心态偏重，关注后期柴油旺季表现。 库存方面，厂家库存整体压力可控，随着供应增加边际稍微累积但是整体压力可控。 后市来看，现实需求和未来需求预期都不乐观，尽管成本支撑较强但是向上修复利润动力偏弱，需求因为仍然是目前市场担心的重点。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析3 2.1沥青供应分析4 2.1.1产量开工分析4 2.1.2相关产品-成品油5 2.2原料分析-稀释沥青9 2.3需求分析10 2.4库存分析10 2.5估值11 三、总结11 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 一、周度行情回顾 本周原油延续反弹走势，稀释沥青贴水延续回落态势，供需面矛盾不大，沥青盘面延续震荡走势，现货加工继续维持明显亏损格局。柴油整体走强，沥青和柴油价差进一步回落。 BU12合约/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 山东沥青-BU12月 2019 2020 2021 2022 2023 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12B图：沥青12月合约/WTI13B图：山东沥青-BU12合约 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 BU12-FU1月 1500 2019 2020 2021 2022 2023 1000 500 0 -500 沥青-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 12B图：沥青12月合约-FU1月合约13B图：价格:山东沥青-山东柴油 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 二、产业基本面分析 2.1沥青供应分析 2.1.1产量开工分析 本周沥青整体开工率明显回升，山东地区较多炼厂集中复产带来开工率提升较大，下周仍然有部分炼厂复产，预计开工率稳中回升，不过目前汽柴利润明显好于沥青，综合炼厂预计仍然加工成品油为主，独立炼厂在需求压力和亏损的情况下预计开工向上持续性有限。 沥青开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图：沥青：开工率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青开工率：山东 2019 2020 2021 2022 2023 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 沥青开工率：华东 2019 2020 2021 2022 2023 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 12B图：沥青：开工率：山东（%）13B图：沥青：开工率：华东（%） 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 沥青开工率：东北 2019 2020 2021 2022 2023 0.8 0.6 0.4 0.2 0 沥青开工率：华南 2019 2020 2021 2022 2023 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 12B图：沥青：开工率：东北（%）13B图：沥青：开工率：华南（%） 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 2.1.2相关产品-成品油 国内整体成品油方面，柴油表现延续强势，柴油裂解价差小幅反弹。主营炼厂高加工量情况下，增加汽油产出比例，柴油市场仍然有一定看涨气氛下加上原油高位支撑，逢低补库意愿仍在，目前炼厂库存不高，整体月初主营炼厂销售无压力，挺价心态偏重，关注后期柴油旺季表现。 山东汽油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 140 120 100 80 60 地炼柴油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 140 120 100 80 60 12B图：山东地炼汽油价格/WTI13B图：山东地炼柴油价格/WTI 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 新加坡汽油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 1.6 1.4 1.2 1 柴油(含硫0.5%):FOB新加坡/wti 2019 2020 2021 2022 2023 1.6 1.4 1.2 1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 山东地炼柴油价格 2019 2020 2021 2022 2023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 国内价格：汽油-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 12B图：山东柴油价格：（元/吨）13B图：国内价格：汽油-柴油：（元/吨） 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 NYMEXRBOB汽油/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 0.045 0.04 0.035 0.03 0.025 12B图：NYMEXRBOB汽油/WTI13B图：新加坡汽油/wti 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 期货收盘价:ICE柴油/布伦特期货 2019 2020 2021 2022 2023 13 11 9 7 12B图：期货收盘价:ICE柴油/布伦特期货13B图：柴油(含硫0.5%):FOB新加坡/wti 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 山东地炼开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 山东地炼主产成品油综合利润 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图：原油：加工利润：山东独立炼厂（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 2019年 原油加工量 2020年2021年 2022年 2023年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 图：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 主营炼厂开工率 2021 2022 2023 85 80 75 70 65 60 12B图：主营炼厂：开工率（%）13B图：山东地炼：开工率（%） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 汽油：产量：中国（周） #REF! 2021 2022 2023 420 370 320 270 220 柴油：库存：中国 2020 2021 2022 2023 2700 2200 1700 1200 柴油：库存：山东：独立炼厂 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 柴油：产量：中国（周） 2021 2022 2023 500 450 400 350 12B图：柴油：产量（万吨）13B图：汽油：产量（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 汽油：库存：中国（周） 2020 2021 2022 2023 2200 1700 1200 12B图：汽油：总库存（万吨）13B图：柴油：总库存（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 汽油：库存：山东：独立炼厂 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 45 35 25 12B图：山东独立炼厂：汽油库存（万吨）13B图：山东独立炼厂：柴油库存（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源