新股周报：次新股表现整体呈现回落态势，新股上市节奏阶

证 券 研2023年09月16日 究 报次新股表现整体呈现回落态势，新股上市节奏阶 告段性收紧 投资要点 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn ▌IPO发行概览 —新股周报 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《次新股整体表现分化，题材叠加次新股表现愈发活跃》2023-09-10 2、《题材次新股继续活跃，盛邦安全表现亮眼》2023-09-04 3、《新股上市速度放缓，题材次新股持续活跃》2023-08-27 4、《新股次新股持续活跃，盟固利表现亮眼》2023-08-20 5、《盟固利涨幅惊人，新股次新股关注度提升》2023-08-14 6、《近端次新表现分化，多家公司密集上市》2023-08-07 7、《苏州规划表现优异，华虹公司上市在即》2023-08-01 相关研究 策略研究 IPO政策表态：近期阶段性收紧IPO节奏,不存在IPO“关闸”的情况；支持拥有关键核心技术的“硬科技”企业通过科创板做优做强；不存在提高上市门槛的情形。从统计数据上看，近期IPO节奏确有放缓趋势。已发行未上市：截至9月15日，创业板、科创板、北交所及沪深主板共有7家公司处于已发行未上市阶段,分别为飞南资源、万邦医药、崇德科技、恒兴新材、中研股份、富恒新材、科强股份。发行中：截至9月15日，创业板、科创板、沪深主板及北证 共有4家公司处于发行中阶段，其中爱科赛博已公布发行价待申购；三态股份已完成询价待公布发行价；浩辰软件、中集环科待询价。已注册：9月11日-9月15日，创业板、科创板、北证及沪深主板共有5家公司注册成功。 ▌新股概览 飞南资源：危废处置环保企业，单体危废处置能力居广东省前列，坚持横向拓展规模与纵向延伸业务链；万邦医药：一体化CRO供应商，药学+临床双轮驱动，细分领域竞争优势突出；恒兴新材：精细化学品产商，2021-2022年3-戊酮市占率全球第一，核心产品打破国际垄断；中研股份：PEEK供应商，PEEK产品填补国内空白，产量国内第一；科强股份：高性能特种橡胶制品制造商，专注橡胶制品，细分领域具有优势。 ▌次新股概览 截至9月15日，本周（9月11日至9月15日）上市新股整体首日开盘以来涨跌幅算术平均为-14.92%，其中斯菱股份为首日开盘以来涨幅最高标的，涨幅为0.15%。 8月7日-9月8日的区间内上市的次新股中，盟固利为首日涨幅/区间收盘最大涨幅最高标，分别为1742.48%/154.12%；波长光电为上市后5日/10日/上市后30日涨幅最高标的，涨幅为37.69%/76.32%/47.03%；威力传动为本周涨幅最高标的，涨幅为24.23%。 ▌风险提示 公司IPO发行进度不及预期，新股波动风险，宏观不确定性风险等。 正文目录 1、九月第三周共7家公司待上市，新股上市节奏阶段性收紧3 1.1、IPO节奏阶段性收紧，官方解读不存在“关闸”及提高上市门槛情况3 1.2、已发行未上市新股概览3 1.3、飞南资源：危废处置环保企业4 1.4、万邦医药：一体化CRO供应商5 1.5、恒兴新材：精细化学品产商6 1.6、中研股份：PEEK供应商7 1.7、科强股份：高性能特种橡胶制品制造商8 2、九月第三周共有4家公司处于上市发行中阶段，有5家公司完成注册9 2.1、发行中阶段新股概览9 2.2、本周完成注册新股概览9 3、次新股表现整体呈现回落态势，活跃度略有下降10 3.1、新股首周表现概览10 3.2、近端次新股表现概览10 3.3、路桥信息：交通领域信息技术综合服务商11 4、风险提示12 图表目录 图表1：已发行未上市新股（截至9月15日）3 图表2：飞南资源财务表现4 图表3：电解铜示意图4 图表4：万邦医药财务表现5 图表5：公司部分产品5 图表6：恒兴新材财务表现6 图表7：公司业务概况6 图表8：中研股份财务表现7 图表9：纯树脂粗粉（P系列）7 图表10：科强股份财务表现8 图表11：硅胶板产品8 图表12：发行中新股（截至9月15日）9 图表13：9月11日-9月15日注册新股9 图表14：新股首周表现概览10 图表15：近端次新股表现概览10 图表16：股价走势图（其中路桥信息取首发日开盘价为基准计算首日收益率）11 图表17：路桥信息财务表现12 1、九月第三周共7家公司待上市，新股上市节奏阶段性收紧 1.1、IPO节奏阶段性收紧，官方解读不存在“关闸”及提高上市门槛情况 近期，面对有自媒体报道新股发行上市关闸、发行上市标准变化等消息，9月15日证监会以答记者问的形式发布了五大表态:合理保持新股发行常态化,近期阶段性收紧IPO节奏,不存在IPO“关闸”的情况；支持六大行业中符合条件、拥有关键核心技术的“硬科技”企业通过科创板做优做强；目前，各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形；近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题；严防严查欺诈发行，压严压实发行人和中介机构责任，打击财务造假。 从统计数据来看，近期IPO节奏确有放缓趋势。7月共37家公司上市，首发募资共计 647.66亿元，8月共28家公司上市，首发募资共计278.79亿元，9月时间已过半，当前共有10家公司上市，首发募资共计87.61亿元，呈现明显的放缓趋势。 1.2、已发行未上市新股概览 已发行未上市：截至9月15日，创业板、科创板、北交所及沪深主板共有7家公司处于已发行未上市阶段,分别为飞南资源、万邦医药、崇德科技、恒兴新材、中研股份、富恒新材、科强股份，其中富恒新材、崇德科技上周未上市，顺延至本周，具体公司概况详见报告《次新股整体表现分化，题材叠加次新股表现愈发活跃》。 图表1：已发行未上市新股（截至9月15日） 代码 简称 上市日 发行价 发行PE 行业PE 所属行业 营业总收入（2022，亿元） 归母净利润（2022，亿元） 301500.SZ 飞南资源 23.97 45.16 29.56 废弃资源综合利用业 87.67 2.12 301520.SZ 万邦医药 67.88 52.60 29.85 研究和试验发展 2.61 0.99 301548.SZ 崇德科技 66.80 51.06 31.56 通用设备制造业 4.50 0.91 603276.SH 恒兴新材 25.73 44.35 15.51 化学原料和化学制品制造 业 6.77 0.93 688716.SH 中研股份 29.66 67.37 15.62 化学原料和化学制品制造 业 2.48 0.56 化学原料和化学制品制造 832469.BJ N富恒 2023-09-18 5.68 14.44 26.72 业 4.68 0.46 873665.BJ 科强股份 6.28 16.56 26.26 橡胶和塑料制品业 2.84 0.52 注：wind新股中心的行业PE摘自公司发行公告（中证指数有限公司所发布对应行业一个月平均静态市盈率，截至公告日T-4日）资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.3、飞南资源：危废处置环保企业 公司主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，是一家覆盖危险废物收集、无害化处置、资源回收利用的环保企业。公司营收利润表现如下： 图表2：飞南资源财务表现 飞南资源 2020年报 2021年报 2022年报 2023一季报 2023中报 营业收入(亿元) 48.28 78.99 87.67 19.16 38.94 同比增长率(%) 12.80 63.62 10.98 -13.52 -11.32 归母净利润(亿元) 5.94 7.19 2.12 0.46 1.21 同比增长率(%) 10.32 21.09 -70.48 -49.70 -29.27 资料来源：Wind，华鑫证券研究 单体危废处置能力居广东省前列，坚持横向拓展规模与纵向延伸业务链。根据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2019年，公司主要危废采购地区广东、江苏、浙江、江西工业危险废物产生量分别位居全国第四、第二、第三、第二十四。公司较早进入危废处置行业，顺应环保严监管的趋势、依托强大的处置能力、适应性高的处置技术、长期积累的危废收集网络，已成为行业内扎根深入的领先企业之一，具备规模化的处置能力。目前，广东飞南危废处置资质达45万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。公司坚持横向拓展规模、纵向延伸业务链的发展方向，目前，“江西兴南冰铜利用项目”已投产，“江西巴顿多金属回收利用项目”等项目正处于建设过程中，待该等项目投产后，公司将实现铜、金、银、钯、锡、锌等多金属的深度资源化。 图表3：电解铜示意图 资料来源：招股说明书，华鑫证券研究 危废处置行业高度景气，集中度有待提升。短期来看，环保督查、清废行动2018、第二次全国污染源普查等，均使大量违规贮存危废回归合法处置，促进危废处置存量隐性需求释放；长期来看，排污许可制度、环保税及规范化管理考核等，将形成常态化政策性制度，危废瞒报、漏报行为减少，非法转移和倾倒途径被切断，危废处置途径的合法化促使危废增量将较以前年度出现大幅增长，预计危险废物处置行业将在较长一段时间内保持快速增长和较高的景气度。未来，在收购兼并的大环境下，危废处置行业集中度将不断提升。一方面，危废处置项目从环评策划到正式运营，耗时长达三至五年，为缩短项目建设时长，部分危废处置企业选择通过并购方式进行扩张，促使行业集中度提升。另一方面，环保督查力度的加大直接导致了不规范、不达标的小规模处置企业退出市场，促进规模较大、设备及技术实力较强的企业提升市场份额，加速了行业集中进程，公司作为行业内领先企业之一有望从中受益。 估值对比：公司发行价为23.97元，发行市值为109.60亿元，发行流通市值为9.59亿元，发行PE为45.16X，截至公司发行公告日，所属行业PE为29.56X。根据招股书我们选取公司业务相近的浩通科技、浙富控股进行比对，可比公司PE（剔除负值，算术平均、取9月15日收盘价）为18.95X。 1.4、万邦医药：一体化CRO供应商 公司是一家同时提供药学研究和临床研究服务的综合型CRO企业，通过合同形式为医药企业和其他医药研发机构提供专业化医药研发外包服务。在药学研究领域，公司主要为客户提供仿制药开发、一致性评价服务，而在临床研究领域，则主要提供生物等效性研究服务。其中，生物等效性研究是公司的核心业务，具有较高的市场地位。公司营收利润表现如下： 图表4：万邦医药财务表现 万邦医药2020年报 2021年报 2022年报 2023一季报 2023中报 营业收入(亿元)1.39 2.11 2.61 0.72 1.65 同比增长率(%)35.02 51.72 23.54 73.60 53.28 归母净利润(亿元)0.55 0.82 0.99 0.25 0.54 同比增长率(%)104.93 50.18 20.60 104.95 50.23 资料来源：Wind，华鑫证券研究 药学+临床双轮驱动，细分领域竞争优势突出。公司具备“药学研究服务+临床研究服务”综合服务优势，药学研究项目经验为临床试验提供技术支持，大量的临床试验数据又反向指导了药学研究，二者相互促进，既降低了药物开发失败的风险，也保证研究过程的无缝衔接，提高了研发效率。公司在仿制药的药学研究和生物等效性研究细分领域具备较高的市场地位和较强的竞争优势，在生物等效性研究领域，根据CDE官网公布的各年度生物等效性研究备案数据和发行人各年度开展的项目数量，2020年至2022年公司的占比分别达到6.53%、7.50%和9.77%，被全国工商联医药业商会评为中国医药外包公司20强。在药学研究领域，2020年至2022年收入的复合增长率达到27.95%，