ADC特色的创新药公司，国际化潜力广阔

科伦博泰生物-B是一家专注于ADC特色的创新药公司，拥有广泛的药物形态布局和国际化潜力。公司目前有14个产品进入临床阶段，其中5个处于关键临床或NDA注册阶段。公司与默沙东达成了深度合作，有望借助其强大的临床和商业化能力最大化产品在全球的商业化价值。SKB264作为TROP2-ADC是全球进度前三的产品，已获得三项突破性疗法认定，并在中国启动了3L TNBC和2L EGFRmut NSCLC的两项关键3期临床。我们认为，ADC在肿瘤的后线治疗中具有重要地位，并将积极探索与PD-1单抗联用成为新一线疗法的可能性。我们给予科伦博泰“买入”评级，预计2023-25年的营收分别为18.72/8.60/9.84亿元，归母净利润-2.49/-5.38/-6.27亿元。采用DCF估值方法，公司合理价值区间为97.8~112.4港元/股，相对当前股价有27%~46%的上涨空间。

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