传媒互联网及海外周观点：中报预告期关注Q2预期落地，AI应用落地仍是催化因素

传媒互联网及海外周观点： 中报预告期关注Q2预期落地，AI应用落地仍是催化因素 2023年7月3日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级上次评级 看好看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：中报预告期关注Q2预期落地，AI应用落地仍是催化因素 2023年7月3日 本期内容摘要： 【A股】 上周（6月26日-6月30日，下同）传媒板块指数下降5.00%，上证综指上张0.13%，深证成指下降0.29%，创业板指上涨0.14%。上周涨幅前三：掌趣科技（+24.60%）、北京文化（+14.01%）、姚记科技（+8.08%）；跌幅前三：昆仑万维（-19.98%）、游族网络（-15.87%）慈文传媒（-14.83%）。 【行业热点】 （1）6月26日早上《人民日报》发布评论：重视通用人工智能发展。通用人工智能加速走进现实，将成为新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，对人们的生产生活产生重大影响。 （2）6月30日，网易旗下游戏《逆水寒》手游正式公测。作为网易旗下最重要的游戏IP，新游戏在预约期AppStore先后4次给予Today重磅推荐，游戏预下载首日就冲上AppStore免费榜�一位；游戏还成功登上TapTap全站总榜�一、B站新游榜�一、微博最热门游戏、百度贴吧最热门游戏等各平台榜单�一。 （3）6月28日，中文在线集团发布公告，已完成对罗小黑IP所属公司“寒木春华”的战略控股，获得51%股权，成为其控股股东。公司拟以1.38亿元人民币收购寒木春华51.04%股权。这其中有 1.03亿元对价收购了梦之城所持38.17%的股权。 （4）近日，风语筑成功中标淮北市大唐发电厂城市更新、数字文旅创新项目，通过精准的项目定位、合理的空间规划、创新的展陈设计，赋予城市新活力。公司于近日收到中标通知书，联合体中标总金额合计约为18180万元，其中设计费用为700万元，施工费约 为17480万元。 （5）财联社讯，Unity发布两款AI工具，其中UnitySentis可以在Unity运行时提供AI驱动的实时体验，支持用AI驱动动画角色并实现智能交互；UnityMuse是用于内容创建的AI功能平台。 （6）6月28日，由拳头游戏出品、腾讯代理的5V5英雄战术射击游戏——《无畏契约》（VALORANT）于上海举办国服定档发布会，并宣布产品将于7月12日正式上线。 （7）奥飞娱乐打造的全新IP《量子战队》强势推出，于7月3日在各大视频平台上线播出。 （8）三七互娱证监会�案公告，公司实际控制人兼董事长李卫伟先生和公司副董事长曾开天先生于2023年6月27日分别收到中国证券监督管理委员会下发的《中国证券监督管理委员会�案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》 《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司李 卫伟和曾开天�案，�案公告落地。 （9）6月29日，美团于香港联交所发布公告，称已完成光年之外境内外主体100%股权的收购，收购价约为20.65亿人民币。此前，光年之外联合创始人王慧文因身体原因，离岗就医及休养。 【重点关注】 我们传媒团队重点推荐AI+游戏、AI+IP、AI+教育等细分板块，我们认为面向7月初至7月15日中报业绩预告披露期，持续提醒大家特别关注二季度业绩有望增长的标的：【名臣健康（金股）奥飞娱乐（金股）宝通科技姚记科技盛天网络巨人网络神州泰岳浙数文化冰川网络世纪华通】。 除二季度业绩外，市场对【万兴科技人民网掌阅科技视觉中国紫天科技掌趣科技】等标的应用落地及预期反映良好，继续关注传媒板块标的应用落地情况及预期。 【名臣健康】23年公司游戏产品储量丰富：三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》、3DMMOARPG即时制手游《我的战盟》、SLG卡牌手游《天下医道》。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值为24xPE/16xPE/12xPE， 当前游戏行业中我们重点跟踪公司的23年估值中枢24xPE，仍有较大估值差距，公司股权结构持续改善，7月金股重点推荐。 【奥飞娱乐】公司打造超级动画片《量子战队》于7月3日全网上线 开播。公司于5月31日官方微信公众号发布，与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作，充分发挥各自所在领域的资源优势，相互赋能，共同推进项目发展。 奥飞娱乐CEO蔡晓东与小冰公司联合创始人、COO徐元春等出席会议。4月26日我们发布首次覆盖报告，公司于5月11日宣布，《超级飞侠》IP大电影定档7月8日，同时公司倾力制作的新IP《量子战队》将在23Q3推出。奥飞娱乐积极拥抱人工智能等前沿技术给文化产业带来的变革，与小冰公司保持良好的沟通与交流，共同探索、推动“IP+AI”产业化落地。AI+IP发展前景可期，有望受益于AIGC主 题估值提升，公司与AI的结合点包括AI+虚拟形象、AI+动画电影制作、AI+玩具机器人等。另外，奥飞娱乐旗下投资的AI+儿童教育领域独角兽图灵机器人打造了首个儿童版chatGPT，代号“智娃”。“智 娃”机器人是一个专属于儿童群体的AI对话机器人，寓意为智能陪伴每一位儿童高效学习和快乐成长、成为国之栋梁。 【恺英网络】恺英网络旗下3D动作手游《西行纪燃魂》定档7月20 日正式公测上线。6月5日，由恺英网络运营的西行纪正版授权手游 《龙神八部之西行纪》正式公测。《龙神八部之西行纪》以放置卡牌 为主+多玩法聚合的游戏方式，无论是PVP玩家还是PVE都能够获得乐趣。5月26日公司公告拟收购浙江盛和29%股权，对应22年利润收购估值仅2xPE，上市公司优质资产注入，利好上市公司及中小股东权益。浙江盛和打造《蓝月传奇》《原始传奇》等知名爆款游戏。据评估机构北京天健兴业资产评估有限公司，浙江盛和股东全部权益价 值25.56亿元，2022年净利润为11.89亿元，对应估值2.15x。29%股权评估价值对应7.41亿元，协商转让价格为5.70亿元。我们团队4、 5月信达金股重点推荐恺英网络（3月发布首次覆盖报告），我们预 计Q2公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4月-5月国产版号，《西行纪》6月初上线，Q2起进入游戏新产品周期。暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线，我们预 计下半年有海外市场增量，23Q4有望上线《斗罗》手游+AI，今年或明年年中有望发布1-2款包含AINPC的新产品。不考虑本次收购， 我们预计公司23-25年归母净利分别为13.43/17.68/21.20亿元，当前 对应估值为26x/20x/16x，重点推荐。 【三七互娱】证监会�案公告落地，公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》5月24日上线以来七麦游戏-动作、游戏-角色扮演畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原始人》5月初上线同样表现亮眼。目前公司布局五大重点产品区，其除了正在运营的《斗罗大陆：魂师对决》，其余四款重点项目均为未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q版冒险养成题材MMORPG《空之勇者》，以及首款自研女性向MMO新作《扶摇一梦》、两款重磅SLG新品《霸业》 （海外名：三国：英雄的荣光）、《代号GOE》。自研卡牌战旗策略类《龙与爱丽丝》、魔幻MMO《失落之门：序章》等亦已获批版号。我们预计公司将于23Q3进入新的业绩增长期，23H2及24年业绩表现可期。AI方面，公司自2018年起布局AI应用，我们认为（1）研发侧：除早期已部署的数据分析系统“雅典娜”、监控预警系统“波塞冬”、用户画像系统“阿瑞斯”及游戏研发中台“宙斯”外，目前已基于AI研发平台“丘比特”构建了AI替代人工进行大规模有策略的平衡性测试平台，并开展美术素材翻译、游戏问答精灵、NLP舆情分析、数据走势预估等技术研究与应用。（2）发行侧：已形成“前期内容生产（图灵）-中期投放（量子）-后端运营（天机）”+“游戏市场情报系统（易览）”的全链路数智化产品部署。同时通过外延式投资布局低代码3D内容创作等，持续探索UGC生态与AIGC技术落地，是国内最早实现AI深度赋能游戏研运工业化全链的游戏厂商之一。公司当前股价对应23/24年PE为23x/16x左右，对标行业估值中枢23/24年24x/19x，目前仍处于低估值区间，当前基本面角度游戏产品已经出现拐点，关注投资机会。 【宝通科技】5月31日，二次元卡牌RPG手游《重返未来：1999》正式开启公测，境内上线表现出色，Appstore免费榜上线霸榜2天，畅销榜第3，宝通科技有部分境外发行权。2023年已储备不同语言版本的代理产品20款，储备自研+定制的产品有6款，重点产品包括《剑侠世界3》(手游于2022年8月公测)、《重返未来1999》、《白荆回廊》等，自研产品储备包括《D3》、《地牢猎手》。公司于3月13 日以7.54元/股向281名公司高管及中层、核心骨干授予725万股限制性股票。业绩考核目标（需满足下列两个条件之一）：23-25年营收不低于35/40/50亿元（对应24-25年营收增速14%/25%），23-25净利润不低于4.22/5.68/7.50亿元（对应24-25年净利增速40%/30%）。根据员工激励目标，23-25年对应当前估值为24x/18x/14x。我们认为，结合AI及元宇宙发展态势，公司的双主业工业互联网及移动互联网均 有较大提升空间，建议关注。 【掌阅科技】掌阅科技首款AI产品“阅爱聊”6月12日内测，目前提供了基于书籍的聊天和基于角色的聊天两大类功能。2022年公司MAU用户达1.7亿。公司2022年实现营收25.82亿元，同比增长24.71%。我们认为，随着类chatgpt的生成式AI技术的发展，带来的AI阅读和NPC交互等体验的升级，公司收入有望进一步加速。 【视觉中国】公司上线AI智能搜索、AI创意工具应用、AI灵感绘图 （AIGC文字生成图像）等功能。公司作为国内图片版权龙头，以创作者和使用者的用户需求为中心，定位创作和版权交易“平台”，通过AI功能提升用户对图片和视频的创作、使用、交易等需求，进而在平台上完成全流程。WIND一致预期23/24年归母利润1.7/2.1亿元，同比增长67%/23%。或有图片版权平台的价值重估机会。 【浙文互联】虚拟人入驻抖音和快手、浙文米塔对标Midjourney，近期定增获批加码AI营销，国资增持加速数字文化升级。 【巨人网络】Q1《原始征途》上线，我们预计Q2有望率先进入业绩拐点，暑期《太空行动》开启推广，与文心一言推出首款国产AI生成的手游形象“太空鲨”，《球球大作战》、《龙与世界的尽头》与AI契合度高。 我们认为AI板块系A股成长股长期机会，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注： 1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。 2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、【腾讯控股】（4、5月金股重点推荐，重视腾讯AI估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。 3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+虚拟形象和虚拟场景】