能源金属行业周报：海外锂矿二季报显示增量未必都如预期，下游采购节点来临支撑锂价

证券研究报告|行业研究周报 2023年07月30日 海外锂矿二季报显示增量未必都如预期，下游采购节点来临支撑锂价 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 2%-2%-7%-12%-16% -21% 2022/072022/102023/012023/042023/0 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn 相关研究： 1.《能源金属周报|本周锂盐价格偏弱运行，消费旺季来临或支撑价格高位震荡》 2023.07.23 2.《行业动态|6月碳酸锂进口量环比增长26.49%，氢氧化锂出口量环比减少10.46%》 2023.07.21 3.《能源金属周报|本周锂价小幅下滑，锂资源企业 Q2业绩预计承压》 2023.07.16 有色-能源金属行业周报 报告摘要： ►海外锂矿二季报显示增量未必都如预期，下游采购节点来临支撑锂价 根据SMM数据，截至7月28日，电池级碳酸锂 报价27.85万元/吨，环比7月21日报价下跌0.95万元 /吨；工业级碳酸锂报价26.35万元/吨，环比7月21 日报价下跌0.90万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价 26.10万元/吨，环比7月21日报价下跌0.85万元/ 吨；电池级微粉型氢氧化锂报价27.25万元/吨，环比7 月21日报价下跌0.95万元/吨；工业级氢氧化锂报价 24.20万元/吨，环比7月21日报价下跌0.75万元/ 吨。7月27日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为27.00万元/吨，较7月20日保持不变；中 国碳酸锂现货出厂价报价均价为27.00万元/吨，较7 月20日环比下跌1.5万元/吨。本周锂盐价格小幅下跌，主要系跟随碳酸锂期货价格波动所致。就截至目前公布二季报的项目来看，澳矿端，MtMarion锂精矿产量12万吨，环比减少1%，高品位精矿占比由2023Q1的36.1%降至2023Q2的18.7%，MtWodgina锂精矿产量10.25万吨，环比减少6%，上述两大主力矿山产量出现环比下降，MtCattlin由于采矿活动转移到主体矿体的更中心地带，品位和有利的矿化作用显著提高，二季度产量环比增长50%，Pilbara锂精矿产量环比增长10%；新投产矿山MtFinniss二季度产量为1.47万吨，预计FY2024年产量指引为8~9万吨，该指引低于研究估计，主要系回收率较低、矿山计划调整和开采率降低所致。盐湖端，Olaroz二期于7月中旬实现首次湿法生产。Eramet旗下Centenario-Ratones项目及Liontown旗下Kathleen项目预期投产时间不变，但力拓旗下Rincon项目预计投产时间延迟半年至2024年年底。综上所述，全球锂矿项目表现不及预期，预计今明两年增量并不如市场预期般乐观释放。展望后市，我们认为决定锂盐价格的关键因素仍在于需求，伴随新能源车“金九银十”消费旺季的来临，下游采购节点即将到来，补库需求或将支撑锂盐价格企稳。 ►伴随锂盐价格下行，海内外锂精矿评估价承压 7月28日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价 格为3200美元/吨（FOB，澳大利亚），环比7月21日 报价下跌100美元/吨。截止7月20日，Fastmarkets 锂精矿评估价为3550美元/吨，环比7月6日保持不 变。截止7月28日，SMM锂精矿现货价为3465美元 /吨，环比7月21日下跌30美元/吨，本周海内外锂精 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 矿评估价均下跌，据SMM周报显示，由于供应端7月中旬到港量集中，叠加下游正极材料厂订单减弱且碳酸锂的客供比例增加，本周材料厂对锂盐厂的采购量减少，带动碳酸锂价格持续下降，矿端价格随之承压。 ►宏观和基本面多空交织，镍价呈震荡走势 镍：截止到7月28日，LME镍现货结算价报收 21650美元/吨，环比7月21日上涨4.04%。截止到7 月28日，LME镍总库存为37542吨，环比7月21日 上涨0.06%。截止到7月28日，沪镍报收16.96万元/ 吨，环比7月21日保持不变，沪镍库存为2837吨， 环比7月21日上涨13.94%。本周镍价走势震荡，据SMM周报显示，宏观方面，本周美联储宣布7月加息符合市场预期，叠加国内本周政治局会议指出将扩大国内需求，拉动经济增长等宏观利好消息提振沪镍。基本面来看，需求端，300系不锈钢排产下行，合金端，虽然民用企业订单有所下滑，7月军用核电板块订单较为稳定，对原料需求有一定增加，电镀端，由于电镀企业订单持续下滑，部分工厂受环保与高温影响选择停产减产，综上，下游需求对纯镍价格支撑有 限。 截止到7月28日，高镍生铁（8-12%）报收 1092.5元/镍点，环比7月21日上涨2.10%，据SMM周报显示，周内受国内政策利好及收储所影响，镍铁价格在周初持续性上调，考虑目前矿价仍然较强，叠加不锈钢行业传统旺季来临，预计镍铁价格下行空间仍然受限，后续仍需关注国内利好政策落地情况；截止到7月28日，电池级硫酸镍报收32900元/吨，环比 7月21日下跌2.37%。本周硫酸镍价格下行，据SMM周报显示，供应端来看，硫酸镍生产企业因为生产成本依旧相对坚挺，硫酸镍价格持续暗跌导致镍盐生产企业利润已接近成本线附近，且大多企业按长单排 产，库存低位导致低价出售驱动力不强，需求端来 看，前驱体生产企业7、8月订单情况没有好转，整体偏差，6月毕业季对于3C数码需求出现小高潮，三元前驱体企业历经6月月底冲量过后仍有原料库存，致使前驱体厂家短期处于主动降库阶段，新能源端，磷酸铁锂电池挤占三元锂电池市场，下游前驱体企业整体对硫酸镍需求呈弱，电解镍端，尽管近期电镍硫酸镍价差走阔，但电解镍对于硫酸镍需求总体量不大，加之其中大部分为一体化企业，使用MHP生产硫酸镍再产出电解镍成本更为低廉，因此电解镍端对于硫酸镍需求的带动作用有限，对价格的支撑偏弱。 ►下游需求较弱，钴价支撑有限 钴：截止到7月28日，电解钴报收29.00万元/ 吨，环比7月21日下跌0.68%，本周电钴价格持续下跌，据SMM周报显示，供给端，头部电钴企业由于主供军工领域叠加海外需求向好，现货偏紧，报价仍坚挺，但贸易商环节库存较大，挺价意愿下行；截止 到7月28日，四氧化三钴报收17.75万元/吨，环比7月21日下跌3.01%，本周四钴价格有所下跌，据SMM周报显示，由于钴盐价格降低，四钴成本支撑走弱，同时，7、8月份为消费电子传统淡季，叠加下跌行情下游以保供为主，开始消化前期库存，需求端对四钴价格支撑力度较弱；截止到7月28日，硫酸钴报 收4.25万元/吨，环比7月21日下跌2.30%，本周硫酸钴价格持续下行，据SMM周报显示，主要系三元前驱体需求偏弱所致。 ►缅甸地区接连出现封锁，稀土价格震荡上行 价格：截止到7月28日，氧化铈均价4400元/ 吨，环比7月21日保持不变；氧化镨均价47.75万元/ 吨，环比7月21日上涨2.69%。截止7月28日，氧 化镧均价5000元/吨，环比7月21日保持不变；氧化 钕均价48万元/吨，环比7月21日上涨2.13%；氧化 镨钕均价46.7万元/吨，环比7月21日上涨2.64%； 氧化镝均价2310元/公斤，环比7月21日上涨 1.09%；氧化铽均价0.725万元/公斤，环比7月21日上涨0.69%。本周稀土价格以震荡上行为主，据SMM周报显示，周初因缅甸地区的持续性封锁，矿端持货商惜售情绪明显，稀土价格整体以上行为主。但自周二下午开始，缅甸封锁情况暂时解除，稀土价格走势也因此开始由强转弱。周四下午，因头部企业的采购行为带动，稀土价格再次开始上行。截止到7月28 日，烧结钕铁硼（N35）均价为145元/公斤，环比7月21日上涨3.57%，本周烧结钕铁硼（N35）均价上涨，主要系氧化镨钕价格上涨，带动镨钕金属报价上调，钕铁硼价格随之上涨。 ►本周锡价高位震荡，关注缅甸佤邦潜在禁矿事件落地 价格：截止到7月28日，LME锡现货结算价 28755美元/吨，环比7月21日下跌0.50%；LME锡库 存5215吨，环比7月21日上涨9.67%。截止7月28 日，沪锡加权平均价23.255万元/吨，环比7月21日 下跌0.04%；沪锡库存9314吨，环比7月21日上涨1.00%。本周沪锡价格高位震荡，周一国内政治局会议有对国内经济提振的消息，周四凌晨两点美联储再度加息25个基点符合市场预期，宏观面利好锡价，叠加 8月1日缅甸佤邦潜在禁矿事件即将落地，对锡价走势有所影响，但锡锭社会库存仍处于近四年较高位置，且下游消费依然未见明显好转，锡价难以维持涨势。 矿端来看，据SMM周报显示，目前银漫矿业已经完成技改，后续将逐渐爬产至1000金属吨附近，带 来锡矿供应的部分增量，且6月份锡矿进口量为21647 吨，环比增长18.04%，同比增长53.25%，国内锡矿紧缺状态有所缓解，后续关注8月1日缅甸佤邦潜在禁矿事件落地。 冶炼端来看，据上海有色网（SMM）调研，本周 （7月28日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开 工率为33.02%，较上周回升1.45pct，其中云南地区冶炼企业开工率为20.5%，较上周回升2.3pct，主要系某冶炼企业周内恢复生产；江西地区冶炼企业开工率为54.36%，较上周持平。目前40%锡矿加工费逐渐上调至14000-16000元/吨，后续除云锡外的市场锡锭供应 端难有持续减量，华锡在7月20号前后已经恢复精炼锡的生产，后续产量将逐渐释放，为市场锡锭产量带来部分增量。 下游需求来看，据SMM周报显示，短期来看，目前国内多数下游焊料企业依然反馈未见到订单明显好转，其中有部分消费淡季因素的影响，但中期来看，半导体和消费电子市场逐渐由主动去库进入被动去库周期，美联储加息步入尾声，且美国经济依然十分强劲，并未进入衰退周期，期待后续消费需求向好，尤其是光伏板块的蓬勃发展，支撑锡价中枢逐步上行。 投资建议 本周锂盐价格小幅下跌，主要系跟随碳酸锂期货价格波动所致。就截至目前公布二季报的项目来看，全球锂矿项目表现不及预期，预计今明两年增量并不如市场预期般乐观释放。展望后市，我们认为决定锂盐价格的关键因素仍在于需求，伴随新能源车“金九银十”消费旺季的来临，下游采购节点即将到来，补库需求或将支撑锂盐价格企稳。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 本周沪锡价格高位震荡，主要系国内政治局会议提振经济及美联储加息25bp符合预期，宏观面利好锡价，但锡锭社会库存仍处于近四年较高位置，且下游消费依然未见明显好转，锡价难以维持涨势。展望后市，半导体和消费电子市场逐渐由主动去库进入被动去库周期，美联储加息步入尾声，且美国经济依然十分强劲，并未进入衰退周期，期待后续消费需求向 好，尤其是光伏板块的蓬勃发展，支撑锡价中枢逐步上行。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 正文目录 1.海外锂矿二季报显示增量未必都如预期，下游采购节点来临支撑锂价6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新26 1.3.稀土磁材行业观点更新33 1.4.锡行业观点更新35 1.5.行情回顾36 2.风险提示40 图表目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）25 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）25 图3锂精矿评估价26 图4锂精矿价格（美元/吨）26