全球锂矿增量释放不如预期般乐观，需求旺季来临锂价有望企稳

证券研究报告|行业研究周报 2023年08月06日 全球锂矿增量释放不如预期般乐观，需求旺季来临锂价有望企稳 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 6%1%-4%-9%-14% -19% 2022/082022/112023/022023/052023/0 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1.《能源金属周报|海外锂矿二季报显示增量未必都如预期，下游采购节点来临支撑锂价》 2023.07.30 2.《能源金属周报|本周锂盐价格偏弱运行，消费旺季来临或支撑价格高位震荡》 2023.07.23 3.《行业动态|6月碳酸锂进口量环比增长26.49%，氢氧化锂出口量环比减少10.46%》 2023.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要： ►全球锂矿增量释放不如预期般乐观，需求旺季来临锂价有望企稳 根据SMM数据，截至8月4日，电池级碳酸锂 报价26.25万元/吨，环比7月28日报价下跌1.6万元/ 吨；工业级碳酸锂报价24.85万元/吨，环比7月28日 报价下跌1.45万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价 24.6万元/吨，环比7月28日报价下跌1.5万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价25.7万元/吨，环比7月28日报价下跌1.555万元/吨；工业级氢氧化锂报价22.7万元/吨，环比7月28日报价下跌1.5万元/吨。8月4日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为 26.00万元/吨，较7月28日下跌0.5万元/吨；中国碳酸锂现货出厂价报价均价为25.5万元/吨，较7月28日环比下跌2.75万元/吨。本周锂盐价格跌幅扩大，主要系需求走弱所致，据富宝锂电新能源周报显示，本周由于部分材料厂限电、休假等原因，电池厂开工率走低，下游厂家仅按照订单量刚需生产，维持少量库存去库，受整体市场需求走低的影响，不少材料厂现已减产。就本周公布的海外二季报来看，锂辉石端，Greenbushes二季度产量由于给矿品位提高产量环比提高11%至39.5万吨，NAL项目进展符合预期，二季度产量达2.96万吨，并于近期交付首批约20,500吨锂精矿，Goulamina项目仍计划于2024Q2生产出第一批锂精矿产品；盐湖端，Lake旗下Kachi项目一期投产时间由此前2024年延迟至2027H2，Argosy旗下 Rincon项目虽本年年初产出首吨产品，但迄今为止只产出20吨LCE，进展较慢。综上所述，全球锂矿项目整体表现不及预期，预计今明两年增量释放将不如预期般乐观。展望后市，“金九银十”需求旺季即将到来，材料厂补库需求有望支撑锂价企稳。 ►伴随锂盐价格下行，海内外锂精矿评估价下调 8月4日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格 为3200美元/吨（FOB，澳大利亚），环比7月28日报 价持平。截止8月4日，Fastmarkets锂精矿评估价为 3450美元/吨，环比7月20日下跌100美元/吨。截止 8月4日，SMM锂精矿现货价为3450美元/吨，环比 7月28日下跌15美元/吨，本周海内外锂精矿评估价均下跌，据SMM周报显示，主要系受碳酸锂的价格影响，锂矿需求持续下行。 ►基本面支撑有限，宏观利好频出镍价震荡 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 镍：截止到8月4日，LME镍现货结算价报收 21300美元/吨，环比7月28日下跌0.44%。截止到8 月4日，LME镍总库存为37110吨，环比7月28日 下跌1.15%。截止到8月4日，沪镍报收17.06万元/ 吨，环比7月28日上涨0.56%，沪镍库存为3113 吨，环比7月28日上涨9.73%。本周镍价走势震荡，据SMM周报显示，宏观方面，本周主要延续关注政治局会议后相关政策，其中关于刺激消费，促进房地产与汽车行业的政策举措陆续出台，部分二三线城市取消限购、放宽公积金政策补贴，一系列政策提振，沪镍于周初震荡上行，但纯镍基本面支撑有限影响，宏观因素影响消退后，镍价下行，随后受周五早间发改委会议再次强调促进消费的发言影响，镍价反弹。综上，当前镍价主受宏观因素影响，基本面对镍价支撑有限。 截止到8月4日，高镍生铁（8-12%）报收1100元/镍点，环比7月28日上涨0.69%，据SMM周报显示，主要系不锈钢市场当前受国内政策利好原因逐步出现回暖，下游对于高位的不锈钢价格已出现接受的情况；截止到8月4日，电池级硫酸镍报收32400元/ 吨，环比7月28日下跌1.52%。本周硫酸镍价格下行，据SMM周报显示，主要系需求走弱所致，继7月月底节奏性采购阶段过去之后，下游前驱体生产企业采购意愿不高，目前硫酸镍价格受成本支撑，据SMM周报显示，本周MHP镍盐生产线利润由薄利转为亏损，MHP近期由于大厂囤货，供应偏紧，导致价格小幅上涨，MHP系数报价本周运行期间为80-82，MHP生产线利润率由上周2.2%下降至-0.6%，开始亏损高冰镍生产硫酸镍利润率为-1.8%，依旧亏损，当前硫酸镍价格低于成本线。 ►下游需求较弱，钴价支撑有限 钴：截止到8月4日，电解钴报收28.10万元/ 吨，环比7月28日下跌3.1%，本周电钴价格继续下跌，据SMM周报显示，供给端，电钴新增产能释放较快，预期9月份完全达产，需求面，下游仍以刚需 采买为主，实体需求未见起色；截止到8月4日，四 氧化三钴报收17.40万元/吨，环比7月28日下跌4.71%，本周四钴价格伴随钴盐价格下调继续下跌，据SMM周报显示，部分钴酸锂企业已经停产，消化前期产品库存，采购需求较弱；截止到8月4日，硫酸钴 报收4.05万元/吨，环比7月28日下跌4.71%，本周硫酸钴价格持续下行，据SMM周报显示，主要系三元前驱体需求偏弱，叠加海外电钴及折扣系数有所下行，成本支撑走弱所致。 ►北方稀土8月挂牌价与7月持平，稀土价格整体表现稳定 截止到8月4日，氧化铈均价4400元/吨，环比7 月28日保持不变；氧化镨均价47.75万元/吨，环比7 月28日保持不变。截止8月4日，氧化镧均价5000 元/吨，环比7月28日保持不变；氧化钕均价48.3万 元/吨，环比7月28日上涨0.63%；氧化镨钕均价47.3 万元/吨，环比7月28日上涨1.72%；氧化镝均价 2290元/公斤，环比7月28日下跌0.87%；氧化铽均 价0.72万元/公斤，环比7月28日下跌0.69%。截止 到8月4日，烧结钕铁硼（N35）均价为145元/公 斤，环比7月28日保持不变。本周，稀土价格涨跌互 现，本周初，北方稀土发布8月挂牌价格，各项产品 环比7月均持平，因镨钕价格短期难有下行走势，且下游磁材企业原料库存量较低，镨钕金属近日询单成交情况较之前有明显好转，镨钕价格也开始小幅上行。但氧化镝和氧化铽自缅甸封关情况解除后市场询单成交量便开始下降，其价格本周仍以偏弱运行为主。 ►本周锡价高位震荡，关注缅甸佤邦禁矿时长 价格：截止到8月4日，LME锡现货结算价 27550美元/吨，环比7月28日下跌4.19%；LME锡库 存5480吨，环比7月28日上涨5.08%。截止8月4 日，沪锡加权平均价23.008万元/吨，环比7月28日 下跌1.06%；沪锡库存9608吨，环比7月28日上涨3.16%。本周沪锡价格高位震荡，据SMM周报显示，本周沪锡价格在周二大幅回落，主因6月份国内从缅 甸进口锡矿量为16196.9吨，环比5月增加16.1%， SMM预估7月份从缅甸进口锡矿量为26500吨，预估较6月实际进口量增加63.61%，矿端大量进口使市场对后续缅甸佤邦是否依然执行禁矿事宜有较大怀疑态度；但据ITA8月3日发布，缅甸佤邦已在8月1日完全禁止矿山开采和选矿厂运行以及矿石运输车辆的运营，当日沪锡价格上涨，后续继续关注缅甸佤邦禁矿力度及时长。 矿端来看，据ITA8月3日发布，缅甸佤邦所有矿 山及选厂已于2023年8月1日全部停产，为防止存在矿山已采出原矿石向选厂运输的情况，当地矿石运输车辆的运营也被禁止，且佤邦财政部已成立工作小 组，进行矿山巡视工作，严格执行停产。以目前的情况看，本次停产结束后，矿山即使接到复产通知，恢复正常生产至少也需要1-3个月筹备，而缅甸佤邦锡矿绝大部分出口到国内，或将加剧国内锡矿供给紧张。 冶炼端来看，据上海有色网（SMM）调研，本周 （8月4日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为33.18%，与上周基本持平，其中云南地区冶炼企业开工率为21.45%，较上周提升0.95pct；江西地区冶炼企业开工率为53.19%，较上周下降1.17pct，两地开工率略微变动均为正常生产性波动。 下游需求来看，据SMM周报显示，韩国7月半导体出口发货量-34%，较上月-28%的降幅进一步下滑，体现海外市场需求依然处于不断探底阶段，国内多数下游焊料企业依然反馈未见到订单明显好转，但中长期来看，锡下游消费多为新能源、AI等成长空间 广阔的领域，期待新能源需求好转及AI需求的落地，支撑锡价中枢向上。 投资建议 本周锂盐价格跌幅扩大，主要系需求走弱所致，据富宝锂电新能源周报显示，本周由于部分材料厂限电、休假等原因，电池厂开工率走低，下游厂家仅按照订单量刚需生产，维持少量库存去库，受整体市场需求走低的影响，不少材料厂现已减产。就本周公布的海外二季报来看，全球锂矿项目整体表现不及预期，预计今明两年增量释放将不如预期般乐观。展望后市，“金九银十”需求旺季即将到来，材料厂补库需求有望支撑锂价企稳。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家 沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 本周沪锡价格高位震荡，据SMM周报显示，本周沪锡价格在周二大幅回落，主因6月份国内从缅甸 进口锡矿量为16196.9吨，环比5月增加16.1%， SMM预估7月份从缅甸进口锡矿量为26500吨，预估较6月实际进口量增加63.61%，矿端大量进口使市场对后续缅甸佤邦是否依然执行禁矿事宜有较大怀疑态度；但据ITA8月3日发布，缅甸佤邦已在8月1日完全禁止矿山开采和选矿厂运行以及矿石运输车辆的运营，当日沪锡价格上涨，后续继续关注缅甸佤邦禁矿力度及时长。中长期来看，锡下游消费多为新能源、AI等成长空间广阔的领域，期待新能源需求好转及AI需求的落地，支撑锡价中枢向上。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 正文目录 1.全球锂矿增量释放不如预期般乐观，需求旺季来临锂价有望企稳6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新26 1.3.稀土磁材行业观点更新33 1.4.锡行业观点更新37 1.5.行情回顾38 2.风险提示42 图表目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）25 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）25 图3锂精矿评估价25 图4锂精矿价格（美元/吨）25 图5LME镍库存及价格32 图6沪镍库存及价格32 图7金属钴&氧化钴价格走势（元/吨）33 图8四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）33 图9氧化镧价格趋势（元/吨）36 图10氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）36 图11氧化钕价格趋势（元/吨）36 图12氧化镝、铽价格趋势（元/公斤）36 图13氧化镨钕价格趋势（元/吨）36 图14钕铁硼毛坯价格趋势36 图15沪锡价格及库存38 图16LME锡价格及库存38 图17涨跌幅前十39 图18涨跌幅后十39 表1锂行业价格变动周度复盘3