传媒互联网及海外周观点：8月中报季关注业绩兑现，传媒板块前期调整较多符合低位配置风格

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 传媒互联网及海外周观点： 8月中报季关注业绩兑现，传媒板块前期调整较多符合低位配置风格 2023年8月14日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级上次评级 看好看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：8月中报季关注业绩兑现，传媒板块前期调整较多符合低位配置风格 2023年8月14日 本期内容摘要： 【A股】 上周（8月7日-8月11日，下同）传媒板块指数下跌2.94%，上证综指下跌3.01%，深证成指下跌3.82%，创业板指下跌3.37%。上周涨幅前三：幸福蓝海（+23.18%）、横店影视（+5.69%）、中国电影 （+2.83%）；跌幅前三：人民网（-11.60%）、省广集团（-9.24%）、值得买（-8.16%）。 【行业热点】 （1）近日，人民网·人民数据与数字安徽有限责任公司签署战略合作协议，双方将本着合作共赢的原则，进一步发挥在数据方面优势，携手打造稳定、可靠、安全的大数据产品和服务，加强技术合作与创新，共同探索数据资产交易领域的前沿技术和解决方案，助力安徽地区的数字经济发展。根据战略协议，双方以“共同探索数据要素市场化配置改革，促进数据要素跨区域流通，推动数据要素场景应用”为目标，将在标准、产品、生态、交易等多维度展开深度合作。 （2）8月9日，世纪华通发布公告，控股子公司亚拓士软件有限公司（以下简称亚拓士）与娱美德公司旗下的株式会社传奇IP达成为期5年的系列合作协议，世纪华通则将作为本次合作协议的担保人。亚拓士系《传奇》系列游戏的共有著作权人，基于此次与《传奇》系列游戏共有著作权人另外一方的独占性合作，亚拓士可独立对外完整行使《传奇》系列游戏的著作权，助力推进《传奇》市场统一。双方表示，新协议的签署是基于双方的信任而作出的积极决定，为后续更深入的合作奠定了良好的基础，《传奇》IP系列在中国大陆地区的发展也将迎来新的阶段。 （3）阿里巴巴第一财季营收2341.6亿元人民币，同比上涨14%，超市场预期的2237.5亿元，阿里表示，业务强劲增长，变革初见成效。 今年3月，阿里启动“1+6+N”组织变革，旨在最大限度激发组织活力，释放生产力，作为阿里变革后的首份财报，市场颇为关注。具体来看，阿里本次财报有较多看点，营收超预期同比上涨14%，净利润同比上涨48%；淘天集团季度收入同比增长12%；阿里云重回增长，收入同比增长4%至251.23亿元；大文娱集团收入同比增长36%；菜鸟集团收入同比增长34%；本地生活集团收入同比增长30%。 （4）三国SLG产品《战地无疆》（腾讯独代）定档8月，由之前做 《三国群英传》的原班团队进行系列化的迭代工作，且预计分成比例更高；《冒险岛》IP2023年7月27日在东南亚地区正式上线，荣获iOS免费榜新马泰Top1、畅销榜新加坡Top1霸榜十天,以及泰国、 马来西亚游戏畅销榜Top2，GooglePlay泰国、新加坡免费榜Top1、新加坡畅销榜Top2的成绩。2024年重磅产品储备丰富：如《斗破苍 穹》（已获版号，未测试），公司将打造成放置+格斗类游戏，对应的IP等级预计不低于斗罗大陆；《仙境传说》预计2024年底推出。 （5）SensorTower商店情报平台显示，2023年7月共37个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金近20亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入38.1%。6月30日公测的武侠手游《逆水寒》上市首30天基本保持在国内iPhone手游畅销榜前三，位列7月全球iOS手游畅销榜第2名，成为本期网易游戏旗下收入最高的手游产品。得益于这些高品质新游的卓越表现，本期网易移动游戏收入环比提升69%，重回全球手游发行商收入榜第2名。 （6）分众传媒(002027.sZ)于2023年8月9日发布2023年度上半年 度业绩。23H1营业收入55.17亿元，同比增长13.69%，营业成本19.89 亿元，毛利35.28亿元，归属于上市公司股东的净利润22.31亿元，同比增长59.00%；23Q2单季度业绩为收入29.4亿元，同比+54%，环比+14.27%。毛利19.4亿元，毛利率65.8%(23Q1毛利率61.8%，23Q4毛利率55.4%)。我们认为，国内经济逐渐复苏带动广告市场向好， 公司作为梯媒龙头占据线下核心广告资源点位叠加刊例价格的提升，有望持续受益。同时，公司持续优化客户结构，为业绩增长提供积极的长效驱动力。伴随城市广告点位上半年继续优化，公司积极有序加大优质资源点位的拓展力度,有利于提高运营效率。 （7）8月11日，国际指数编制公司MSCI公布了2023年8月指数审议结果。在本次调整中，MSCI中国指数新纳入29只中国股票，剔除19只。新增29只中有28只均为A股标的，包括光迅科技、江淮汽车、安克创新、北汽蓝谷、东方雨虹、福田汽车、中国电影、中国西电、太极集团、中油资本、东鹏饮料、新易盛、和辉光电、孚能科技、公牛集团、巨星科技、海信视像、恩华药业、凤凰股份、恺英网络、东方明珠、人民网、拓荆科技、豪迈科技、鸣志电器、天孚通信、弛宏锌锗、宇通客车等。此外还有一只港股标的中国重汽被新纳入。 （8）8月10日，文旅部发布公告：恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票 +酒店”业务，国家名单中包括日本、韩国以及欧美多国。 【重点关注】 A股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，最近一个月股价调整幅度较多（游戏ETF7月跌幅17.30%，个股平均跌幅近30%），近期顺周期等主题开始受到关注，存在资金挤出效应，但基本面基本无变化（行业数据5-6月份游戏增长超26%）。 我们认为短期内8月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI结合点的更新，目前主要等市场情绪回暖及AI催化落地；中期我们更看好Q4，因为存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI主题催化。顺周期逻辑近期受市场关注，A股传媒细分板块建议关注广告营销、线下体验，关注【分众传媒、芒果超媒、风语筑】等。 图1：A股重点标的半年报预期 资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/8/14 【恺英网络】信达传媒组8月金股（3月发布首次覆盖报告），我们预计Q2公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4月-5月国产版号，Q2起进入游戏新产品周期， Q3有望进入高发新产品周期：《西行纪》6月初上线；《石器时代觉醒》，腾讯独代，7月12日首测；《热血江湖》近期上线；《纳萨 力克之�》，9月21日公测，将对公司下半年业绩有明显催化，当 前23-25年对应PE估值24x/18x/15x。 【分众传媒】8月9日，公司发布2023年度上半年度业绩。截至2023年上半年公司楼宇媒体(主要包括电梯电视媒体和电梯海报媒体等)合计为282.2万台，同2022年底269万台相比增幅为4.9%。影院媒 体合作影院1827家。我们认为，国内经济逐渐复苏带动广告市场向好，分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司有望实现长期稳定增长。 【名臣健康】7月5日，名臣健康研发、朝夕光年发行、官方正版授权动作手游《境·界刀鸣》正式开启预约。23-24年公司游戏产品储量丰富：三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》、3DMMOARPG即时制手游《我的战盟》。8月11日，《锚点降临》全渠道公测。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值19xPE/13xPE/10xPE，公司股权结构持续改善，7月金股重点推荐。 【奥飞娱乐】公司预计在2023年上映《超级飞侠：乐迪加速》。全 新IP《量子战队》于7月3日全网上线开播。电影《贝肯熊:火星任 务》定档国庆，于9月28日全国上映。公司于5月31日公布与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。公司与AI的结合点丰富，包括AI+IP、AI+动画、AI+儿童教育等，6-7月金股重点推荐。 【宝通科技】旗下游戏研发子公司海南高图的《地牢猎手》欧美市场定档2023年10月31日上线。我们认为，公司未来的增长点有：工 业互联网业务方面：（1）公司投资近1.6亿的创享中心已投入使用， 拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。 （2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023款n'space性能大增。移动互联网业务方面：（1）两款重磅新游（《重返未来 1999》、《白荆回廊》）部分海外代理有望迎来新的业绩周期产品。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。（2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT的翻译系统和基于StableDiffusion框架的AIGC绘画系统。我们预计公司营业收入有望保持增长，23-25年营业收入分别为40.11/48.08/58.45亿元，同比增长23.1%/19.9%/21.6%，预计公司23-25年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44亿元，同比分别增长205.0%/37.5%/30.1%。采用相对估值法，可比公司2024年平均PE为15x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司2024年目标PE21.48x，对应2024年目标市值123亿，当前市值对应20xPE/15xPE/11xPE，首 次覆盖给予“买入”评级。详见我们团队于7月20日已外发报告《宝通科技(300031.SZ)：产投协同深耕智能输送，AI赋能手游蓄势待发》。 【三七互娱】公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》5月24日上线以来畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原始人》5月初上线同样表现亮眼。目前公司布局�大重点产品区，其除了正在运营的《斗罗大陆：魂师对决》，其余四款重点项目均为未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q版冒险养成题材MMORPG《空之勇者》，以及首款自研女性向MMO新作《扶摇一梦》、两款重磅SLG新品《霸业》（海外名：三国：英雄的荣光）、《代号GOE》。自研卡牌战旗策略类《龙与爱丽丝》、魔幻MMO《失落之门：序章》等亦已获批版号。我们预计公司将于23Q3进入新的业绩增长期，23H2及24年业绩表现可期。我们认为，AI在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24年PE为16x/15x左右，对标行业PE估值中枢23/24年19x/15x，目前仍处于低估值区间，当前基本面角度游戏产品或已出现拐点，建议关注投资机会。 【巨人网络】《原始征途》3月24日上线，《太空行动》7月13日开启公测，叠加公司资产负债表有>80亿长期股权投资的变现空间，根据wind一致预期，23-25年对应PE估值为22x/18x/15x，建议关注。 【姚记科技】受控股股东减持（前期无预期）的影响增加股价压力，wind一致预期23-25年对应PE估值为19x/16x/13x，建议关注。 重点板块： 1、游戏：我们认为，随着AI技术的发展，其在游戏领域的