医药生物行业2024年9月投资策略
整体观点
- 医药板块中报整体表现缺乏亮点，9月医药指数下跌，市场预计下修医药公司2024年Q3及全年业绩预期。
- 国内及海外宏观环境向好，为医药板块业绩改善创造外部环境，预计2025年医药板块进入新增长周期，行业集中度加速提升，龙头公司阿尔法属性增强。
- 当前看好创新药、医疗器械、CXO、生命科学上游、消费医疗等细分领域。
医疗器械
- 2024H1医疗器械板块收入基本持平，利润端略有下滑，主要受行业整顿、23Q1新冠业务基数影响及设备更新政策影响上半年招投标节奏。
- 2024Q2医疗器械板块收入同比环比均实现增长，利润端环比增长，同比因汇兑损益影响略有下滑。
- 细分领域表现分化，耗材>体外诊断>设备，主要因院内诊疗及手术恢复，设备招标同比下滑。
CXO行业
- 2024上半年CXO板块收入端、利润端承压，营收增速放缓，利润端受竞争加剧及生物资产减值影响。
- 随着海外投融资恢复及美联储降息，部分CXO公司收入及利润有望逐季度环比改善，海外业务占比大的公司改善更明显。
生命科学上游
- 2024H1营收、归母净利润、扣非净利润总额同比+7.5%/-30.0%/-37.2%，营收同比增速扩大，利润端同比降幅收窄。
- 海外营收同比+31%，毛利率为45.7%（-6.4pp），主要受新增固定资产折旧、价格波动及产品结构变动影响。
- 预计Q3开始，随着货币政策转向及Biotech融资推进，板块经营情况有望逐季度改善。
9月投资组合
- A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、智翔金泰-U、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物。
- H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。
风险提示
- 研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
医药月度表现回顾
- 8月医药板块表现位于全行业中上游，跑赢沪深300指数。
- 医药生物（申万）整体估值水平已充分回调，PE（TTM）为25.95，处于近5年历史分位点26.5%，相对沪深300及万得全A溢价率水平在历史5年低位。
子板块表现
- 化学制药、中药、医疗器械、医药商业、生物制品、医疗服务板块分别下跌0.09%、1.01%、3.56%、4.42%、6.78%、8.52%。
- 医疗服务、生物制品板块跌幅较大。
创新药板块
- 关注国产自免大单品的商业化进展，如智翔金泰、恒瑞医药、康诺亚等。
- 康方生物的PD-1xVEGF双抗依沃西在PD-L1(+) NSCLC 1L适应症头对头K药达到PFS主要临床终点，有望成为下一代免疫基石药物。
中药板块
- 安徽集采文件发布，涉及多款院外主导品种，如参芪降糖颗粒、感冒灵颗粒等。
- 长期维度下，关注创新、消费两大方向，如中药品牌OTC、中药创新药。
疫苗板块
- 海外PCV31疫苗取得进展，Vaxcyte候选PCV31疫苗VAX-31在一项针对50岁及以上健康成人的Ph1/2临床试验中取得积极顶线结果。
生命科学上游
- 板块走势分化，皓元医药、阿拉丁、诺唯赞涨幅居前，康为世纪、义翘神州、南模生物有所回调。
- 国内上游企业中报总结，收入&利润同比+7.5%/-30.0%/-37.2%，需求端逐季度好转，费用率同比有所提升，盈利能力下滑同比收窄。
CXO及原料药
- CXO板块8月深度回调，原料药板块整体略有回调。
- 一体化龙头CXO订单恢复增长，如药明康德、康龙化成、普洛药业等。
医疗器械
- 2024H1医疗器械板块收入1100亿元（+2.3%)，归母净利润215亿元（+0.7%）。
- 2024年H2器械板块重点关注四条主线：科技推动高端设备技术升级、集采影响出清、去库存影响逐渐出清、医疗消费需求回升。
医疗服务
- 样本地区诊疗服务上半年整体呈现同比增长趋势，7月各类机构增长依然强劲，多数专科表现较好。
- 试点开放外商独资医院，构建多层次医疗服务体系。
近期重点报告回顾
- 国信证券医药行业近期发布多篇研究报告，包括医药生物行业月报、周报、公司研究报告等。
覆盖公司盈利预测与估值表
- 列出重点覆盖公司盈利预测与估值表，涵盖医疗器械、生物药、中药、CXO、医疗服务等细分领域。
免责声明
