信用热点聚焦：债务大年已过大半，柳州城投怎么看？

债务大年已过大半，柳州城投怎么看？ 信用热点聚焦 核心结论摘要内容 柳州市共有9家发债城投平台。截至2023年7月31日，9家平台全部有息债券余额为744.67亿元。2023年是柳州债务偿还大年，叠加经济发展放缓 分析师 杜渐S0800523040001 18511764250 证券研究报告 ind 固定收益专题报告 2023年08月04日 柳州平台在舆情影响之下利差走扩，引发市场关注。 截至7月31日，9家发债城投平台2023年到期的公开债券中，三分之二已 然完成偿付，进展顺利，且2024年柳州平台到期压力小于2023年。考虑 到近期陆续出台执行的政府债务化解及管控举措、当地核心金融资源的支持、柳州的工业基础，柳州平台的债务风险总体可控。在区市企三级化债专班指导下，结合一揽子化债方案落地执行及各方的支持协作，未来半年到一年之内，柳州区域债券仍具有较高的安全性。 从政府化债与管控举措来看： （1）广西地区对于债务的协调能力以及管控力度相较于其他债务压力大的省市而言较强。一方面，广西地区成立了区级、市级和企业级三级专班，层层管控。另一方面，国资委开发执行债务报送系统，提前安排资金跟进。 （2）今年以来，区领导亲自带队拜访了绝大多数总行和金融监管部门。 （3）区级财政给予了柳州市较大的财政资金支持。区级平台和柳州市平台之间几乎没有资金往来拆借及担保，区域债务管控清晰，风险隔离好。 （4）柳州市制定了3年化债方案，组建了由国有银行及股份制银行组成的银团贷款。执行一揽子化债方案，包括延期降息、盘活国有资产等化债措施 从金融资源来看：国有大行给予柳州平台有效的的滚续支持，当地三家城商行在授信额度、债券融资等方面给予柳州平台相当大规模的支持。支持的可持续性较强。 从区域基本面来看，柳州是广西第二大城市，工业比例在广西居首位，占广西总工业的1/4。柳州市2022年GDP实现3109.09亿元，位列自治区第二汽车、机械、钢铁、新能源等产业发展有一定基础，土地资源丰富。 从主体来看，各平台主体在压降非标、债券融资规模，增加利率较低的银行贷款规模，主体负面舆情多发生在2022年，2023年债务管控情况好转。 综合来看，柳州债券的安全性问题不大。但由于土地出让收入下滑，产业发展面临波折，柳州市每年用于付息的资金体量仍较大。未来几年区域内经济财政、土地市场基本面能否改善，仍是解决债务问题的核心。 风险提示：政策落地及宏观经济环境不及预期，对地方政策理解不到位。 dujian@xbmail.com.cn 相关研究 “房住不炒”的七年复盘与未来预判—鉴往知来系列之二2023-08-04 北京市城投梳理与投资多空因素—城投多空论系列之六2023-08-03 2023Q2债基重仓全图谱—债基季报分析 2023-08-03 如何看待北京地区区域基本面？—城投多空论系列之五2023-08-03 四轮利率下行周期和本轮的对比与启示—鉴往知来系列之一2023-08-03 索引 内容目录 一、柳州城投未来怎么看4 二、柳州市城投平台负债端情况5 2.1柳州市平台总体情况5 2.2柳州市平台债务情况5 2.3柳州市平台到期收益率6 2.4柳州市平台债务形成的历史原因7 2.4.1疫情之前举债较多7 2.4.2经济发展不及预期7 三、政府最新化债与管控举措8 四、地方核心金融资源盘点9 4.1桂林银行9 4.2北部湾银行10 4.3柳州银行12 五、柳州市区域基本面情况12 六、柳州城投平台主体情况19 6.1柳州市平台主体分析19 6.1.1柳州投控19 6.1.2柳州东城20 6.1.3柳州城建21 6.1.4柳州轨交23 6.1.5柳州文旅25 6.2柳州市平台企业评级26 七、风险提示27 图表目录 图1：广西柳州市平台企业股权结构情况5 图2：2023年柳州平台债券到期规模（亿元）6 图3：2023年-2025年及以后柳州平台债券到期规模情况（亿元）6 图4：柳州市平台企业债券到期收益率情况（单位：%）6 图5：柳州市平台企业主体发债情况（2019年）7 图6：“一主三新”城市发展格局8 图7：全面建设柳东新区8 图8：桂林银行主要财务数据和指标10 图9：桂林银行股权结构10 图10：北部湾银行股权结构11 图11：柳州银行股权结构12 图12：2018-2022年柳州市GDP13 图13：2018-2022年柳州市汽车产量及变化趋势14 图14：2018-2022年柳州市税收收入14 图15：2018-2022年柳州市有色金属产量及产值增速15 图16：2018-2022年柳州市电气机械和器材制造业产值增速变化15 图17：2018-2022年柳州市人口及城镇化率变化15 图18：柳州市近五年金融业增加值及变化15 图19：2022年广西自治区省市两级经济、财政和债务情况16 图20：柳州市近五年财政收入与财政自给率17 图21：柳州市近五年城投平台有息债务变化17 图22：柳州市2018-2022年债务率变化趋势18 图23：近五年柳州市住宅土地成交情况18 图24：2022年成交土地类型统计18 图25：柳州市平台企业主体信用评级情况27 表1：柳州市城投平台债务情况（亿元，%）5 表2：柳州市“5+5”产业体系13 表3：2022年广西省级和市级债务情况（亿元）17 表4：2020-2022年柳州投控有息债务结构（单位：亿元，%）19 表5：2022年柳州东通、柳州建投有息债务结构（单位：亿元，%）20 表6：2020-2022年柳州东城有息债务结构（单位：亿元，%）21 表7：2022年柳州城建有息债务结构（单位：亿元，%）22 表8：2020-2022年柳州城投有息债务结构（单位：亿元，%）23 表9：2020-2022年柳州轨交有息债务结构（单位：亿元，%）24 表10：2022年柳州龙建有息债务结构（单位：亿元，%）25 表11：2020-2022年柳州文旅东城有息债务结构（单位：亿元，%）26 近两年，有“桂中商埠”之称的柳州市债务压力问题受到市场的广泛关注，面临2023年债券的集中到期，柳州市偿还情况怎么样，各方举措如何，后续演绎又如何？本文将一一解析。 一、柳州城投未来怎么看 2022年，机构普遍关注到2023年柳州市平台企业债券集中到期的问题，而当前债 务三分之二已然完成偿付，进展顺利。截至2023年7月31日，柳州市9家平台企业全 部有息债券余额合计744.67亿元，相较年初的852.76亿元，完成偿付了108.89亿元。而到今年年底，仅剩55.34亿元待偿还，今年的债务大考已然通过三分之二。2024年柳州平台到期压力小于2023年，考虑到下述几条因素，未来腾挪空间仍然充足： 1、为化解债务问题，政府采取了一揽子的化债方案与管控举措。2022年1月，柳州市印发《柳州市市属国有企业债务风险防控实施办法》，成立国有企业债务风险应急处置小组。2023年2月21日，柳州市召开柳州市国有企业发行债券推介会。通过成立柳州市 偿债准备基金、统筹财政资源银行再融资等多种方式，多渠道筹措资金，确保柳州市属国有企业所有债券均能够按期足额偿付。2023年上半年，政府成立三级化债专班，第一级为区级政府部门，第二级为市政府部门，第三级为企业专班。在专班的指导下，柳州市制定了三年化债方案，将债务分为三类，分类制定了盘活国有资产、利用项目结转资金、筹措资金、降息等化债措施，给予了柳州平台大力支持。 2、国有银行、股份银行、当地的城商行给予柳州平台较大的金融资源支持。国有大行给予柳州平台相当规模的滚续支持，当地三家城商行在授信额度、债券融资等方面给予柳州平台相当大规模的支持。并且支持的可持续性较强。广西自治区分布有三家较大规模 的城商行，分别为桂林银行、北部湾银行和柳州银行。近几年，三家银行发展良好，各项经营指标表现稳健，三家城商行在银行贷款授信和债券投资等方面对柳州平台给予较大资源支持。 3、柳州各平台主体积极化债。各平台主体在压降非标和债券融资规模，增加资金成本较低的银行贷款规模，主体负面舆情多发生在2022年，2023年伴随债务管控加强，整体情况有所好转。 4、柳州市在全区内经济实力较强，有一定的工业基础。柳州是广西第二大城市，工业比例在广西居首位，占广西总工业1/4。着力打造汽车产业、钢铁产业、机械产业、化工、轻工产业。 5、2023年7月24日政治局会议后，金融政策进一步发力，柳州市银团组建、债券发行加快落地。财政政策正在推进过程中，包括专项债倾斜、专项补助倾斜、财政库款调度等。 综上，在区市企三级专班指导下，结合一揽子化债方案落地执行及各方的支持协作，未来半年到一年之内，柳州区域债券仍具有较高的安全性。但由于土地出让收入下滑，产业发展面临波折，柳州市每年用于付息的资金体量仍较大。未来几年区域内经济、财政、 土地市场基本面能否改善，仍是解决债务问题的核心。 二、柳州市城投平台负债端情况 2.1柳州市平台总体情况 根据西部固收城投企业名单，柳州市共有9家发债城投平台。 柳州市城投平台企业由市国资委统筹管理。9家平台中，债务主要集中在其中4家，分别是柳州投控、柳州东城、柳州城建和柳州轨交。 图1：广西柳州市平台企业股权结构情况 资料来源：wind，西部证券研发中心注：数据截至2023年7月 2.2柳州市平台债务情况 2022年，机构普遍关注到2023年柳州市平台企业债券集中到期的问题，而当前债 务三分之二已然完成偿付，进展顺利。截至2023年7月31日，柳州市一级平台企业（柳 州投控、柳州东城、柳州城建、柳州轨交和柳州文旅）的有息债券余额为386.56亿元；柳州市9家平台企业全部有息债券余额合计744.67亿元，相较年初的852.76亿元，完成偿付了108.89亿元，而到今年年底，仅剩55.34亿元待偿还，今年的债务大考已然通过三分之二。 表1：柳州市城投平台债务情况（亿元，%） 资料来源：wind，企业预警通，评级报告，西部证券研发中心 图2：2023年柳州平台债券到期规模（亿元） 主体名称 到期债券余额 2023-082023-092023-102023-112023-12 广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 0.00 0.00 0.00 5.00 8.00 广西柳州市投资控股集团有限公司 10.00 0.00 0.00 0.00 0.00 广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司 0.50 0.00 10.00 0.00 0.00 广西柳州市建设投资开发有限责任公司 0.00 1.20 0.00 0.00 0.00 柳州东通投资发展有限公司 0.00 7.34 5.00 7.00 0.00 柳州市龙建投资发展有限责任公司 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 广西柳州市文化旅游投资发展集团有限公司 0.00 0.00 1.30 0.00 0.00 柳州市城市投资建设发展有限公司 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 合计 10.500 8.5 4 16.30 12.00 8.0 0 资料来源：wind，西部证券研发中心 图3：2023年-2025年及以后柳州平台债券到期规模情况（亿元） 主体名称 存量债到期规模到期规模所占比重 2023202420252026及以后2023202420252026及以后 广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司 47.88 0.00 11.00 7.00 29.88 0.00%8.54% 22.97%22.33% 14.62% 62.41% 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 152.28 13.00 34.00 43.63 61. 65 28.65% 40.48% 广西柳州市投资控股集团有限公司 171.88 10.0 0 18.0 1 18. 89 124.98 5.8