计算机行业投资策略报告：Q2计算机韬光养晦，AI赛道静待回暖

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 计算机 沪深300 上证指数 41% 30% 18% 6% -5% -17% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 相关报告 1.《微软、谷歌、Meta的财报都透露了什么？》2023-07-30 2.《首提“活跃资本市场”，证券IT迎东风》2023-07-30 3.《LLaMA2开源，加速应用百花齐放》 2023-07-23 计算机板块维持超配，多线轮动蓄力待发：计算机板块2023Q2维持超配重仓比例由Q1的6.99%降至6.42%，但仍保持1.28pcts的超配幅度。2023Q1-2023Q2重仓公司数由223下降至198个，头部公司占比由59.7%下降至55.8%表示计算机板块短期热度下降，投资主线呈现分散化趋势。我们认为，年初至今，AI、数字经济、数据要素等新范式变革开启，带动计算机板块配置规模提升，由于大模型技术商业化落地需要一定时间，技术的革新与政策刺激对行业的推动作用难以在短期财报中体现，导致计算机板块呈现多线轮动的市场风格。后续AI在算力端、应用端业绩逐步落地，将推动板块迈向新的台阶。 AI韬光养晦，板块投资趋于分化。2023Q2，浪潮信息、紫光股份、中科曙光、科大讯飞等AI算力与C端应用受到较多关注，基金加仓较多；海康威视云天励飞等安防视觉领域标的，以及恒生电子、广联达等B端应用标的，2023Q2热度有所下降。AI板块进入韬光养晦阶段，静待业绩落地。 风险提示：基金中报持仓数据有滞后性；基金持仓分析仅基于基金重仓股；市场投资风格切换。 计算机/行业投资策略报告/2023.08.01 Q2计算机韬光养晦，AI赛道静待回暖 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1计算机板块维持超配，多线轮动蓄力待发3 2AI韬光养晦，板块投资趋于分化4 2.1持仓市值变动分析4 2.2持有基金数变动分析5 2.3持股占流通股比例变动分析6 3风险提示7 图表目录 图1.计算机基金重仓与参考配置的关系（2019Q4-2023Q2）3 图2.计算机基金超配幅度（2019Q4-2023Q2）3 图3.基金重仓计算机板块市值与环比增速（2019Q4-2023Q2）4 图4.计算机板块重仓公司数与头部集中度（2019Q4-2023Q2）4 图5.前十大重仓基金持股总市值与持仓股份变动（2023Q2）5 图6.计算机板块基金加仓市值前十名（2023Q2）5 图7.计算机板块基金减仓市值前十名（2023Q2）5 图8.计算机公司持有基金数Top10（2023Q2）5 图9.计算机持有基金数增加Top10（2023Q2）6 图10.计算机持有基金数下降Top10（2023Q2）6 图11.基金持股占计算机流通股比例最高Top10（2023Q2）6 图12.2023Q2基金持股占计算机流通股比例增长Top107 图13.2023Q2基金持股占计算机流通股比例下降Top107 1计算机板块维持超配，多线轮动蓄力待发 计算机板块2023Q2维持超配。2020Q1-2022Q2，计算机基金重仓比例由6.90%下降至2.53%，而后进入增配区间，至2023Q1达到6.99%的超配水平。2023Q2计算机重仓比例有所回落，降至6.42%，但仍保持1.28pcts的超配幅度。 图1.计算机基金重仓与参考配置的关系（2019Q4-2023Q2） 6.90% 6.84% 6.99% 6.42% 5.05% 4.73% 4.42% 4.86%4.86% 4.06% 4.53% 4.27% 3.98% 5.18% 3.52% 3.50% 5.33% 5.14% 4.40% 4.88% 4.76% 4.40% 4.34% 4.47% 4.12%4.01% 3.35% 3.75% 2.53% 2.76% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 计算机参考配置比例计算机基金重仓比例 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：计算机参考配置比例=计算机流通市值/A股流通市值计算机基金重仓比例=基金计算机重仓市值/基金重仓总市值 图2.计算机基金超配幅度（2019Q4-2023Q2） 2.5 2.03 1.66 1.66 1.28 0.65 0.51 0.39 0.41 -0.030.02 -0.26 -0.31 2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 -0.62 -0.99 -0.74 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 计算机基金超配幅度(pct) 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：计算机基金超配幅度=计算机基金重仓比例-计算机参考配置比例 计算机重仓市值环比略降，规模仍高于2021Q2水平。受益于AI、数字经济、数据要素等新范式变革开启，2023Q1计算机重仓环比增长90%。由于AI大模型技术商业化落地需要一定时间，Q2主题投资情绪有所回落，重仓市值环比下滑12%，但仍高于前期峰值2021Q2的水平。 图3.基金重仓计算机板块市值与环比增速（2019Q4-2023Q2） 45% 38% 25% 22% 16%15% -11% -9% -7% -4% -17% -12% -27% 2500 2000 1500 1000 500 0 90% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 基金重仓计算机市值（亿元）环比增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 短期热度略降，投资主线趋于分散。计算机重仓公司数量表示市场关注度，重仓公司数量增加表示基金配置计算机意愿提升；头部公司占比表示投资集中度，头部公司占比越高，意味着投资方向趋于一致，主线较为单一。2023Q1-2023Q2重仓公司数由223下降至198个，头部公司占比由59.7%下降至55.8%，表示计算机板块短期热度下降，投资主线进一步分散化。 图4.计算机板块重仓公司数与头部集中度（2019Q4-2023Q2） 250 200 150 100 50 0 90% 82.5%85.0%85.4% 78.0% 223 68.4% 70.9%71.1%71.5% 69.2% 61.3% 59.2% 64.0% 63.5% 159 59.7% 198 55.8% 128 111 122 130 128 131 102 114 104 115118 118 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 重仓公司总数（个）头部公司占比 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：重仓公司总数为季度披露基金重仓的计算机公司数。头部公司占比=前十大重仓公司持股市值/重仓公司持股总市值。 2AI韬光养晦，板块投资趋于分化 2.1持仓市值变动分析 重仓市值：2023Q2，金山办公、科大讯飞、海康威视位列前三名，紫光股份、中科曙光为Q2新进入前十重仓，广联达、中科创达在Q2退出前十重仓。 图5.前十大重仓基金持股总市值与持仓股份变动（2023Q2） 350 300 250 200 150 100 50 0 金山办公科大讯飞海康威视恒生电子紫光股份纳思达中科曙光宝信软件同花顺深信服 100% 308 82.7% 36.6% 165 131 17.5% -2.7% 27.5% 84 -29.3% 78 71 -7.3% 69 67 66 -4.3% 62 -32.1% -8.8% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 持股总市值(亿元)比23Q1持仓股份变动幅度 数据来源：Wind，财通证券研究所 基金持仓市值变化：2023Q2，浪潮信息、科大讯飞、德赛西威为加仓市值前三名，海康威视、广联达、恒生电子为减仓市值前三名。AI算力方向仍为Q2关注热点，CV与AI在B端应用方向有所退潮。 图6.计算机板块基金加仓市值前十名（2023Q2）图7.计算机板块基金减仓市值前十名（2023Q2） 48.9 43.741.638.6 30.8 11.5 8.6 6.96.9 4.8 -117.8 -63.6-59.0 -29.0-27.0-23.5-22.4-17.5-16.5-15.6 60-140 50-120 40-100 30-80 -60 20-40 10-20 00 基金持仓市值变化（亿元）基金持仓市值变化（亿元） 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 2.2持有基金数变动分析 持有基金数：2023Q2，金山办公、科大讯飞、海康威视位列前三名，分别由634、441、309只基金持有，显著高于其余重仓股。 图8.计算机公司持有基金数Top10（2023Q2） 700 600 500 400 300 200 100 0 634 441 309 214 201 181 181 177 142 121 金山办公科大讯飞海康威视恒生电子中科曙光紫光股份德赛西威浪潮信息同花顺宝信软件持有基金数（个） 数据来源：Wind，财通证券研究所 持有基金数变化：2023Q2，浪潮信息、德赛西威、科大讯飞持有基金数增加量位列前三名，分别增加138、119、97只基金；海康威视、云天励飞、广联达持有基金减少量分别为320、133、120，CV、安防领域被减仓较多。 138 119 97 5250 41 2017 15 14 -133-120-104-93 -79 -54-51-48-44 图9.计算机持有基金数增加Top10（2023Q2）图10.计算机持有基金数下降Top10（2023Q2） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 -320 持有基金数变化（个） 持有基金数变化（个） 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 2.3持股占流通股比例变动分析 基金持股占流通股比例：2023Q2，致远互联、新点软件、卡莱特当中基金持股占流通股比例最高，分别为26.5%、22.9%、22.0%。 图11.基金持股占计算机流通股比例最高Top10（2023Q2） 26.5% 22.9% 22.0% 20.1% 19.2% 19.2% 17.7% 16.1% 14.5% 14.1% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 致远互联新点软件卡莱特深信服安恒信息福昕软件星环科技-U纳思达卓易信息金山办公基金持股占流通股比例 数据来源：Wind，财通证券研究所 基金持股占流通股比例变化：2023Q2，卡莱特、诺力股份、久远银海的基金持股占比提升最大，分别提升12.0、10.1、7.1pcts；北路智控、航天宏图、三未信安的基金持股占比下降最大，分别下降9.3、8.3、7.8pcts。 图12.2023Q2基金持股占计算机流通股比例增长Top10图13.2023Q2基金持股占计算机流通股比例下降Top10 12.0 10.1 7.1 6.5 6.3 6.05.9 5.2 4.8 4.6 -9.3-8.3-7.8-7.8 -7.5-7.2 -6.2-6.1-5.9-5.7 14-10 12-8 10 8-6 6-4 2 4-2 00 基金持股占流通股比例变化(pct)基金持股占流通股比例变化(pct) 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 基金中报持仓数据有滞