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新股研究周报:华虹公司即将上市,次新股重回均衡

2023-08-07黄盈、姜明国信证券.***
新股研究周报:华虹公司即将上市,次新股重回均衡

本周新股复盘:本周(7月31日-8月4日)注册公司5家,分别为润本生物、浙江国祥、联域光电、润阳新能源、丰茂科技。 共有8只沪深新股披露发行结果,分别为科净源、固高科技、威马农机、司南导航、德福科技、广钢气体、乖宝宠物、信宇人。下周已确定有6家公司即将开启询价,分别为:波长光电、多浦乐、众辰科技。下周一华虹公司上市。 本周共有5只新股完成上市,数量环比上周继续减少,没有科创板公司。 创业板:敷尔佳、金凯生科、长华化学、民爆光电;沪市主板:浙江荣泰。本周上市新股合计募资67.59亿,环比上周继续减少。截至本周,2023年新股募资累计达到2522亿元。考虑上市首日收盘/开盘价的收益率,该指标平均涨幅3.1%,赚钱效应上行,主要受到浙江荣泰的拉动。 成交量与换手率方面,新发行个股首日平均成交额在13.15亿,平均换手率73.06%,换手率达到年内极值。 半年内次新,本周涨幅方面,华信永道、港通医疗、信达证券、精智达与福事特。计算机板块领涨次新数量重回第一,次新券商信达证券涨幅较大。上市后累计涨幅方面,四川黄金、联合水务、苏州规划相对发行价涨幅排名前三。 近期重点新股:芯动联科、中科飞测、晶升股份、华曙高科、茂莱光学 芯动联科:公司为高性能硅基MEMS惯性传感器芯片Fabless厂。依托北方微电子研究院,是目前少数可实现高性能MEMS陀螺仪稳定量产的企业,填补国内空白。核心产品为高性能MEMS陀螺仪于加速度计,主要用于高端工业、无人系统、高可靠领域。技术涵盖芯片设计、工艺方案开发、封测等主要环节。公司直接客户以民企为主,最终客户以各大科研院所和央企集团为主。2019-2022年实现总收入0.8/1.09/1.66/2.27亿元,复合增速41.6%;实现归母净利润0.38/0.52/0.83/1.17亿元,复合增速45.4%。核心产品售价较高,毛利率超85%;净利率超50%且逐年增长。23Q1已获订单超5000万元,在手订单超6800万元同比增长约50%。可比公司情况:高性能MEMS惯性传感器大规模商业化应用时间较短,在国内A股上市公司中目前暂无完全可比的公司。 中科飞测:公司是国内领先的高端半导体质量控制设备公司,专注检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售,已应用于国内 28nm 及以上制程的集成电路制造产线。公司产品已经广泛应用于中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等。检测和量测环节贯穿制造全过程,是保证芯片生产良品率非常关键的环节。2019~-2022分别实现收入0.56/2.38/3.61/5.09亿元,19-22年收入增长接近10倍;实现归母净利润-0.98/0.40/0.53/0.12亿元。国内半导体检测与量测设备空间21亿美元,20年国产化率仅为2%。公司已有与正研发的市场空间超过半导体检测量测空间的一半,对应国内10亿美金以上空间。目前境内无与中科飞测直接竞争的A股上市公司,国产竞对包括精测电子子公司、中微公司子公司。 晶升股份:公司是半导体专用设备供应商,主要专注晶体生长设备,向半导体材料厂商及其他材料客户提供半导体级单晶硅炉、碳化硅单晶炉和蓝宝石单晶炉等定制化的晶体生长设备。20-22年分别实现收入1.2/1.9/2.2亿元。 公司归母净利率20-21年均在20%以上。公司半导体单晶硅炉的主要客户包括上海新昇、金瑞泓、神工股份,碳化硅单晶炉包括三安光电、东尼电子、浙江晶越,覆盖了国内头部硅片与碳化硅衬底厂商。半导体硅片晶体生长设备市场预计到2025年12英寸产品市场空间约为33.28亿元-87.04亿元,国产替代率在30%左右,公司12英寸半导体级单晶硅炉的市场占有率约为9.01%-15.63%。碳化硅方面未来2-5年,预计国内碳化硅衬底产能扩产迅速,未来一段时间国内碳化硅单晶炉市场空间约为43.20亿元-105.60亿元。公司及北方华创为国内技术领先的碳化硅单晶炉主流厂商,预期北方华创市占率超过50%,公司市占率在27-29%。可比公司:目前国内与晶升股份直接竞争的半导体设备厂商为北方华创。 华曙高科:公司是全球极少数、国内唯一同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业。主要产品金属、高分子材料3D打印设备与高分子材料粉末均为公司自研。与惠普、EOS、3DSystems、铂力特相比,公司的金属3D打印设备的技术难度和制造效率领先;高分子3D打印设备各项关键技术指标均居首位,成形效率国际领先;3D打印高分子粉末材料的粉末熔点、拉伸强度、拉伸模量等关键性能指标国际先进,断裂伸长率国际领先。公司销售规模位居全球前列,在客户处装机量超700台。增材材料方面,公司打破赢创工艺尼龙12粉末垄断,实现从原材料端的全国产化。可比公司情况:考虑到不同市场对同类业务公司的估值不同,选择铂力特与冷喷涂增材制造与服务的超卓航科为可比公司。后者业务与公司区别较大。风险提示:增材制造装备关键核心器件依赖进口、新兴行业或领域产业化应用风险、技术路线替代风险、核心技术泄密和技术人才流失风险;贸易摩擦风险;毛利率下降风险、应收账款回款风险。 茂莱光学:公司专注精密光学产品相关业务,技术处于行业较高水平,部分工艺可实现前沿的纳米级精度。产品用于生命科学、半导体、AR/VR检测、生物识别、航空航天、无人驾驶等领域。公司22年营收预期中值4.47亿,同比增长35%;22年净利润预期中值6450万,同比增长36.7%。净利率稳定在15%左右。精密光学市场主要集中于少数参与者手中,蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等占70%以上份额。公司全球份额约2.4%。生命科学,公司客户包括ALIGN、华大智造;半导体,公司客户包括Camtek、康宁;2019年,公司与Facebook开展AR头显光学检测整机设备合作,在Meta市场份额1Q22已升至90%。公司技术在国产替代过程中较为领先,可比公司包括福光股份、永新光学、蓝特光学。 风险提示:宏观经济复苏不及预期,市场流动性低于预期,新股情绪降温,发行上市节奏低于预期 核心观点 本周(7月31日-8月4日)注册公司6家,分别为杭州热威、中集安瑞、思泉新材、崇德科技、斯菱轴承、浩辰软件。 共有7只沪深新股披露发行结果,分别为民爆光电、华虹公司、蓝箭电子、盟固利、华勤技术、威力传动、碧兴物联。其中华虹公司关注度最高,此外,蓝箭电子、盟固利、华勤技术也关注度较高。下周已确定有6家公司即将开启询价,分别为:德福科技、司南导航、乖宝宠物、广钢气体、协昌科技、信宇人。 本周共有9只新股完成上市,数量环比上周减少,均为科创板与创业板公司。创业板:博盈特焊、福事特、港通医疗、君逸数码、舜禹股份;科创板:光格科技、威迈斯、盛邦安全、逸飞激光。本周上市新股合计募资95.47亿,环比上周有所减少。截至本周,2023年新股募资累计达到2455亿元。考虑上市首日收盘/开盘价的收益率,该指标平均涨幅0.9%,赚钱效应下行。本周前三天上市的个股首日表现均为负收益,但周四周五上市的舜禹股份与逸飞激光表现较优,首日二级市场收益率分别为22%/18%。 半年内次新,本周涨幅方面,苏州规划、维科精密、威士顿、北方长龙与经纬股份。前期强势的TMT个股数量将有威士顿一家,地产链个股崛起。上市后累计涨幅方面,四川黄金、联合水务、民士达相对发行价涨幅排名前三。 近期重点关注新股:芯动联科、中科飞测、晶升股份、华曙高科、茂莱光学。 本周新股复盘 本周注册公司 本周注册公司5家,分别为润本生物、浙江国祥、联域光电、润阳新能源、丰茂科技。 表1:本周新股注册结果 新股询价结果与下周大事 本周(7月31日-8月4日)共有8只沪深新股披露发行结果,分别为科净源、固高科技、威马农机、司南导航、德福科技、广钢气体、乖宝宠物、信宇人。 表2:本周新股询价结果 下周新股发行与上市大事安排如下。下周已确定有6家公司即将开启询价,分别为:波长光电、多浦乐、众辰科技。下周一华虹公司上市。 表3:下周新股发行上市大事安排 上市新股表现回顾 本周共有5只新股完成上市,数量环比上周继续减少,没有科创板公司。 创业板:敷尔佳、金凯生科、长华化学、民爆光电; 沪市主板:浙江荣泰。 本周上市新股合计募资67.59亿,环比上周继续减少。截至本周,2023年新股募资累计达到2522亿元。 图1:2023年至今每周新股募资情况(亿元) 本周所有新股首日收盘时较发行价平均涨幅为46%,环比上周大幅提升。本周上市新股数量较少,其中主板个股浙江荣泰首日涨幅显著,达到131%,拉动整体均值上升。 表4:过去3周上市新股首日表现 以二级市场参与者视角来看,我们考虑上市首日收盘/开盘价的收益率,该指标平均涨幅3.1%,赚钱效应上行,同样主要受到浙江荣泰的拉动。 成交量与换手率方面,新发行个股首日平均成交额在13.15亿,平均换手率73.06%,换手率达到年内极值。 图2:23年后新股上市首日表现(%,首日收盘/首日开盘涨幅) 图3:23年后新股上市首日换手率(%) 拉长时间看新股收益率,我们以上市后5日的收盘价作为分子,上市日开盘价作为分母计算上市5日后收益率,5月下半月开始,五日收盘/首日开盘的收益率下行,但7月开始新股的五日表现开始环比好转,次新交易更为活跃。本周刚满足上市5日的次新为上周上市的新股,数量9支,近期上市后5日表现最佳的个股为精智达与苏州规划。 表5:7月后上市新股上市5日后表现 半年内近端次新复盘 截止8月6日,过去6个月内上市(2023年2月后上市)且上市时间超过5天的新股合计196只。 梳理其涨跌幅,本周涨幅为正的个股91只,情绪一般。 下表为本周涨跌幅排序前十的个股。其中涨幅方面,前五名分别为华信永道、港通医疗、信达证券、精智达与福事特。计算机板块领涨次新数量重回第一,次新券商信达证券涨幅较大。 表6:本周次新股涨幅前10 跌幅方面,安杰思、金海通、北方长龙、豪恩汽电、智翔金泰跌幅靠前。医药板块占据4只。 表7:本周次新股跌幅前10 拉长视角,我们考虑上市后收益率,以首日收盘价作为分母,对比发行价涨幅与跌幅最高的个股分别如下。 涨幅方面,四川黄金、联合水务、苏州规划相对发行价涨幅排名前三。 跌幅方面,排名靠前的均为询价发行个股。排名前五的分别为康乐卫士、通达海、索辰科技、海通发展、云天励飞。 表8:上市后次新股涨幅前10 表9:上市后次新股跌幅前10 上市后重点新股 近期重点新股报告5篇,分别为芯动联科、中科飞测、晶升股份、华曙高科、茂莱光学。 芯动联科 采用Fabless模式,专注高性能硅基MEMS惯性传感器芯片的研发、测试与销售。公司依托北方微电子研究院技术优势,成为国内较早从事高性能MEMS陀螺仪研发的芯片设计公司,是目前少数可实现高性能MEMS陀螺仪稳定量产的企业,填补了多项国内相关领域空白。核心产品为高性能MEMS陀螺仪于加速度计,主要用于高端工业、无人系统、高可靠领域。技术涵盖芯片设计、工艺方案开发、封测等主要环节。当前量产销售的MEMS陀螺仪与加速度计产品,核心性能指标已达国际先进水平。 收入利润快速增长,高强度研发持续产品迭代。公司研发投入力度不断加大,陀螺仪产品已迭代至第三代,第四代研发接近尾声;2020年导航级加速度计逐步导入客户。 公司直接客户以民企为主,产品测试周期长、客户粘性高,最终客户以各大科研院所和央企集团为主。2019-2022年实现总收入0.8/1.09/1.66/2.27亿元,复合增速41.6%; 实现归母净利润0.38/0.52/0.83/1.17亿元,复合增速45.4%。核心产品售价较高,毛利率超85%;净利率超50%且逐年增长。23Q1已获订单超5000万元,在手订单超6800万元同比增长约50%。 海外龙头占据绝大部分市场,公司产品性能达国际先进水平。MEMS器件可按功能分为传感器与执行器。惯性传感器是传感器的重要分支,20