生猪期货月报：寒潮来袭旺季来临，猪价有望企稳？

生猪期货月报 国元期货研究咨询部 2022年11月28 日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 寒潮来袭旺季来临，猪价有望企稳？ 【策略观点】 总结：11月以来因气温较高，腌腊灌肠行情延后以及新冠疫情反复，多地实行静态管理，生猪消费整体相对疲软。在国家调控以及需求不及预期的担忧下，市场出栏情绪增加，供应相对充裕，现货价格整体呈现回落趋势。 进入12月，寒潮天气逐步影响西南以及华南等地，南方腌腊现象也将提到日程，在需求改善支撑下，猪价有企稳及反弹的预期。目前不确定的是全国疫情防控能否在元旦之前结束或者有效改善，若有效改善，也就是说可以聚餐以及流动，那恢复的不仅仅实质性需求，更是消费的情绪以及信心，无论是腊肉灌肠消费量以及餐饮消费量都会大幅增加，但若目前的疫情程度延续到元旦，那么12月的猪肉需求将会大打折扣，在肥猪供应较为充足的情况下，反弹空间将会被大幅压缩，高点难以突破25元/公斤的关口，甚至猪价可 能跌破20元/公斤的关口。 期货方面：11月生猪2301合约随现货价格震荡下行，月底跌至20000关口，期现价差缩窄至1500附近，因临近交割月以及盘面 呈现贴水，若现货企稳，盘面将在20000关口获得较强支撑。 养殖企业，前期卖出套期保值者继续持有，未操作者因套期保值最好时机已过，近期不宜操作，关注近期反弹高度，若再度反弹至22500关口，可再决定是否卖出套期保值。 短线交易者关注20000关口支撑，若跌不破20000关口，可短线轻仓试多。操作区间20000-22000. 此外，预期明年一、二季度是生猪价格的低谷期，因此空头可关注2303合约以及2305合约。 【目录】 第一部分现货市场回顾1 第二部分基本面解读1 2.110月生猪存栏及出栏环比增加，上市企业出栏增幅较大1 2.2腌腊灌肠消费未有效启动，标肥价差呈缩窄趋势3 2.3高价以及疫情限制消费，屠宰开机率上涨幅度较慢4 2.4国家调控压制炒作情绪，猪价回到相对合理区间5 2.5豆粕以及玉米原料价格短期坚挺，但预期回落可降低养殖压力6 2.6仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过度补栏7 第一部分现货市场回顾 11月以来，国内猪价呈现震荡下滑态势，而最近一周下跌势头出现加快，截止到11月 25日，国内猪价均价跌至21.45元/公斤，较11月初下降4.9元/公斤，跌幅18%，其中东北 低价区域逼近20元/公斤，上周末受东北降雪及养殖端低位挺价，北方价格出现反弹，南方价格跌势减缓。 11月猪价的回落，主要还是10月冲高回落调整的延续，前期二育及压栏操作之下，猪价出现过度上涨，但需求未明显恢复，但年底规模场出栏节奏加快，市场看空情绪不断发酵，带动猪价不断走低。12月需求预期季节性适度提升，但供应压力仍然不容小觑，需警惕风险，不宜过度压栏。 图表1生猪现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分基本面解读 2.110月生猪存栏及出栏环比增加，上市企业出栏增幅较大 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为503.51万头，环比增加2.8%，同比增加3.47%，10月商品猪存栏3069.96万头，环比增加1.4%，同比增加9%，10月商品猪出栏为764.77万头，环比增加2%，十四家生猪上市企业10月出栏量为1084.54万头，环比增加6%。10月商品猪存栏环比大幅增加，增加的这部分主要是肥猪为主，可以看出养殖端在为11月以及12月需求旺季蓄力。规模化企业10月环比出栏量远大于市场商品猪的出栏量，一是国家督促规模化集团式企业加快出栏，维稳物价，二是集团式企业在制定出栏计划时，除了价格行情外，更需要考虑生产计划以及业绩资金稳定，一般不会过度赌一段时间行情，因此规模企业10月份出栏计划完成率在100%，环比增加幅度较大。 商品猪存栏数 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 商品猪：存栏数：中国（月） 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 规模化场计划11月份的出栏量将增加3.44%，从腊肉灌肠的需求增量来看，3.44%这个增幅并不大，因此规模化企业的集中出栏会在12月。若在高价的抵触和新冠疫情反复的影响下，需求不及预期，12月出栏可能出现供应过剩的现象。 能繁母猪存栏量（农业部数据） 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 能繁母猪存栏（万头） 环比增减 同比增减 图表2全国生猪产能数据以及企业�栏数据 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 商品猪出栏数 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2腌腊灌肠消费未有效启动，标肥价差呈缩窄趋势 截止到11月25日全国标肥价差为-0.51元/公斤，周度环比缩窄0.06元/公斤，较11 月初缩窄0.13元/公斤。因11月以来猪价较高以及气温并未降到做腌腊灌肠的要求，因此肥猪消费并未有效启动，加上新冠疫情蔓延严重，多地管控升级而限制消费，下游白条走货不佳，11月消费需求比较疲软。 在国家持续调控以及生猪现货价格持续回调的情况下，二次育肥的挺价信心开始动摇，生猪肥猪在需求不支撑的情况下提前释放，因此肥猪供需状态逐渐从偏紧过渡到宽松，标肥价差呈现缩窄趋势。随着下周南北方气温下降，腊肠灌肉需求的增加，供需双方将迎来真正的博弈。因此12月应着重关注标肥价差的走势。 图表3标肥价差 标肥价差 35 30 25 20 15 10 5 0 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 生猪标肥：价差：中国（日） 标猪：市场价：中国（日） 肥猪：市场价：中国（日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3高价以及疫情限制消费，屠宰开机率上涨幅度较慢 据Mysteel数据跟踪，截止到11月25日当周，重点企业屠宰开工率22.78%，较前一周上涨1.30个百分点，较月初上涨3.3个百分点。11月上旬出栏进度整体偏缓，中旬以后集团场出栏积极性有所提升，猪价下跌幅度有所加快，散户压栏扛价信心受挫，市场整体供应充裕，屠宰企业屠宰量也随之增加。但从终端市场成交量来看，需求端增量表现并不亮眼，终端消费受新冠疫情影响，白条走货并不理想，当前屠宰量仍处于底部爬坡阶段，表现还不足以支撑价格上涨。 从市场需求看，目前受国内外复杂因素影响，经济还处在恢复之中，市场需求仍在恢复，对价格拉动相对有限。12月气温可降至达到腌腊灌肠的要求温度，这个时候将迎来腌腊灌肠真正旺季，也是肥猪需求的旺季，屠宰企业开机率将有效回暖，而回暖的增幅取决于现货价格水平以及消费信心恢复程度。 图表4开工率以及�栏体重 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4国家调控压制炒作情绪，猪价回到相对合理区间 根据禁令新规已经确定，一是，国家明确指出禁止任何人机构借用资本炒作粮价、猪价市场，特别是对于那些搞囤积居奇，谋取暴利行为，一经发现将严查到底。现在市场监管部门正在组织相关的整治行动，希望大家能够做到心中有数。 二是，国家明确指出禁止任何人渲染涨价氛围和紧张气氛。对于存在相关问题的企业单位，国家也将进行约谈。希望大家也能够做到心中有数。对于我们种养殖户来说，猪价、粮价在今年四季度将由国家频繁调控护航。 在11月中旬的新闻发布会上，政府发言人表示，政府会在12月继续继续投放猪肉，压制生猪价格，但随着近期生猪价格的持续回调，国家不再有意的打压猪价，只是提醒不要过度哄抬物价，可以看出生猪价格已经回到政府相对认可的价格区间，在生猪价格不出现大幅上涨的情况下，让生猪价格尽可能的回到以市场调节为主导的轨道。 2.5豆粕以及玉米原料价格短期坚挺，但预期回落可降低养殖压力 上周全国玉米均价2899元/吨，较前一周上涨20元/吨，上涨幅度0.69%。全国玉米市场普遍上涨，下游节前补库需求开始释放，玉米价格受支撑。东北地区深加工连续涨价强化农户惜售情绪，农户无心理价位，持粮观望，烘干塔干粮库存量有限，期末结转库存低，渠道库存调节作用有限，供应整体偏紧。华北地区深加工门前到货量偏低，为促进到货量部分深加工企业玉米收购价格突破3000元/吨新粮上市后销售节奏提升较慢，短期供需略有错配，玉米价格较为坚挺。但随着玉米集中上市的时间临近，元旦之前玉米类饲料原料价格有一定的回调预期。其次豆粕方面，上周豆粕现货价格企稳，12月随着进口大豆到港量增加，油厂开机率逐步提高，豆粕供给改善，叠加下游采购情绪趋缓，豆粕价格仍有回落空间。届时对生猪养殖压力会有一定的缓解，也会降低养殖端挺价的心理价位。 图表5饲料价格以及养殖利润 生猪养殖利润 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 自繁自养利润 外购仔猪利润 2018-06-29 2018-08-29 2018-10-29 2018-12-29 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 202