ADC管线进入数据密集披露阶段，创新药国际化进程加速

事件：公司公布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入170.13亿元，同比增长6.70%；实现归母净利润34.74亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润33.60亿元，同比增长10.13%； 实现经营现金流净额43.09亿元，同比增长96.97%。其中2023年Q3单季度实现营业收入58.45亿元，同比增长2.24%；实现归母净利润11.66亿元，同比增长10.57%；实现扣非归母净利润11.17亿元，同比增长7.14%。 ADC管线进入数据密集披露阶段，ADC海外授权值得期待。目前公司已在ADC领域布局多个药物，已有6款新型ADC药物（分别靶向HER2、TROP2、Claudin18.2、CD79b、HER3、Nectin4）进入临床开发阶段，成为国内拥有ADC管线最多的企业之一。其中，HER2 ADC SHR-A1811是进度最快的产品，其乳腺癌二线适应症、HER2低表达乳腺癌已进入3期临床。目前公司布局的多个ADC药物已进入临床数据密集披露阶段，在近期举行的ESMO 2023年会上公司HER2 ADC、HER3 ADC均公布了最新临床数据，对比海外同类药物临床数据，公司HER2 ADC、HER3 ADC表现优异。考虑到今年以来ADC药物赛道交易火热，公司多款ADC药物未来的海外授权值得期待。 创新药国际化进程加速，今年已落地多项海外授权。今年以来公司已实现多项创新药海外授权，包括：（1）创新药EZH2抑制剂SHR2554授权Treeline Biosciences公司，（2）TSLP单克隆抗体SHR-1905授权One Bio公司，（3）HER2小分子抑制剂吡咯替尼授权印度瑞迪博士实验室公司；（4）PD-1单抗卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利授权Elevar Therapeutics公司。 公司国际化进程明显加速，未来包括ADC在内的其他多款创新药的海外授权值得期待。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为10.2%、15.3%、15.7%，净利润增速分别为16.0%、15.5%、17.4%，对应EPS分别为0.71元、0.82元、0.96元，对应PE分别为60.8倍、52.6倍、44.8倍；我们给予公司2023年75倍PE，对应6个月目标价53.24元，维持增持-A的投资评级。 风险提示：创新药国际化不及预期的风险，临床试验进度不及预期/失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表